国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
健康元(600380)
本报告导读：
公司公告2019年三季报，业绩符合预期。公司吸入制剂进入收获期，有望进一步提升公司盈利能力，维持公司增持评级。
投资要点：
维持“增持”评级。公司公告2019年三季报，2019Q1-Q3实现营业收入92.91亿元，归母净利润7.79亿元，扣非归母净利润7.32亿元，分别同比增长7.58%/21.41%/28.21%。2019Q3单季度实现营业收入30.06亿元，归母净利润2.32亿元，扣非归母净利润2.26亿元，分别同比增长4.06%/7.76%/26.0%，符合市场预期。因呼吸制剂顺利获批且子公司业绩稳健，我们上调2019-2020年EPS预测至0.44（+0.02）元/0.51（+0.01）元，维持2021年EPS预测为0.63元，维持目标价11.35元，维持增持评级。
业绩增长受益于核心子公司增长。报告期内核心资产丽珠集团受益于艾普拉唑等产品的拉动，实现收入72.95亿元，同比增长6.63%，为健康元贡献利润约5亿元，同比增长10.61%，公司扣除丽珠集团外的业务增长稳健。
研发费用增长明显，吸入制剂进入收获期。2019Q3单季度研发费用为2.20亿元，同比增长58.46%，主要因呼吸类药品以及丽珠集团IL-6R单抗项目研发力度加大。公司处吸入制剂研发领军地位，盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液于2019年10月获批，为国内首仿；后续重磅产品布地奈德气雾剂和吸入用混悬液处于国内仿制在研第一梯队，高壁垒吸入制剂研发平台有望再造中长期主业增长点。
催化剂：原料药或药品销售超预期；在研新药取得里程碑进展。
风险提示：原料药和药品价格的波动风险；新药研发的不确定性风险。
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