光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
東方雨虹(002271)
2019年1-9月公司業績同比增長40.6%，EPS1.05元
2019年1-9月公司實現營業收入128.9億元，同增38.6%，歸母淨利潤15.7億元，同增40.6%，EPS1.05元；單3季度公司營收49.9億元，同增35.2%，歸母淨利潤6.5億元，同增31.1%，EPS0.44元。
盈利能力相對穩定，費用率有所下行
報告期內，公司綜合毛利率36.5%，同比下降0.1個百分點；銷售費率、管理費率(含研發費用)和財務費率分別為11.9%、7.2%、2.4%，同比變動-0.2、-1.9、1.1個百分點，期間費率22.6%，同比下降1.0個百分點。單3季度公司綜合毛利率36.3%，同比上升0.2個百分點；銷售費率、管理費率、財務費率分別為9.8%、5.7%、2.6%，同比變動-1.6、-2.7和0.9個百分點，期間費率18.0%，同比上升0.9個百分點。
原材料瀝青價格自二季度基本維持穩定，公司綜合毛利率相對穩定。公司營收增速較快，銷售規模擴大導致有息負債增加財務費用上升，但銷售和管理費用控制較好，帶動費用率下行。經營活動現金流淨流出20.5億元增幅較大，但應收賬款週轉天數116天，較中報和去年同期均有下降。
雨虹戰略定位“建築建材系統服務商”，深度融合原有直銷和工程渠道成立工程建材集團，積極調整經營策略和組織構架。得益於國內拉動基建投資以支撐經濟穩健增長和地產施工面積增速持續向好，帶動防水業務市場下游需求較好，疊加行業集中度不斷提升，公司產能全國佈局，營收表現強勁，業績快速增長。
盈利預測與投資建議
公司“滲透全國”戰略穩步實施，龍頭地位穩固品牌影響力加強，業務拓展能力優，市佔率穩中有升，營收表現強勁；此外積極應對市場，調整組織架構，戰略定位由量轉質，配合長期以來的高度執行力，業績增速整體較快。我們維持19-21年的EPS1.46、1.93、2.48元，目標價27.00元對應公司19年約18倍PE水平不變，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行、需求不及預期、原材料價格上漲。
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