民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中際旭創(300308)
中際旭創2019年三季報：2019年前三季度實現營收32.84億元，同比下降21.86%；扣非歸母淨利潤3.29億元，同比下降33.22%；2019Q3單季度實現營收12.49億元，同比下降9.33%，環比增加7.67%，扣非歸母淨利潤1.27億元，同比下降27.49%，環比增加23.3%。
公司深耕光模塊數通市場，全球競爭力十足，靜待400G逐步放量
公司致力於高速光通信收發模塊產品的研發、生產和銷售，深耕光模塊數通市場。2019Q3公司單季度營收12.5億元，同比下滑9.33%，主要原因是宏觀經濟波動及雲計算需求從爆發增長逐漸轉變為按需上雲穩步增長，公司100G產品的價格有所下降；但隨著19年400G產品的逐步上量，疊加人民幣貶值受益，公司綜合毛利率在2019Q1-2019Q3表現較穩定，分別為28.1%/28.7%/28.1%，2019Q3營收環比增長7.69%，自2018Q4起環比持續改善。
雲計算市場直接驅動光模塊放量，公司在400G光模塊市場佈局領先具備先發優勢，全球市場競爭力十足，400G率先出貨市場份額較高
伴隨流量的增長及大型數據中心的建設，400G光模塊產品迭代週期來臨。從海外互聯網巨頭資本開支來看，2019Q3Capex環比持續增長，雲計算市場逐步回暖，我們預計伴隨流量的快速增長，互聯網廠商對400G光通信產品的更迭進程逐步推進，從數通市場產業需求來看我們預計2020年將迎來400G產品需求的逐步起量。
5G建設拉開序幕，公司在電信市場實現快速佈局，光模塊前傳市場份額領先
2019-2020年國內5G基站建設總數預計85-115萬臺，前傳光模塊需求較大，預計約550-750萬塊，公司在前傳25G光模塊市場具備較強競爭力，在主要設備商已獲取領先的市場份額；公司在中傳與回傳市場積極佈局，預計2020年公司在5G無線市場的營收將取得較大增長。
投資建議
公司在光模塊市場全球競爭力十足，400G產品率先出貨綁定客戶具備先發優勢，市場份額較高，預計2020年逐步放量；5G建設拉開序幕，公司在電信光模塊市場實現快速佈局，光模塊前傳市場份額領先，中傳與回傳市場積極佈局。我們預計公司2019-2020年歸母淨利潤5.7/8.6億元，給予“推薦”評級。
風險提示
海外主要互聯網廠商資本開支不及預期，光通信400產品更迭不及預期，需求不及預期，5G建設不及預期，行業競爭加劇。
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