三百六十行，行行出狀元。而資本市場中同樣也是如此，不信你看：在國內市場中，茅臺是白酒行業的大哥大，海天味業是醬油行業的NO.1，格力是空調行業的老大，溫氏股份是養豬行業的龍頭，今天我們要說的是麵包行業，
“中國麵包第一股”--桃李麵包
在麵包行業中，有這樣一家企業異軍突起，引人矚目--桃李麵包股份有限公司。其在過去2018一年裡收入超過40億人民幣。按其麵包單品價格6元/袋左右計算，2017年，共銷售出去驚人的6.67億袋麵包！
而在桃李麵包發佈的2019年半年報顯示，公司2019年上半年共實現營業收入25.58億元，較去年同期增加18.06%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.04億元，同比增加15.51%。
公司半年報顯示，產品方面，公司核心產品桃李品牌的麵包及糕點上半年實現營收25.47億元，佔公司總營業收入的99.57%，比上年同期增長了18.08%；公司新開發的粽子產品上半年實現營收1057.02萬元，較上年同期增加了7.85%。同時，公司還在不斷研發新產品，陸續推出了蛋黃酥糕點、小倔麵包、解禪小菓、小天使麵包、巧樂角麵包等一系列新產品，但其市場份額仍微乎其微。也就是說，公司的收入最大的功臣--還是麵包。
如今，桃李麵包的成績已然是家喻戶曉，能有今天的成就，完全得益於當年吳老先生及家人們的支持。成立於1997年的桃李麵包，是退休教師吳志剛在60歲時創立的，23年前，創始人吳志剛在鴨綠江邊的丹東開了個麵包廠，殊不知，這家處於邊陲四線小城市的工廠，竟就靠著“土裡土氣”的打法茁壯成長起來了。公司主營麵包及烘焙產品，以“桃李”品牌為核心，並在2015年實現A股上市，成為國內麵包第一股。
公司上市以來的業績表現也是相當的穩健，一度被很多投資者看作白馬股的代表。2015到2018年，公司分別實現營收25.6億元、33.1億元、40.8億元和48.3億元，同比增長分別為24.55%、28.95%、23.42%和18.47%。公司實現淨利潤分別為3.47億元、4.36億元、5.13億元和6.42億元，呈現穩步上漲態勢。
從市場區域看：東北（佔比46%）、華北地區（佔比23%）分別實現收入11.76億元（+15.52%）、5.98億元（+23%），成熟市場繼續加快銷售網絡細化和下移工作，不斷挖掘市場潛力，鞏固和擴大公司產品市場佔有率；桃李麵包也打破了很多食品企業走不出本土的魔咒，此外，公司繼續加大力度拓展華東（+21%）、西南（+12%）等新市場，不斷增加對重點客戶的投入，提升單品質量。
公司資產規模也在不斷的同步壯大，由15年的21.45億突破到了18年的39.11億，大體上擴大了一倍左右。相應的貨幣資金也是越來越充裕，也呈現出一個不斷增長的過程。流動資產與非流動資產佔比相差不大，流動資產佔比52%的樣子，與前面幾年沒有特別大的幅度變化，表明公司還是控制在一定合理的範圍之內。
財務指標方面，公司的資產負債率上市後維持在一個極低的水平，基本維持在10%左右的區間波動，總體數據呈現的是財務風險極低的一個狀態。通過公司年報數據我們發現，桃李最近幾年一直沒有短期和長期借款，公司的貨幣資金從2016年的4.53億元，大幅增加到了2018年的14.24億元，流動負債雖有增加，但到2018年也只有4.88億元。所以公司有足夠的資金實力來保證這些產能擴張項目的實施，這還不包括公司通過別的途徑來募集資金。
公司沒有短期和長期借款是資產負債率長期偏低的一個最主要的原因，雖然降低了財務風險，但是，適度的利用財務槓桿，也是一個不錯的選擇。
另外，針對經銷商模式，桃李麵包也體現出了自己的優勢。
目前，麵包行業主要有四種經營模式：
第一種是中央工廠+批發分銷。
第二種是中央工廠+自建品牌連鎖店。
第三種是線上烘焙品牌。
第四種是個體經營、超市自主烘焙。
桃李麵包專注於“中央工廠+批發分銷”，大規模生產減低生產成本，並利用桃李麵包在全國15個區域建立生產基地，直接銷售給商超等終端，大幅度降低企業的銷售費用。截至2018年12月31日，公司已在全國市場建立了22萬多個零售終端。在利潤上，桃李麵包毛利率遠低於連鎖店模式，但淨利率則明顯高於競爭對手，桃李麵包的淨利率可高達12~15%。
另外，隨著與家樂福、沃爾瑪、大潤發等大型商超之間建立了穩定的合作關係，桃李麵包對銷售終端的控制力逐漸加強，這為企業加快拓展國內其他地區市場的戰略奠定了基礎。一是靠著大型連鎖商超和中心城市的中小超市、便利店終端簽署協議銷售產品模式。二是針對外埠市場的便利店、縣鄉商店、小賣部，桃李通過經銷商分銷的經銷模式。兩條腿走路的桃李，創造了屬於自己的“工廠+批發”的王者之路。
桃李的成功，本質上就是專注於“中央工廠+批發分銷”這種商業模式，專注於簡單的產品與運作模式。簡單到極致，或許正是無法被超越的護城河。
而二十多年間，要一直做到“簡單”與“專注”其實並不簡單，隨著企業規模、產業鏈、銷售渠道、配送系統的發展與完善，其數字化經營與管理無疑成為桃李麵包強大的助推器。
二級市場上，桃李麵包最新的市值已經突破300億大關，得益於超強的渠道能力，每年都可以賣出幾十億的麵包，營收和淨利增速也都不錯，也正是因此，才享受了現在的估值。這樣的估值究竟高不高？
民生證券預計19-21年公司實現營業收入57.26/68.14/82.45億元，同比+19%/+19%/+21%；實現歸屬上市公司淨利潤7.64/9.38/11.59億元，同比+19%/+23%/+24%，摺合EPS分別為1.16/1.42/1.76元，目前股價對應19-21年PE為41/33/27倍。公司目前估值高於其他食品板塊約32倍的平均估值，考慮到公司長期成長性和標的稀缺性，維持“推薦”評級
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