距離10月份利率決議僅僅過去一個星期，美聯儲已經發生了許多變化。12月降不降息，還是一個很大的謎團......
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距離美聯儲下一次議息，還有一段時間，但市場對於美聯儲貨幣政策的押注已經較上週發生了不小變化。隨著美聯儲官員密集發言，各項經濟數據相繼出爐，市場對美聯儲的降息預期也在不斷調整——12月，我們真的無緣看到四連降了嗎？事情好像並沒有那麼簡單。
01事件梳理
據CME“美聯儲觀察”，美聯儲12月維持當前利率的概率超過90%，市場對美聯儲再次降息的預期已經大幅推遲。那麼從本週公佈的一系列重要美國經濟數據、美聯儲多位重要官員的講話以及各大投行、機構的分析來看，美聯儲真的會在12月按兵不動嗎？
其實仔細梳理可以發現，雖然距離10月份利率決議僅僅過去一週，美聯儲已經發生了諸多改變，市場的情緒也在悄然變化。但美聯儲會否再次降息，還真的不像表面上看起來那麼簡單：聯儲官員的講話、美國經濟數據和美聯儲的兩大麻煩，就傳遞出了截然不同的信號。
拓展閱讀：全球經濟出現企穩跡象市場對美聯儲降息的預期推後至2021年
02精選分析
美聯儲官員密集發言“三把手”威廉姆斯暗露玄機
截至週四，本週內已有里奇蒙德聯儲主席巴爾金、達拉斯聯儲主席卡普蘭、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利、芝加哥聯儲主席埃文斯、紐約聯儲主席威廉姆斯等多位官員先後發表講話。而威廉姆斯和埃文斯這兩位2019年FOMC票委的發言，尤其值得投資者關注。
其中，美聯儲的三號人物、FOMC永久票委威廉姆斯在週三晚間的講話中，傳遞了以下幾個重點信息：
乍一看，威廉姆斯的講話似乎和美聯儲主席鮑威爾一脈相承——鷹鴿難分。但在其發言中，最重要的是關於貨幣政策的直接表態：即如有需要不排除進一步放寬貨幣政策的可能。
再結合其他官員的講話，似乎更能看懂美聯儲對貨幣的整體看法：
埃文斯：美聯儲的政策或許沒有那麼偏離中性，如果出現嚴重負面衝擊，我們必須進行應對。
卡什卡利(2020年FOMC票委)：不清楚美聯儲降息週期是否已結束，但如果出現又一次經濟衰退，我們將進行量化寬鬆。整體而言，貨幣政策在美國經濟復甦過程中還是顯得過度收緊。
從以上三位官員的講話來看，顯然美聯儲並沒有抹殺年底再次降息的可能。接下來這段時間的美國經濟數據，將決定12月份利率決議的前景。
當然了，不是所有美聯儲官員的態度都和威廉姆斯相似，比如卡普蘭和巴爾金就一直認為現在是暫停降息的好時機。但值得留意的是，這兩位官員都並非今明兩年的FOMC票委，因此，他們的意見對美聯儲未來這段時間的政策路徑能產生多大影響，似乎還要打上一個問號。
市場預期與美國經濟數據：一次詭異的“錯位”
正如前文所言，市場對美聯儲降息預期的轉變，更多基於美聯儲官員的講話和美國經濟數據的表現。而大多數美聯儲官員也一再強調，經濟數據的表現，是決定美聯儲會否繼續放寬貨幣政策的最重要依據。
然而，奇怪的事情出現了：市場預期和美國經濟數據之間，其實形成一種錯位。也就是說，美國經濟數據的表現並不好，市場對降息時間的預期可能太謹慎了。
截至目前，一些大型投行和經濟學家對美聯儲的降息預期是這樣的：
高盛：美聯儲或已結束防範性降息，建議做美元中性交易。
富國銀行：美國ISM非製造業數據改善，預計美聯儲將於明年初降息。
西太平洋銀行首席經濟學家Bill Evans：美聯儲下次降息時間或推遲至明年3月，並預計到2020年9月利率將降至0.875%。
自美聯儲10月份利率決議出爐後至今，美國公佈的一系列重要經濟數據是這樣的：
美國10月挑戰者企業裁員人數錄得5.0275萬人，高於預期的4.1557萬人；
美國9月核心PCE物價指數月率錄得0%，低於前值和預期值0.1%；
美國10月季調後非農就業人口錄得新增12.8萬，高於市場預期的8.9萬，但遠低於前值18萬；
美國10月Markit製造業PMI終值、ISM製造業PMI和Markit服務業PMI終值分別錄得51.3、48.3和50.6，均低於預期，只有10月ISM非製造業PMI表現超出預期。
除了非農就業數據和ISM非製造業PMI之外，其他各項經濟數據的表現均不及預期，美國的經濟狀況根本沒有想象中那麼好。事實上，正如諾貝爾經濟學獎得主席勒和華爾街一眾分析師所言，美國經濟已經從繁榮轉向蕭條，有多達14個跡象表明，經濟衰退已迫在眉睫。
美聯儲的兩大煩惱：低通脹之謎與流動性陷阱
雖然從經濟數據來看，市場對降息的押注可能稍顯謹慎。但有分析師提出，除了經濟數據之外，美聯儲現在還要面對還有兩個大麻煩：通脹和流動性危機。而這兩個大麻煩，讓美聯儲對於是否繼續降息，有了更多考量。
一方面，鮑威爾一再強調，美聯儲需要繼續提振通脹——在過去30年，幾乎沒有哪位美聯儲主席對通脹有如此熱切的追捧。然而，達里奧和彼得.席夫等大佬就有不同的看法：
美聯儲如此高調錶示美國沒有通脹，似乎有意忽視了一點：資產價格通脹率自2009年一直居高不下。事實上，美國真實的通脹水平沒有鮑威爾口中那麼差。
另一方面，資深市場分析師蘭斯.羅伯茨通過分析鮑威爾這段時間的發言，得出了一個結論：從鮑威爾對通脹的執著來看，美聯儲幾乎已經承認自己陷入了一個流動性陷阱當中——就如同日本一樣。
所謂流動性陷阱，其典型特徵是短期利率接近於零，央行無論如何放水也無法提振物價。近些年來，美聯儲的資產負債表不斷膨脹，今年更是提前結束縮表計劃，這意味著美聯儲已經付出得太多，但人們卻以囤積現金的方式吞噬聯儲釋放的流動性。這樣做的結果是，美聯儲不得不保持超低利率，以維持金融體系運轉。
綜上所述，真實通脹水平可能不像表面上那麼低，意味著美聯儲確實有按兵不動的理由；而深陷流動性陷阱，也讓美聯儲不敢輕舉妄動。
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