今年鐵礦石大漲大跌的過山車行情，讓國內鋼鐵產業很受傷。今年上半年鐵礦石現貨價格一度上漲75%，隨後逐步回落30%。鐵礦石一漲一跌之間，讓不斷增產的國內鋼鐵企業利潤大幅減少，也讓更多鋼企意識到進行價格風險管理的重要意義。
當前，鐵礦石期貨市場參與度明顯提升。統計顯示，今年前10個月，鐵礦石期貨法人客戶持倉佔比45%，同比增長近5個百分點，已有1200多家鋼礦企業深度參與期貨交易。淡水河谷、力拓等全球鐵礦石巨頭都開始使用人民幣計價的鐵礦石期貨價格來定價，基差點價在國際鐵礦石貿易中逐步開展。
與此同時，市場參與者更加多元化，單純的期貨套保已難以滿足企業多元化的風險對沖需求，市場期待更多更豐富的衍生品工具來進行風險對沖，鐵礦石期權上市呼聲日益高漲。近日，證監會批覆鐵礦石期權12月9日上市，引起市場高度關注。
鐵礦石大起大落讓鋼企很受傷 期貨市場參與度明顯提升
今年，鋼鐵企業“增產不增效”成為行業上下頭疼的話題。從產能釋放看，按照1至9月的日均產量估算，今年全年我國粗鋼產量預計達10億噸，同比增長超10%。而受到鐵礦石成本上升壓力和價格下跌影響，鋼企利潤卻有可能出現腰斬。
特別是在今年上半年，由於淡水河谷潰壩事件及澳洲颶風和火災影響，作為鍊鋼鍊鐵的最主要原料，鐵礦石始終處於不斷漲價的過程中，鐵礦石普氏指數從年初的72美元/噸一路漲至7月3日的126.35美元/噸，漲幅近75％，達到過去五年來的新高，而中國整個鋼鐵市場對進口鐵礦石的依賴度約80%。
結果可想而知，進入7月，A股上市鋼企相繼公佈上半年業績。與去年相比，鋼企上半年利潤大幅縮水，盈利下滑幅度在55%左右。無獨有偶，這些鋼鐵企業給出的虧損原因均類似：原材料價格上漲和產品利潤變薄。
隨後，鐵礦石價格在7月高位震盪了一個月後，7月30日翻空，20天內從121.15美元/噸跌至8月21日的83美元/噸，跌幅超過30%，隨後持續震盪至今，維持在85美元/噸左右。儘管如此，受鐵礦石價格上漲和鋼價下跌“雙面夾擊”，上市鋼企前三季度淨利同比下降三至七成。中鋼協統計數據顯示，前9個月，中鋼協會員企業實現利潤總額1466億元，同比下降32.0%。
顯然，在鐵礦石的“過山車”行情中，不斷增產的鋼鐵企業效益出現了嚴重滑坡。反觀全球礦業巨頭必和必拓（BHP）公佈的2019財年（2018年7月-2019年6月）報告，實現淨利潤83.06億美元，同比大增124%。
鋼鐵產業鏈一方在暴利、一方在虧損。而產業鏈利潤的再平衡過程中，改進鐵礦石定價機制是現階段平衡各方利益的優先選擇。正因如此，更多鋼企意識到參與期貨市場進行風險管理的重要意義，增強了對期貨市場的認知。
統計數據顯示，目前，我國鐵礦石期貨已發展成為全球規模最大的鐵礦石衍生品。鐵礦石期貨市場上，今年前10月法人客戶持倉佔比45%，同比增長近5個百分點，已有1200多家鋼礦企業深度參與。而與此同時，以期貨價格為基準的基差貿易模式在國際鐵礦石貿易中逐步開展，其中全球最大的鐵礦石生產商淡水河谷、國際貿易商嘉吉等都已經開展了基差貿易，鐵礦石期貨在國際市場影響力逐步提升。
市場期待更精準衍生工具 滿足多元化避險需求
