億歐家居4月25日下午消息，東方雨虹發佈了2019年第一季度報告，Q1營收26.86億元，同比增長41.01%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.27億元，同比增長28.89%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.07億元，同比增長40.48%。
2018營收超141億元，2019Q1營收增長41%，東方雨虹逆勢上漲？
在一季度報中，東方雨虹指出Q1營收同比增長41%是源於產品銷量增長較快、各項業務擴展順利等原因。不過在報告期內，東方雨虹的營業成本為17.60億元，同比2018年同期增加44.25%；2019Q1銷售費用也較上期增加42.48%，原因是收入增加使得相應的人工費、運輸裝卸費等費用增加所致。
此外，東方雨虹第一季度因經營活動產生的現金流量淨額為-29.26億元，2018年同期為-0.71億元，同比負增長235.99%，這一數據引起了部分股民的關注。
對此，東方雨虹在財報中表示，主因是東方雨虹在報告期內支付履約保證金儲備原材料支付貨款等。也有股民站出來評論稱，主因是市場行情不穩定的背景下，東方雨虹大量購買多種原材料商品所致，與東方雨虹的主營業務進展情況關係不大。
（圖一：東方雨虹2016-2019Q1各營收變化情況）
結合東方雨虹2016-2019Q1共13個季度的業績變化情況來看，東方雨虹各季度營收增速變化幅度較大，增速在“25%-50%”的範圍內動態變化。
從上表近三年的營收數據來看，東方雨虹在2017年各季度增速最高，普遍高於2016年和2018年全年的季度增速。不過，由於東方雨虹2019Q1季度營收增速達41%，或許它在2019年能夠重新拉高營收增速也不一定。
（圖二：東方雨虹2016-2019Q1各季度淨利潤變化情況）
再來看看東方雨虹近13個季度的淨利潤變化情況。總體而言，東方雨虹近三年來的淨利潤高點是在2016年第三季度，隨後則沒有出現淨利潤增速超過50%的增長高點。
在2017-2018年，東方雨虹的淨利潤增速較為平穩，但在2017年第三季度和2018年第四季度達到了兩個低點。從目前的數據表現來看，東方雨虹接下來的淨利潤增長幅度變化較難預測。
上市當年營收7億，10年後突破140億，東方雨虹十年營收增長率近1900%
東方雨虹成立於1998年3月，最早在1995年佈局建築防水材料行業，它很早就把自己定位為一家建築防水系統供應商。在招股書中，東方雨虹定位自己是一家集研發、生產、銷售、技術諮詢和施工服務為一體的專業化建築防水系統供應商，主要從事建築防水材料的研發、生產、銷售和防水工程施工業務。當時，防水卷材和防水塗料是東方雨虹的兩大類產品，其產品廣泛應用於房屋建築、高速公路和城市道橋、地鐵及城市軌道、高速鐵路、機場和水利設施等領域。
（圖三：東方雨虹2006-2018年營收變化趨勢）
從招股書以及歷年財報的數據來看，自2008年登陸深交所A股的東方雨虹，在十餘年時間裡營收增速、淨利潤增速取得了雙高的增長。
2019年3月27日下午，東方雨虹發佈了2018年年報，2018年營收140.46億元，同比增加36.46%；淨利潤達18.22億元，同比增加21.64%；負債合計115.63億元，負債率58.84%，增長10.61%。而這時候距離東方雨虹突破百億營收大關年僅1年。
伴隨著2018年年報一起披露的還有東方雨虹利潤分配預案，據億歐家居瞭解，東方雨虹2018年度利潤分配預案為：以未來實施分配方案時股權登記日的總股本扣除公司回購專戶上已回購股份後的總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利3.00元（含稅）。
