本文来自我们的创投社群「创投理想国」 42 Daily。
你好，欢迎打开创投理想国会员通讯。今天我们来聊聊北美的金融科技行业。
众所周知，科技不断赋能传统行业。在绝大部分行业中，受科技赋能的「后起之秀」占据主导地位，比如最值钱的媒体公司是市值达 5400 亿美元的 Facebook，最值钱的零售公司是沃尔玛 3 倍那么大的 Amazon。
然而在美国，这样的颠覆并没有触及金融业。
虽然金融舞台上也有诸如 Stripe、Square、Paypal 和 Robinhood 这样的金融科技玩家，但是银行还是占据主导地位。这个 7 万亿美元的市场相对于其他行业，有点发育不良。
好在金融行业的科技新玩家们整合金融服务的机会其实已经悄悄来临。
首先，美国的政策环境对小公司越来越有利；其次，数字化基建的不断完善给数据便携、个人化数据和机器学习打好了基础；再者，大家对移动设备中的产品越来越信任，也越来越依赖。
时势造英雄，哪些企业更可能成为英雄呢？
思考这个问题的第一步是定义。什么是「金融」？
Greylock Partner 给出的答案是：「和陌生的人或者生意交换资源的基础设施」。
这句话里的每一个词都代表了价值数万亿美元的巨大市场空间，你可以想想，其中多少实体金融基础设施将被软件科技取代。
比如，基础设施（infrastructure）曾经可以是 ATM，现在是支付宝；交换（exchange）曾经是证券交易所，现在是 Coinbase（比特币公司）或是 PLAID（一家金融 SaaS，类似支付宝的 to B 部分）；资源（resources）曾经是白花花的钞票，现在可以是比特币；人曾经是陌生和未知的，所以美国出现了个人消费信用评估公司 FICO，而现在人会因为互联网趋近可知，或说可预测。
大家都知道，相比老一套，软件/信息技术的优势很明显，如下图，极低规模化成本、全球化、全天化、个性化等等特点都证明，迭代仿佛理所当然。
我们可以来看看金融几个细分——支付、保险、借贷的新旧形式都有哪些代表性企业。
从老到新，我们走了多远呢？
为了对金融行业的迭代进度有直观感知，我们可以和其他行业对比一下。
如下图，贸易的传统运营商做得好的是沃尔玛，后起之秀是 Amazon，消费品现在做得最好的是苹果，娱乐是 Netflix，交通是 Uber 和 Lyft。在大部分行业，「挑战者」都已经冲到了最前面，并且与传统企业拉开越来越大的差距。
金融服务做得最好的传统企业是 J.P.Morgan，称得上「挑战者」的企业却还未浮出水面。
Greylock Partner 认为，这场科技金融的变革分为四个阶段：获客 → 降低摩擦 → 用数据分配资本 → 全行业数字第一（digital-first）。
如下图，金融科技还在早期，后三个阶段都有巨大的机会。
在文章开头我们提到了，美国金融机构市值已达到 7 万亿美元。而同时，25 家金融机构独角兽加起来才值 810 亿美元，最有名气的 Paypal 才值 1360 亿美元——
这个行业还有数万亿的金矿待挖掘。
现在行业内比较有潜力的独角兽以地区分类如下图，亚洲部分有我们熟悉的蚂蚁金服、51 信用卡等等企业。
Greylock Partner 认为，一个企业要进入上图，必须符合一些条件：
① 分销优势
② 核心竞争力是软件/技术
③ 产品属于的基础设施层面或者产品定位就是覆盖所有人的
④ 合理的资本密度
光进入上面那个表可能不太够，你还要从一只独角兽成长为一家价值数百亿美元的公司，这种公司一般都是什么样的呢？
Greylock 把金融行业的大企业按照最具优势的特征分为了五类：基础设施、全能、拥有辅助决策的独占性数据优势、具有流动性的交易平台、新的资产类别。
其实在金融科技这个领域，国内走得比北美更远，阿里、腾讯、京东早就有了动作，用科技整合了金融的很多分支，但是在北美，金融行业传统巨头还是非常庞大，新的科技金融企业在夹缝中成长，自然更难发育。
假如你在北美的金融科技行业创业，要从哪里开始呢？
下图把这个行业的公司按照与用户关系深浅和使用频率的高低划分为四个部分，Greylock 认为，拥有最大机会的是具有深度用户关系和高使用频率的那个部分。
最后，其实不管怎么说，我们都可以回到最初那个对「金融」的定义。无论你着眼于定义里的哪个词，你都有可能成为那个被时势造出来的英雄。
原文链接：First Principles of Investing in FinTech
原文作者：Seth Rosenberg
编译：江江
END
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