9月初裝置集中檢修，PP迎來反彈走勢，2001合約從7800元/噸反彈至8500元/噸區域。而進入10月，2001合約振盪偏弱。這期間的影響因素是什麼，基本面有無變化，筆者做出以下分析：
投產項目仍多
2018年國內聚丙烯新增100萬噸產能，截至2018年年底國內聚丙烯產能達到2251萬噸，整個2018年新增產能不多，故供應壓力不明顯。2019年截至三季度末，新增裝置217萬噸，四季度仍有190萬噸裝置有投產計劃，若裝置都能按期投產，那麼2019年度新增產能將達到2658萬噸。但一些裝置有繼續延期的可能，預計2020年一季度壓力較為明顯。2020年預期投產項目仍然較多，將再次迎來擴能小高峰，屆時供需矛盾將繼續增大。
據統計，上週國內聚丙烯裝置檢修損失量約4.86萬噸，環比前一週減少30%，主要原因在於：第一，前期部分檢修裝置恢復投產，如延安能化、青海鹽湖、獨山子、寧波臺塑等裝置；第二，幾套新裝置如中安聯合(PPH-T03)、巨正源(目前生產PPH-M12，PDH全線打通，目前有一條PP線在運行，另一條PP線預計11月中運行)、寶豐二期(生產L5E89，寶豐二期也已產出合格PP，預計月底將有產品流入市場)。從現實情況來看，整體供應壓力邊際遞增；從預期情況來看，整體供應壓力也存在邊際遞增的預期。
後期累庫的可能性大
自國慶假日以來，庫存小幅壘庫，但與去年同期相當，庫存壓力仍不大。從上游庫存來看，中游穩定接貨，多以被動拿貨為主。當前，雖然上游穩定排庫，但市場庫存並未顯著累積，或者說市場對後市累庫預期尚不明確。然而，從基本面來看，我們認為後市存在累庫的可能。下游方面，從市場樣本調研來看，整體偏剛需拿貨為主，對市場的驅動影響不足。
截至10月18當週，下游塑編開工為57%，周度上升1個百分點；注塑開工64.5%，周度持平；BOPP開工44.2%，周度持平，當前下游開工處於正常水平。受水泥產量提振，下游開工尚未顯著下降。但後市仍不容樂觀，因為房地產開工和施工面積走弱或限制水泥消費的持續性。此外，家電消費和汽車消費一直未見好轉，需求支撐不斷弱化。
10月14日，中國汽車工業協會公佈的數據顯示，9月，中國汽車產銷分別完成220.9萬輛和227.1萬輛，環比上月分別增長11%和16%，同比分別下降6.2%和5.2%，我國汽車產銷量已連續15個月同比下降。1—9月，汽車產銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%，產銷量降幅比1—8月分別收窄0.7個百分點。同日，中汽協發佈汽車產業景氣指數，今年三季度，汽車產業景氣指數ACI為9，較2019年二季度降低3點，仍處於過冷區間。
當前的PP企業利潤處於較高水平，尤其是外採甲醇制PP利潤處於近4年的高位。由於現貨價較高，隨著四季度新產能投放緩慢，以及考慮到下游需求並未轉強，預計當前較高的加工利潤難以維持。
短期庫存偏低，現貨市場表現出一定的韌性，高基差有望維持。但由於四季度供應邊際遞增，需求趨弱，現貨供需驅動向下，加上當前PP企業利潤偏高，成本端難以帶來支撐。整體上，PP四季度向下運行的概率較大。目前2001合約處於貼水格局，隨著時間的推移，價差或最終以現貨價格回落收斂。操作上，逢高沽空為主。
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