國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
上峰水泥(000672)
首次覆蓋給予“增持” 評級。 我們看好公司未來 3 年繼續聚焦水泥主業，延伸產業鏈，成長性有望超預期。我們預測 2019-2021 年 EPS 為2.77、 3.34、 3.80 元，參考可比公司 2019 年平均 7.2 倍 PE 估值，給予目標價 19.94 元， 首次覆蓋給予“增持”評級。
水泥資源屬性凸顯， 後工業化時代行業估值體系有望改變。 我們觀察到 2019 年水泥行業經歷 2 個淡季均淡季不淡， 而旺季供不應求，價格波動明顯收窄， 資源屬性已經凸顯。我們認為華東在“大國大城”新型城鎮化戰略下，需求平臺期可能超過市場預期；而供給側無新增產能，在環保限產錯峰停產常態化下，供給側有望持續收縮，供需格局的穩態化有助於企業高盈利水平維持，行業估值體系有望重塑。
紮根華東的“小海螺”。 我們認為上峰水泥紮根華東，同時具備民營企業的高效率運作和國有企業規範運作，是公司獨特的競爭優勢；從近幾年公司各項盈利指標看，均處於業內前 3，凸顯區域及公司民營主導混合所有制的管理優勢。
聚焦水泥主業，拓展產業鏈，水泥行業稀缺成長股。 近期公司《穩中求進戰略發展規劃， 2019-2021 年》公佈，未來 3 年戰略聚焦主業，拓展產業鏈，有望成為水泥行業稀缺的成長性標的。《規劃》目標實現水泥熟料產能增幅 70%左右，骨料產能從目前 300萬噸上升至 1000萬噸以上，環保業務力爭佔公司營收 30%以上。
風險提示： 房地產投資的大幅下滑、 原材料成本上升風險。
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