惠譽：確認廣州地鐵集團“A+”長期本外幣發行人違約評級，展望“穩定”
久期財經訊，11月14日，惠譽確認廣州地鐵集團有限公司(Guangzhou Metro Group Co., Ltd.，簡稱“廣州地鐵集團”)“A+”長期外幣和本幣發行人違約評級，評級展望“穩定”。
惠譽還確認廣州地鐵集團子公司Guangzhou Metro Investment Finance (BVI) Ltd.發行高級無抵押票據“A+”評級。同時，惠譽授予Guangzhou Metro Investment Finance (BVI) Ltd.根據其30億美元中期票據計劃發行的2億美元、息票率2.609%、2024年到期的票據“A+”最終評級。
上述票據由廣州地鐵投融資(香港)有限公司(Guangzhou Metro Investment Finance (HK) Limited，簡稱“廣州地鐵投融資(香港)”)提供無條件的、不可撤銷擔保，該公司是廣州地鐵集團的全資子公司。該票據為廣州地鐵投融資(香港)的高級無抵押債務，與其所有其他高級無抵押債務具有同等地位。作為擔保，廣州地鐵集團提供維好協議和股權購買協議，以確保廣州地鐵投融資(香港)有足夠的資產和流動性來履行其在票據擔保項下的義務。
惠譽認為，維好協議和股權購買協議表明，廣州地鐵集團有強烈的意願確保廣州地鐵投融資(香港)有足夠的資金履行其債務義務。此外，廣州地鐵投融資(香港)的違約可能會對廣州地鐵集團的離岸融資造成影響。
惠譽表示，上述最終評級與2019年11月4日授予的預期評級一致。所得款項將用於償還現有離岸債務和在岸項目建設。
廣州地鐵集團是廣州市唯一的城市軌道交通建設和運營企業。截至2019年6月，廣州地鐵集團運營14條線路，總運營里程478公里，設有257個車站。同時，另外12條地鐵延伸線和項目的建設也在推進中。廣州地鐵集團還從事一系列與地鐵相關的輔助業務，包括房地產開發、資源運營及為外部企業提供專業服務和金融服務。
關鍵評級驅動因素
“非常強大”的所有權和控制權：廣州地鐵集團是按照中國《公司法》註冊成立的國有獨資有限責任公司，受市政府及市政府各部門的直接監督，包括廣州市人民政府國有資產監督管理委員會(廣州市國資委)、廣州市發展和改革委員會以及廣州市財政局。廣州地鐵集團的董事會成員由廣州市國資委任命，重大決策均需政府審批。
“非常強大”的支持記錄：廣州地鐵集團擁有市政府提供大量資金支持的可靠記錄，用於承擔地鐵開發的大規模和資本密集型投資，並彌補地鐵運營過程中的運營損失。支持形式包括注資、財政撥款和債務互換。
2016-2018年，公司獲得市、區兩級政府400億元注資作為支持地鐵建設的項目資金。它還獲得了持續的運營補貼，包括管理廣州地鐵的票價和利息補貼。2018年，17億元的運營補貼佔惠譽調整後息稅折舊及攤銷前利潤的84%。2015年至2018年，市政府還互換了387億元人民幣的債務。
“b+”獨立信用狀況：惠譽根據《公共部門、收入支持實體評級標準》評估得出廣州地鐵集團“b+”獨立信用狀況。其“較弱”的收入防禦能力主要是由於其主要業務的地理集中和政府監管造成的票價彈性有限，這部分抵消了不斷增加的客流量和需求。“中等”的運營風險反映了廣州地鐵集團適度穩定的成本構成。
惠譽認為，由於淨槓桿率(按淨債務/惠譽調整後的EBTIDA衡量)超過2018年底的40倍，廣州地鐵集團的財務狀況“較弱”。惠譽預計，由於地鐵建設的持續資本支出要求，廣州地鐵集團的槓桿率將保持在這個水平。廣州地鐵集團的獨立信用狀況還包括其債務到期情況的延長、進入境內和境外資本市場的能力以及其強勁的流動性狀況(流動性緩衝超過29倍)。
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