然而，隨著市場參與者更加多元化，市場各方期待更多更豐富的衍生品工具來進行風險對沖，鐵礦石期權呼聲日益高漲，上市條件也日益成熟。近日，證監會批覆大商所鐵礦石期權12月9日上市。大商所相關負責人表示，作為大商所首個工業品期權，鐵礦石期權上市將進一步豐富我國衍生工具體系，對促進衍生品市場深入服務鋼鐵行業、推進鐵礦石國際定價中心建設具有重要意義。
目前，大商所已完成鐵礦石期權合約、參數設計以及技術系統的升級。據介紹，鐵礦石期權尚不屬於境內特定品種。大商所將結合市場意見和建議，優化合約規則，穩步推進上市各項準備工作。
雖然鐵礦石期權還未上市，但實際上，鋼鐵產業鏈企業對期權並不陌生。近年來在大商所組織開展的“場外期權”試點項目中，累計有11家煤焦鋼企業參與14個鐵礦石試點，推動產業客戶認識到期權的特點和優勢，為場內鐵礦石期權市場培育了大量的成熟投資者，也讓鐵礦石期權具有良好的產業基礎。
“期權是一種更靈活、更高效的風險管理工具。”中航國際礦產資源有限公司研究員王永強表示，鐵礦石期權能夠為現貨含權貿易提供精準的風險對沖手段。由於目前這些現貨貿易模式靈活多樣，合同條款複雜，甚至本身就包含了期權條款，需要更加有效的風險管理工具才能匹配現貨貿易中面臨的一些潛在風險。上市鐵礦石期權，為現有貿易模式增加了一種對沖高階風險和期貨頭寸風險的手段，能夠促進期權與期貨在現貨貿易模式中的應用，使現貨貿易雙方收益最大化。
王永強舉例說，如果企業擔心鐵礦石價格下跌導致原料庫存貶值，可以買入看跌期權，作為現貨端的保護，既避免價格下跌的風險，又可以保留價格上漲的收益；也可以賣出看漲期權，利用賣權的權利金降低企業持有現貨的成本；還可以構建三腿期權，實現部分價格範圍內的零成本保護。
除了豐富的交易策略和精細化的風險管理手段，提升企業資金效率，也是市場各方關注的焦點。南華期貨研究所期權分析師周小舒表示，目前，鐵礦石產業客戶已可以通過鐵礦石期貨和場外期權進行套期保值。但場內期權相比場外期權交易成本更低，未來，隨著場內鐵礦石期權的推出，產業客戶可以通過買入場內期權進行套保，只需交納權利金，無需繳納保證金，面臨資金壓力小，幫助鋼鐵產業對沖風險。
顯然，對於產業客戶來說，一次性支付權利金，獲得以某個價格買入或賣出鐵礦石的權利，相當於買了價格保險，之後再沒有履約義務，不需要追加保證金也不會有額外損失，更易被企業所接受。而且由於期權存在多個行權價格，產業客戶可以根據實際情況確定未來買、賣價格，靈活運用多種策略，精細化地進行套期保值。
目前，豆粕、玉米等期權的成功上市和平穩運行培育了大量的合格期權投資者。豆粕期權日成交最高達27萬手（單邊，下同），玉米期權日成交最高達16萬手。這表明商品期權流動性較好，相關合約制度經受了市場檢驗和認可，為鐵礦石期權上市積累了經驗。
浙期實業副總經理陸麗娜表示，做市商對主力合約的持續買賣報價時間和對非主力合約的回應報價率基本都可以達到90%以上，為市場提供了較為充足的流動性。所以大多數情況下只要投資者想交易，就可以找到對手方。
“鐵礦石期權相比於豆粕玉米等農產品，產業鏈及供需關係上有明顯區別。鐵礦石期貨參與者數量多、資金量大，鐵礦石期貨市場規模、流動性好於豆粕及玉米。鐵礦石期權上市後交易持倉規模應該會很可觀。” 陸麗娜說，做市商將為期權市場提供更充足的流動性和更合理的報價，幫助現貨商及貿易商利用期權工具滿足避險需求。
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