申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
納思達(002180)
投資要點：
公司公告：發佈2019年三季報，實現收入168.25億元，同比增長5.86%，其中2019Q3收入60.46億元，同比增10.47%；前三季度歸母淨利潤7.04億元，同比增長41.85%，2019Q3歸母淨利潤3.31億元，同比增長80.32%；前三季度扣非後淨利潤6.26億元，同比下滑3.26%，其中2019Q3扣非淨利潤3.06億元，同比增長43.63%。符合預期。
2019Q3經營大幅改善，利盟國際單季盈利，拐點到來。
1）從公司業務發展來看，由於三季度兼容硒鼓市場價格競爭激烈，並且兼容耗材芯片新品推出較少，導致公司兼容耗材及芯片業務淨利潤略有下降；利盟國際單季盈利，拐點到來，主要是毛利增加並且費用減少。2019Q3公司少數股東損益1.48億元，主要是利盟國際盈利導致，去年同期利盟國際虧損，少數股東損益為-0.43億元。
2）2019Q3經營活動產生現金流量淨額8.22億元，同比高增長達62.8%。
3）2019年單季度淨利潤分別為0.9、2.81、3.06億元，同比增速分別為6.78%、23.94%、80.32%，環比改善確定。
4）前三季度非經常收益共7719萬元，其中金額影響較大的包括政府補貼7779萬元，所得稅影響1642萬元，企業重組費用3813萬元，處置固定資產損失2878萬元等。
奔圖業務進展超預期，公司上調2019年關聯交易計劃規模至9.7億元。公司將2019年度與奔圖電子的日常關聯交易預計總金額由7.33億元增加至9.7億元，增加2.37億元。我們認為，公司收購利盟後，經過接近三年整合，2018年下半年開始，利盟與奔圖的協同正逐步體現出來，本次增加關聯交易計劃規模也驗證了二者的協同，後續有望共同持續開發中國市場。另外員工持股平臺轉移工作已完成，股權激勵方案落地，公司員工激勵機制進一步完善。2019年初，賽納科技擬向其員工持股平臺轉讓不超過5000萬股，實現員工持股平臺直接持有上市公司股權，目前已經完成了全部轉讓，累計轉讓4358萬股。
利潤四年CAGR34%的打印機自主可控追求者，維持“買入”評級。維持盈利預測，預計2019-2022歸母淨利潤10.72/16.45/23.19/31.58億元。目前對應PE分別為27/18/13/9倍。若假設後期利盟剩餘49%股權的收購，利潤仍有增厚空間。
風險提示：商譽減值風險，費用控制不達預期，通用MCU芯片客戶開展不達預期等
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