Fields with poppies
文/寶蓮需要燈
截至今年三季報，這家公司的股東數量，19278戶，心裡瞬間涼涼！
上機數控，去年12月28日上市，上市後業績“變臉”，給股民表演變戲法。
走的路多了，見得牛鬼蛇神多了，什麼公司好，什麼公司差，看一眼就知道！
今天跟著葉檀財經，見招拆招，瞧瞧真面目！
淨利暴漲300%！上市後業績“變臉”
業績變臉，如果用“翻臉”來形容更貼切。為什麼這麼說？因為上市前一切正常，上市後突然就不行了！
因為這個，今年到現在，股價跌了33.98%。
上機數控，看名字就知道是製造業，做實業的，大家都不容易，掙得都是辛苦錢！買它的股票，是看好它，不能辜負信任。
它的主要收入來源生產和銷售光伏專用設備，此外還生產和銷售藍寶石專用設備、磨床。
上市前兩年，上機數控的收入增長十分迅猛，增速在100%以上，利潤增長的更快。2016年歸母淨利潤暴漲了351.52%！
（圖片來自：pixabay ）
上市後，收入和利潤的增長速度，嚴重下滑。2018年營業收入同比增長8.07%，歸屬於上市公司的淨利潤同比增長6.04%。和之前差的太遠。
2019年前三季度，收入和利潤增幅降為負。
上市前還好好的，怎麼上市了反而“不行”了？
事出反常，必有妖？
收入激增 存疑！
落袋為安。賣100拿到50，有一半還在天上飛，剩下的一半能不能拿到還是個問題，這種收入只能算名義收入。如果客戶拖款、賴賬，實際到手其實沒有那麼多。
看下圖，上機數控營業收入是很漂亮，但是每年的經營性現金流入沒有明顯的增量。
我們在前面文章多次反覆強調，現金流是一個公司的血液。現金流入是實打實的真金白銀流入。不像營業收入，有些是賒銷，賒銷多了，到時候客戶還不起，營業收入就要大打折扣！
根據上機數控提供的可比公司，我們看看同行業如何。
從某種程度上可以認為，上圖的分數越高，收入質量越好，同行裡，收入質量比較好的應該是宇晶股份和宇環數控，上機數控的收入質量最差，排在倒數第一。
這背後的原因，是什麼？一是，上機數控的銷售收入，賒賬的多，壞賬的也多。二是，接到訂單以後，很少有客戶會提前付款。
收入雖然多，實際到手的少！
賒賬越來越多，壞賬越來越多，就越來越危險！
賴賬不還，就變成了損失。
有一些上市公司，不好好做實業，就先虛增一筆收入，再把收入“賴掉”。
查看上機數控可比公司的壞賬計提政策，不看不知道，一看嚇一跳！上機數控的壞賬計提政策太嚴格了。
有人說，這是好事啊，說明公司對這方面把控的嚴格。
那麼問題來了，把控嚴格，壞賬那麼多，為啥還給那麼多賒賬？這不是矛盾嗎？
我們說，要穩健，不要激進。作為一家制造業企業，大家的資金流動性都比較差的。計提比例比同行業平均水平高那麼多，到底合不合理？
平價轉讓股份 虧到家裡了！
且繼續看，咱們慢慢拆招！
在上市前，上機數控有過六次股權變更。其中，第二次和第三次變更，發生在2015年年初和年末，遠東控股和同創創業，把所持股票全部轉給實控人楊建良的兒子楊昊，然後拜拜。
2015年3月5日，同創創業，以1802萬，轉讓283.5萬股，每股約6.36元。
2015年12月16日，遠東控股，以1000萬，轉讓157.314萬股，每股約6.36元。
匪夷所思的是，這兩次轉讓，交易價格竟然是按照入股價格來的！
每股6.36元，和今天每股23.1元比，真是虧到媽都不認識啊！
此舉實在是異常！
（圖片來自：pixabay ）
上市公司解釋為：發行人發行上市的預期不夠明確，考慮到資金使用安排，決定轉讓所持股權。
