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清潭君：
不知多少人還記得16年大盤來回震盪的年代，蘋果產業鏈如日中天，有多少人看得起賣醬油的海天味業、賣白酒的貴州茅臺、賣水泥的海螺水泥？都以為3D玻璃、OLED、虛擬現實才是未來！現在回頭看看，這些“高科技”只剩一地雞毛，沒技術含量、毛利率低、天花板明顯的醬油、水泥卻誕生了長跑冠軍。
秘訣就是行業集中度——看似是個不起眼的行業，或是行業增長見頂，或是產品高度同質化，只要行業集中度開始提升，照樣有龍頭能“一統江湖”，實現穩定增長。
比如三公消費限制後白酒進入寒冬，小酒廠倒閉，龍頭企業反倒在這個時期大舉擴張，整合市場。
（圖：白酒銷量下滑，但行業集中度在持續提升；來源：國金證券）
而水泥行業供給側改革，小水泥廠紛紛倒閉，龍頭海螺水泥不僅產量大增，市場份額也急速提高，業績更是持續增長。
圖：海螺水泥產量及市場份額；來源：國泰君安
近期MSCI擴容，外資銀行、券商、基金在華業務範圍也被全面放開，茅臺、海螺只是一個縮影，未來類似美股市場上連漲十幾年的長牛股很可能越來越多！
本系列專題將從集中度這個角度入手，深度剖析在集中度提升的趨勢下哪些行業能產生新的長跑冠軍，誰才能笑到最後？請往下看。
1
集中度提升只有內鬥？盈利提升才是核心！
如果你認為市場集中對龍頭的好處只是搶佔更多競爭對手的市場份額就錯了，其實集中度提高還可以發揮規模效應，提升對上下游的議價權，從而提升龍頭公司的淨利率和ROE，結果是強者恆強，未來A股很可能誕生沃爾瑪、可口可樂那樣強者恆強的超級巨頭！
（圖：美國行業集中度和利潤率；來源：國金證券）
近兩年宏觀經濟增速放緩，中上游供給側改革、下游消費升級，用集中度這個思維很可能發現還在起步階段的長跑冠軍。
2
有些行業已經搶跑，成長密碼是什麼？
目前A股已經有部分行業出現了明顯的集中度提升趨勢和一統江湖的大白馬。從營收角度，A股化纖、鐵路和汽車CR4最高。從集中度增速看，專用設備、醫藥增長更快。
（圖：CR4集中度增速；來源：渤海證券）
不過專用設備行業規模不大，醫藥集中度提升主要由帶量採購驅動，還未見明確龍頭。在另一些領域已經產生不少高集中度的長跑冠軍，秘訣各不相同：
1）科技型週期股：
新能源車、5G、軍工、光伏材料等高科技週期股爆發的原因主要是週期景氣，比如2011-2018年我國新能源車銷量複合增長率超過100%，科技+週期雙重屬性也讓市場給出高估值。不過新能源車、5G等增速已放緩，股價能不能繼續暴漲要畫個問號。
2）傳統週期股：
在石化、建材、鋼鐵、有色這些傳統週期領域集中度提升的機會更大！2014年開始鋼鐵、化工、有色資產負債率均超過59%，重資產導致高折舊，加之供給側改革，小產能出清、頭部企業產能下滑，造成夕陽產業的印象。
其實這些行業產能一直在集中，一旦產品價格大幅上升，龍頭的盈利彈性巨大。總產能下滑→大宗商品價格上升→產能向頭部集中→龍頭公司受益，這就是海螺水泥、萬華化學、新和成悄悄崛起的密碼，目前集中度還未見頂、大宗商品價格仍在上漲，後面不排除更進一步的可能。
（圖：南華工業品指數及水泥、焦炭產量變化；來源：國泰君安）
3）消費：
必選消費（日用品）抗週期能力強、確定性高，市場願意給高估值。比如2008年以來我國GDP增速持續下降，而居民人均調味品消費支出卻保持2位數增長，所以才有了海天味業這種長牛。
可選消費（家電、汽車、建材）主要是前些年棚改引領的房地產週期驅動，目前房地產沒有明顯回暖，就說汽車行業將整體改善？可能性很小！除了上汽等極少龍頭能挺住，其餘車企大概率繼續慘淡。
白電是個例外，雖然是地產後週期行業，且進入成熟期，但競爭格局穩固（CR4從2010年的45%升至2018年的70%），消費升級利好龍頭，外資更青睞，持續長跑的機會還很大。
（圖：冰箱、空調、洗衣機銷量增速及集中度；來源：國金證券）
4）服務業：看牌照壁壘
比如機場、銀行、非銀金融、免稅店，牌照壁壘越高，消費升級帶來的優勢越大。
5）消費電子：關注上游
智能手機已進入成熟期，出貨量增速在-27%至18%之間波動，週期性極強。但不管是華為、蘋果還是小米誰崛起，上游零部件通吃，且技術升級單價提升能帶來毛利增長。比如射頻前端的單機價值量從2G手機的0.9美元升至4G的15.3美元，零部件龍頭技術優勢更大，可能強者恆強。
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還未起漲的潛力板塊，更值得關注！
1）航空：
牌照壁壘極高，國內只有6家客運航空公司，人均乘機次數為只有0.35次，對標新加坡、美國和歐洲的5次、2.7次和1.2次，航空板塊還有巨大發展空間。目前經濟不景氣、人民幣貶值，航空公司確實萎靡，不過已有好轉跡象，比如南方航空5-8月連續4個月客座率高於去年同期，估值也較低，只要出現行業改善信號，頭部的南航、國航、東航將率先啟動。
（圖：南方航空客座率變化；來源：國泰君安）
2）半導體封測：
2019年8月全球半導體銷售額同比下降15.9%，看似不景氣，但長電科技、通富微電、華天科技三大封測公司毛利率已經開始回升，股價也提前反應，很可能迎來拐點！
（圖：三大封測公司毛利率；來源：國泰君安）
3）酒店：
目前酒店行業單房間收入仍然下滑，小酒店減少，但我國每千人只擁有2間酒店客房，對標美國16間，加拿大、中國香港超過10間，行業仍有空間，目前錦江、華住、首旅仍在增加店面，行業不景氣反倒是提升集中度的良機！
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