浙商證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
高德紅外(002414)
事件
公司發佈2019年三季報，公司2019Q3實現營收10.58億元(+107.76%)，歸母淨利潤2.35億元(+142.29%)，經營活動淨現金流0.45億元(+183.23%)。同時，公司預計2019年度歸母淨利潤1.98-2.64億元(+50%~+100%)。
投資要點
三季度延續高增長，全年業績得以支撐
公司前3季度業績延續了上半年的高增長，收入和利潤端均實現翻倍，單3季度營收同比增長119.87%，歸母淨利潤同比增長1536.78%，呈現加速態勢，主要系公司軍品訂單持續恢復以及相關型號批量交付，同時探測器、機芯及民品銷售規模增長所致。公司銷售產品結構有所變化導致毛利率下降1.2個百分點，由於公司優化費用率，公司淨利率同比提升3.16個百分點；公司持續投入研發項目，研發費用同比增加45.78%。從資產負債端來看，公司預收款項大幅增加34.88%，預付款項增加45.42%，存貨9.18億保持歷史高位，反映出公司訂單合同飽滿且積極備貨生產，全年業績高增長得到支撐。
加快推進微機電系統產業化，未來有望成為公司新增長點
公司同時公告了與武漢未來科技城建設管理辦公室簽署投資協議，將投資12.2億元建設武漢高德微機電與傳感工業技術研究院研發基地及產業園。我們認為，公司依託武漢東湖技術開發區集成電路與微機電系統領域的產業和人才優勢，加快推進微機電與傳感工業技術產業化，這將為公司創造新的增長點，增強其核心競爭力。
盈利預測及估值
我們看好公司的長期投資價值，公司作為紅外行業國內的龍頭企業，同時也是我國唯一擁有武器系統總體資質的民營軍工集團，具有不可複製的競爭優勢和極深的護城河。公司當前正處於業績拐點期，隨著公司軍品型號放量交付和民品市場的大力拓展，未來公司業績有望持續高速增長。我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.42/0.58/0.75元/股，對應P/E分別為53.36/37.96/29.56倍，給予“增持”評級。
風險提示
軍品定型批產慢於預期；紅外熱成像被新技術替代，導致行業萎縮。
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