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1.
12月2日，银保监会公布《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》，自2020年3月1日起施行。
《办法》规定，银行理财子公司应当持续符合下列净资本监管标准：
净资本不得低于5亿元人民币或等值自由兑换货币，且不得低于净资产的40%；
净资本不得低于风险资本的100%。
《办法》要求，银行理财子公司应当按照监管规定，定期开展压力测试，测算不同压力情景下的净资本充足水平，并确保压力测试结果得到有效应用。
从监管角度来看，通过净资本管理约束，有助于引导理财子公司树立审慎经营理念，坚持业务发展与自身经营管理能力相匹配，避免业务盲目扩张，保护投资者合法权益。
而从市场角度来看，净资本新规将会约束“非标”规模，利好标准化配置。根据业内估计，未来10年有望给A股市场带来万亿级增量资金。
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2.
根据《办法》，理财资金在投向标准化的债券、股票及衍生产品时对应风险系数均为0，但投向非标资产、另类资产等要有相应风险计提。
也就是说，在净资本的约束下，理财子公司可投资的非标资产规模受限。根据业内人士的估算，注册资本为50亿元的理财子公司，可投资的非标资产规模约为3000亿元。
在这种情况下，限制非标，将会利好标准化配置。目前银行理财资金以固收类债券等投资为主，未来可能加大股票等权益资产的配置。
业内人士分析称，参照美国四家银行系资产管理公司的权益配置占比（多在10%-20%），未来可能有2-3万亿的增量资金流向二级股票市场。
但在实际操作中，由于权益类投研体系的建立非旦夕之功，目前不少银行倾向于以FOF等方式投资权益市场。且《办法》明确理财资金投向公募证券投资基金的风险系数为0，这一规定有助于理财子公司加强与公募基金的合作。
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3.
新规与股市长期增量资金的关系，也引发市场的广泛关注。
根据华泰证券的估算，银行理财子公司的设立和运营，有望为A股市场带来万亿增量资金。
华泰证券认为，增量资金主要来自两个方面：
1.非保本理财产品在规模上的增量；
2.理财子公司逐渐提升其权益投资比例的增量。
长期来看，伴随商业银行理财子公司逐步成立、运营成熟，A股增量资金空间有望达到2.2万亿元。如果考虑银行理财资金增长，A股增量资金空间可能更大。
而如果根据中国理财网《中国银行业理财市场报告（2018）》的数据，2018年末银行表外理财规模达22.04万亿元，保守估计初始入市规模仅5%，则入市资金规模达1.1万亿元。
目前银行客群以低风险偏好的一般个人投资者为主（2018年末占63%），理财资金入市有望多配低波动板块。
与此同时，华泰证券认为，伴随商业银行理财子公司资产管理规模的壮大，一方面将为A股市场带来超万亿级的增量资金，另一方面还将加速A股投资者的机构化。
银保监会也表示，银行理财子公司开业将进一步丰富机构投资者队伍。在这一趋势下，A股市场有望更加注重长期投资、价值投资。
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撰文 夏言
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