東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華友鈷業(603799)
事件：28日晚，公司發佈2019年第三季度報告，2019年前三季度實現營業收入140.23億，yoy+39%，歸母淨利潤9276萬，yoy-95.15%。其中19Q3營業收入49.19億，yoy+49.49%，歸母淨利潤5993萬，yoy-85.17%。
核心觀點
營收規模保持高速增長，龍頭特徵明顯。2019年前三季度，鈷價格延續下跌趨勢，在行業較弱的情況下，公司主動調整產品結構，加大銅產品產能釋放和貿易收入，前三季度實現營業收入同比增長39%。公司前三季度鈷產品出貨量約1.9萬噸，同比增長16%；銅產品出貨量約4.5萬噸，同比增長約59%，帶動公司整體營收規模再上新臺階。
鈷價格底部回升，Q3業績明顯改善，看好四季度盈利持續回升。鈷價下跌對公司盈利造成大幅波動，受高價庫存影響，上半年歸母淨利潤3283萬元，同比下滑97.82%。自7月底以來，隨著鈷價底部回升，公司三季度盈利明顯改善，單季度實現5993萬元淨利潤，同比下滑85.17%，環比增長193%。受嘉能可暫停Mutanda銅鈷礦影響，2020年鈷供需有望迎來反轉，鈷價有望持續上漲，公司盈利將進一步提升。
堅定佈局鋰電材料，高鎳前驅體面向全球。公司戰略轉型鋰電材料步伐堅定，隨著華海新能源併入上市公司體系，前驅體產能規模達到4萬噸。N65系列產品已進入大眾MEB平臺、日產-雷諾聯盟、福特等世界知名品牌汽車的C樣認證階段，並與客戶達成三年近7萬噸帶約束條款的供貨備忘錄，有效提升公司鋰電材料影響力和市場份額。
財務預測與投資建議
基於公司三季度盈利情況以及對未來鈷價的判斷，調整19-21年公司盈利預測，實現營業收入190/238/292億元（原預測值190/218/255億元），歸母淨利潤3.65/10.37/15.3億元（原預測值為8.54/12.92/15.98億元），對應eps分別為0.34/0.96/1.42元，參考可比公司2020年平均估值31倍，上調目標價至29.76元，維持“買入”評級。
風險提示
產能釋放不達預期的風險；產品銷量不達預期的風險。
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