中信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
三安光電(600703)
2019 年 11 月 12 日，公司發佈非公開發行股票預案，計劃募資金額不超過 70億元，先導高芯、格力電器分別擬認購 50 億元、 20 億元。 募集資金將用於子公司泉州三安的半導體研發與產業化項目（一期） ， 項目建設期 4 年，達產期7 年，實際效果仍待長期觀察。 我們認為行業出清尚需時日，公司報表的抗風險能力仍需時間修復，行業低谷期預計仍將存續一段時間，但公司作為全球龍頭有能力度過最困難時期，相對競爭優勢仍在，維持“增持”評級。
先導高芯、格力電氣參與定增， 推進 LED 產能新佈局。 2019 年 11 月 12 日，公司發佈非公開發行股票預案，計劃募資金額不超過 70 億元，先導高芯、格力電器分別擬認購 50 億元、 20 億元； 其中先導高芯穿透後出資人為長沙市國資委與長沙高新區管委會。 募集資金將用於子公司泉州三安的半導體研發與產業化項目（一期） ， 具體產能規劃包括：（1）氮化鎵芯片年產 769.2 萬片，其中Mini/MicroLED161.6 萬片/年、超高效節能芯片 530.8 萬片/年、紫外（UV）芯片 30.8 萬片/年、大功率芯片 46 萬片/年； PSS 襯底年產 923.4 萬片；大功率激光器年產 141.8 萬顆。（2）砷化鎵 LED 芯片年產 123.20 萬片，其中 Mini/MicroLED17.60 萬片/年、 ITO 紅光芯片 34.90 萬片/年、 RS 紅光芯片 19.10 萬片/年、高功率紅外產品 14.20 萬片/年、植物生長燈芯片 14.40 萬片/年、大功率戶外亮化芯片 7.20 萬片/年、車用級芯片 7.00 萬片/年、醫療健康芯片 8.80 萬片/年；年產太陽電池芯片 40.50 萬片。（3）特種封裝業務：UV LED 封裝 81.40kk/年； Mini LED 芯片級封裝 8,483.00 kk/年；車用級 LED 封裝 57.80kk/年；大功率 LED 封裝 63.20kk/年； IR LED 封裝 39.00kk/年。 公司的 LED 芯片產業基地的佈局已遍佈全國，包括泉州、廈門、天津、蕪湖、鄂州，公司的五大基地已形成全色系超高亮度 LED 外延片、芯片及Ⅲ-Ⅴ族化合物半導體等全產品的研發、生產與銷售。此次泉州項目涵蓋多色系多品類 LED 芯片產能、同時涵蓋Mini/Micro LED 等新型顯示產業方向。 我們認為 Mini/Micro LED 未來有望成為公司新的成長動能。 本次公司通過募投項目進一步拓展 LED 相關產能，鞏固龍頭地位、 意義顯著。 項目建設期 4 年，達產期 7 年， 鑑於 LED 市場競爭激烈，實際效果仍待長期觀察。
芯片持續跌價疊加存貨減值等影響，公司 Q3 歸母淨利潤同比下滑 63.63%，預計行業出清仍需時日。 行業產能供給側過剩致使芯片價格持續下跌，公司 Q3收入繼續下滑；利潤端來看，公司 Q3 毛利率環比下滑 5.8pcts 至 27.52%， 淨利率下滑 1.94pcts 至 13.85%， Q3 賬面存貨為 32.68 億元， 存貨週轉天數 222.7天，短期內去庫存壓力仍在。 展望未來，我們認為行業出清尚需時日，公司報表的抗風險能力仍需時間修復，行業低谷期預計仍將存續一段時間，但公司作為全球龍頭有能力度過最困難時期，相對競爭優勢仍在。
風險因素： 行業下滑； 存貨減值風險； 新項目進展不及預期；國際爭端加劇等。
投資建議： 考慮行業仍處於供過於求階段，芯片持續跌價， 公司 Q3 淨利潤同比下滑 63.63%，全年業績壓力較大，且行業低谷期預計存續一段時間， 我們下調公司 2019-2021 年 EPS 預測為 0.37/0.48/0.61 元（原值為 0.51/0.56/0.63 元） ，給予 2020 年 32 倍 PE 估值，對應目標價 15.36 元，維持“增持”評級。
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