安捷证券11月26日发布对美团点评-W的研报，摘要如下：
3Q19A业绩全面超预期，经调整净利润连续第二个季度实现盈利。公司3Q19A继续维持整体盈利，经营表现强劲：3Q19A营收274.94亿元人民币，同比上升+44.1%、单季盈利13.33亿元人民币(3Q18A:-833亿元人民币；2Q19A:8.75亿元人民币)，经调整净利19.42亿元人民币(3Q18A:-24.7亿元人民币；2Q19A:-14.92亿元人民币)，连续第二个季度实现盈利且盈利幅度环比扩大。我们认为，在宏观经济和市场竞争不确定性增强的大环境下，公司各项业务经营表现全面超预期，主要反映公司外卖板块利润率提升以及新业务分部效率的稳步改善。
外卖分部市场份额持续领先，变现率同比维持稳定。3Q19A季度外卖业务交易总额为1,119亿元人民币，同比增长+40%，市场份额持续领先。第三季度同比增长幅度一扫前几个季度的增长颓势，主要受惠于公司更激进的补贴的力度。三季度外卖分部毛利30.5亿人民币，毛利率上升至19.5%，同比上升明显(3Q18A:16.6%)，虽较环比(2Q19A:22.3%)有所下降，但因为夏季高温提高了对骑手补贴的力度，我们认为环比降低不具有实际意义。外卖收入增速由3Q18A的112亿元人民币增长至3Q19A的156亿元人民币(+39.4%)，变现率本季度大致维持稳定。到店及酒旅业务积极开拓本地生活服务市场，进一步转化流量。3Q19A该分部录得收入62亿人民币，同比增加+39.3%；交易金额同比增长+29.4%至639亿人民币。同时，毛利率高达88.6%，变现率由9.0%同比上升至9.7%的水平。业务增长得益于公司在向高端市场及下沉市场展开的进一步探索，该分部活跃商家数量及商家平均收入齐升。3Q19A平台国内酒店间夜数达到1.1亿间，较FY18A同期提升+44.4%。新业务分部效率稳步改善。新业务3Q19A收入同比增长+65.4%至57亿元人民币，毛利率为18.7%。在生鲜零售领域，其中美团买菜提升了在自营城市的仓库密度，美团闪购则在武汉启动了十个传统农贸市场的试点项目。此外，在为商家提供的B端服务方面，美团持续关注供给侧数字化方面的机会，通过对餐厅管理系统和B2B食物配送的投入，积极助力传统产业实现数字化转型。维持买入评级，上调目标价至112.00港币(原为：84.00港币)。我们上调公司FY19E-21E收入预测+2%/+2%/+2%，以反映3Q19A的强劲表现；考虑外卖分布快速稳定增长，及新业务效率持续改善，我们调整公司FY19E-21E营运利润率至-2.7%/4.0%/10.6%；调整后FY19E-21E摊薄每股盈利预测为-0.34/0.92/2.79人民币。我们维持买入评级，上调公司目标价至112.00港币(外卖板块5.5倍FY20EP/S;到店及酒旅28倍FY20EP/E)，对应FY20E/21E未来市盈率水平为104.7/34.6倍。风险：1)外卖行业市场竞争加剧；2)劳动力成本上升；及3)宏观经济影响下的商家广告投放减少。
关注同花顺财经微信公众号(ths518)，获取更多财经资讯
閱讀更多 同花順財經 的文章