那意思就是，股東不看好公司，於是把股票“賤賣”了。這個邏輯，行得通？
兩次轉讓後，楊昊持股4.665%。
2016年，楊昊又受讓另一個股東張瑞慶的股票450萬，總價2370萬，每股約5.27元，也是平價轉讓。
楊昊估計也覺得自己老爹的公司上不了市，開始幹起了“二道販子”的活，把低價進的股票，高價賣出去。
他顯然比同創創業和遠東控股聰明多了，按每股7.5元賣了，這一下子就賺了4百多萬。
但是作為董事，在任職期間賣了這麼多公司股票，公然違反了《公司法》。他的厲害在於，順利繞過了董事會，繞過了股東大會，成功賣出股票。
不過招股書說了，楊昊沒有損害公司利益，而且賣了也賣了，買的人也沒意見，又沒有內幕交易，就不罰了，還讓他接著幹吧。
老闆兒子帶頭違法，這個內控，我是服氣！
不顯山 不露水 非關聯交易激增！
2015年，遠東控股和同創創業完成轉讓股份後，2016年，上機數控的經營業績開始了大幅度的提升！
2016年，上機數控營業收入2.98億元，比上年增長了108.39%！
查看招股書，客戶阿特斯光伏和協鑫集團值得關注。2016年，2017年，兩家客戶銷售佔當期營業收入比重達到50.41%、30.6%！
阿特斯光伏，2015年還不是客戶，2016年、2017年阿特斯光伏通過江蘇金融租賃和蘇銀金融租賃購買設備，交易金額加起來高達1.82億。
天眼查數據顯示，阿特斯光伏的母公司阿特斯電力，和上機數控曾經的股東遠東控股，都是同一家公司的股東。如下圖：
協鑫集團，與遠東控股，也是同一家公司的股東，如下圖。
關係看起來千絲萬縷，因為遠東控股已經和上機數控說了拜拜，所以兩者的關聯，被斬斷了，不留一片雲彩。
哭了！募資30億搞單晶硅
今年5月20日，上機數控成立弘元新材料（包頭）有限公司，要開始往上下游拓展，本來是做機床的，現在要去包頭生產單晶硅棒。
就好比一個生產燒烤架子的，要去開店做燒烤。雖然也是上下游，這個差別真的是太大了。
按照這個思路，生產剪刀的，要去做理髮；生產狗糧的，直接開個寵物店；賣烤箱的，去開烘焙店……
但是，生產剪刀的，未必能剪得好頭髮。賣狗糧的，未必能開得好寵物店。這裡面的技術，從哪學？
比如隔壁的晶盛機電，人家也做單晶硅生產的，有200多項專利技術……
還沒開始做，連銷售都找好了。今年半年報中稱：“已就單晶硅棒的銷售與保利協鑫（蘇州）新能源有限公司簽訂了戰略合作框架協議。”
重點來了，這個保利協鑫（蘇州）新能源有限公司，與上機數控的客戶——蘇州協鑫光伏科技有限公司，是關聯方。
找客戶的關聯方幫自己賣產品，這個，就好比找燒烤店的老闆幫自己賣燒烤。到底是朋友，還是敵人啊？
再來說說，募資30億是一個什麼概念？
截至11月28日，上機數控市值40.68億，流通值10.17億。30億相當於7成的市值。
有意思的是，天眼查數據顯示，這個募資項目30億的子公司——弘元新材料（包頭）有限公司，法定代表人是楊昊，公司類型為一人有限責任公司。
什麼叫一人有限責任公司呢？就是說，如果公司欠錢還不起了，唯一的老闆，可能要承擔無限連帶責任。相反的，因為公司就老闆一個人說了算，自己的私人財產和公司財產，容易混淆不清。稅務局對這種公司的戒備心很嚴。
設立一人有限公司，砸相當於7成市值的資金，做不熟悉的項目，還要讓客戶的兄弟公司來幫自己賣產品，你們敢嗎？
此時，只想心疼那10000多小股東。
注：股市有風險，投資需謹慎，僅供參考，不作為買賣的依據，據此買賣，盈虧自負。
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