這意味著上市當年營收剛剛突破7億的東方雨虹，在十年後的2018年已實現營收近1900%的高增長率，相應地，投資者們也獲得了不菲的回報。
定位從供應商轉變為“服務商”，東方雨虹在業務上不斷開枝散葉
億歐家居關注到，在前不久發佈的2018年年報中，東方雨虹定位自己是一家建築建材系統服務商，致力於新型建築防水材料的研發、生產、銷售和防水工程施工等業務，並以民用建材、節能保溫、非織造布、特種砂漿、建築塗料、建築修繕等業務為延伸。
而在東方雨虹2008年提交的招股書中，企業的兩大類產品主要是防水卷材和防水塗料。結合前後兩個不同定位來看，我們可以捕捉到兩個轉變，這兩個轉變透露出東方雨虹在方向上發生的大的轉變：一是從“供應商”轉變為“服務商”，二是從“建築防水系統”擴大到“建築建材”。
近幾年間，東方雨虹在業務擴張方面作出了很多嘗試，從業務覆蓋領域來看可謂是圍繞著主營業務接二連三地展開佈局。
據瞭解，在深耕建築防水行業的同時，東方雨虹的業務還涉及節能保溫、非織造布、特種砂漿、建築裝飾塗料等多領域，旗下設有東方雨虹（工程業務）、雨虹（民用建材）、臥牛 山（節能保溫）、孚達（節能保溫）、越大（節能保溫）、煬和（節能保溫）、天鼎豐（非織造布）、風行（防水）、華砂（砂漿）、洛迪（硅藻泥）、德愛威（建築塗料）、建築修繕等品牌和業務板塊。
民用防水業務增速存疑，2018年淨利潤僅1.3億元
據億歐家居瞭解，近幾年，東方雨虹加大了民用業務的投入力度，先是在2012年成立民用建材分公司，後又於2015年成立了東方雨虹民用建材有限責任公司，也正是在2015年，東方雨虹開始全面發力民用防水領域。
2018年，東方雨虹旗下子品牌雨虹防水先後召開了發佈會。2018年4月26日，雨虹防水進行了品牌的全面升級，併發布了全新產品系列，並將投入1億元進行廣告營銷，大力推廣新品牌，提升在c端用戶群體的影響力。
2018年10月，主推民用裝飾市場的雨虹防水開始發力家裝零售領域，其業務範圍覆蓋防水系統、鋪貼系統和系統服務三大塊，已於不少大型房地產開發商、中大型家裝公司展開合作。不過，從數據表現來看，雨虹防水業務的發展速度並不那麼樂觀。
在2018年報中，東方雨虹首度披露了東方雨虹民用建材有限責任公司的淨利潤為1.34億，但未披露營收數據。相比較東方雨虹其餘幾個已經產生經濟效益的控股及主要參股公司，雨虹民用建材的淨利潤數據並不高。
總的來說，儘管東方雨虹近幾年來憑藉材料銷售業務、施工服務規模的增長、品牌影響力的提升以及新業務的嘗試、擴大營銷渠道等方式，使得營收增長有所提升，但從東方雨虹上市前至今的營收增長情況來看，它的增速同比前些年的業績增長情況已經有所放緩。
（圖四：東方雨虹2013-2018年營收與淨利潤變化情況）
如圖四所示，東方雨虹近6年來在營收方面增長較為平穩，但2017､2018年連續兩年的營收增速都超過了35%；但東方雨虹淨利潤的增速卻呈現下滑態勢，從2013年近93%的增長率下滑到2018年不到22%的淨利潤增長率，近6年來淨利潤的增長率明顯逐年下跌。
億歐家居認為，長期來看，東方雨虹仍然是一家值得關注的公司，無論是在近幾年的新業務嘗試還是積極佈局新渠道等方面都作出了不少努力，不過，除了繼續保持工程業務的龍頭地位，東方雨虹在民用防水及建材行業仍然需要多下一些工夫，光是提高渠道覆蓋力度、做到產品連接的價值並不大，必須要在產品性能、產品環保性、產品質量等方面多下功夫，才有機會擴大民用建築市場的覆蓋面。作為家居行業第三方產業研究與服務型平臺，我們也將持續關注東方雨虹的未來發展。
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