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1.
12月2日，銀保監會公佈《商業銀行理財子公司淨資本管理辦法（試行）》，自2020年3月1日起施行。
《辦法》規定，銀行理財子公司應當持續符合下列淨資本監管標準：
淨資本不得低於5億元人民幣或等值自由兌換貨幣，且不得低於淨資產的40%；
淨資本不得低於風險資本的100%。
《辦法》要求，銀行理財子公司應當按照監管規定，定期開展壓力測試，測算不同壓力情景下的淨資本充足水平，並確保壓力測試結果得到有效應用。
從監管角度來看，通過淨資本管理約束，有助於引導理財子公司樹立審慎經營理念，堅持業務發展與自身經營管理能力相匹配，避免業務盲目擴張，保護投資者合法權益。
而從市場角度來看，淨資本新規將會約束“非標”規模，利好標準化配置。根據業內估計，未來10年有望給A股市場帶來萬億級增量資金。
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2.
根據《辦法》，理財資金在投向標準化的債券、股票及衍生產品時對應風險係數均為0，但投向非標資產、另類資產等要有相應風險計提。
也就是說，在淨資本的約束下，理財子公司可投資的非標資產規模受限。根據業內人士的估算，註冊資本為50億元的理財子公司，可投資的非標資產規模約為3000億元。
在這種情況下，限制非標，將會利好標準化配置。目前銀行理財資金以固收類債券等投資為主，未來可能加大股票等權益資產的配置。
業內人士分析稱，參照美國四家銀行系資產管理公司的權益配置佔比（多在10%-20%），未來可能有2-3萬億的增量資金流向二級股票市場。
但在實際操作中，由於權益類投研體系的建立非旦夕之功，目前不少銀行傾向於以FOF等方式投資權益市場。且《辦法》明確理財資金投向公募證券投資基金的風險係數為0，這一規定有助於理財子公司加強與公募基金的合作。
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3.
新規與股市長期增量資金的關係，也引發市場的廣泛關注。
根據華泰證券的估算，銀行理財子公司的設立和運營，有望為A股市場帶來萬億增量資金。
華泰證券認為，增量資金主要來自兩個方面：
1.非保本理財產品在規模上的增量；
2.理財子公司逐漸提升其權益投資比例的增量。
長期來看，伴隨商業銀行理財子公司逐步成立、運營成熟，A股增量資金空間有望達到2.2萬億元。如果考慮銀行理財資金增長，A股增量資金空間可能更大。
而如果根據中國理財網《中國銀行業理財市場報告（2018）》的數據，2018年末銀行表外理財規模達22.04萬億元，保守估計初始入市規模僅5%，則入市資金規模達1.1萬億元。
目前銀行客群以低風險偏好的一般個人投資者為主（2018年末佔63%），理財資金入市有望多配低波動板塊。
與此同時，華泰證券認為，伴隨商業銀行理財子公司資產管理規模的壯大，一方面將為A股市場帶來超萬億級的增量資金，另一方面還將加速A股投資者的機構化。
銀保監會也表示，銀行理財子公司開業將進一步豐富機構投資者隊伍。在這一趨勢下，A股市場有望更加註重長期投資、價值投資。
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撰文 夏言
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