安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華工科技(000988)
事件：10月28日晚，公司發佈2019年三季度報告。前三季度公司實現營業收入38.78億元，同比下降3.71%，實現歸母淨利潤4.63億元，同比增長80.43%，符合市場預期。
公司Q3業務穩定增長，單季度扣非後歸母淨利潤同比增長64.19%。公司2019Q3單季實現營業收入13.24億元，同比增長2.94%（Q2同比下降5.01%）；實現歸母淨利潤1.32億元，同比增長73.42%（Q2同比下降92.92%）。公司前三季度實現扣非後歸母淨利潤2.65億元，同比增長28.22%，其中2019Q3實現扣非後歸母淨利潤1.06億元，同比增長64.19%。
出售銳科股份，專注核心業務。7月9日，公司公告股東大會審議同意授權公司管理層擇機以（復權價）不低於100元/股出售全資持有的銳科激光股份。根據公司公告，公司前三季度非經常性損益為1.98億元。公司在三季度出售銳科激光股票出售金額為1.12億元，本期公允價值變動損益1.11億元，期末銳科激光剩餘賬面價值2.69億元；另外公司前三季度收到政府補助5568萬元。
2019年5G元年，公司實現5G光通信產品全覆蓋，持續導入大客戶。2019年是5G全球商用元年，5G基站所用的光通信模塊採購將逐步上量，成為提升光模塊行業景氣度的重要驅動力之一。公司前三季度研發費用2.04億元，同比增長27.25%。公司旗下華工正源公司抓住5G時代機遇和數通市場“風口”，推出從25G至400G的全系列產品。根據公告，公司光纖直驅，單纖雙向，波分複用等光模塊產品已具備批量發貨能力。上半年5G用25G光模塊產品已成功導入全球四大設備商。
全球雲IDC向400G演進，公司100G/400G產品進展迅速。5G將帶來全球流量持續增長，光模塊作為通信網絡的流量“閘門”，將充分受益：1、5G接入網，中移動前傳所用的25G光模塊（彩光）用量增加，市場空間預計翻4倍；2、雲VR、雲桌面將成5G最先落地的新終端，華為白皮書提出未來極致雲VRFTTH接入網需要升級到10GEPON/10GGPON，4K/8K城域網擴容的核心設備建議升級為400Gbps；3、全球雲計算中心從100G→400G演進，網絡架構升級。雲數據中心架構近年逐步演化出分組化的三層網路架構和匯聚層與核心層融合的兩層的“葉脊”架構，進一步帶來高速光模塊應用需求的提升。根據公告，公司在數據中心領域100G產品已經在海外批量發貨；400G系列產品開始小批量試產，下一代數據中心領域的核心技術已啟動研發。
投資建議：我們預計公司2019年~2021年的收入分別為57.56億元（+10.0%）、65.18億元（+13.2%）、77.64億元（+19.1%），歸屬上市公司股東的淨利潤分別為5.05億元（+78.0%）、6.27億元（+24.1%）、8.08億元（+29.0%），對應EPS分別為0.50元、0.62元、0.80元，對應PE分別為41倍、33倍、25倍，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：5G市場進展不及預期；海外數據中心資本開支不及預期，公司高速光模塊海外拓展有不確定性。
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