一、猪肉行业概况
猪肉俗称大肉，是大家日常生活较为频繁食用的畜禽肉类之一，据国家统计局发布的《2018年经济运行保持在合理区间 发展的主要预期目标较好完成》显示：2018年全国猪肉产量5404万吨，占畜禽肉类总产量63.4%，比重排名第一；2018年全国禽肉产量1994万吨，，禽肉产量占畜禽肉类总产量23%；畜禽指猪、牛、羊、禽，上述两项数据说明猪肉、鸡肉、鸭肉占国内畜禽的总产量高达86.4%，属于大家食用量最高的肉类，尤其以猪肉为最。
猪肉行业在2016年引来一次行业利润峰值，峰值前的一次行业业绩低谷是2013年，猪肉行业在2016年业绩出现的峰值的原因主要是以下3个原因：
1、受环保政策的影响，部分中小养殖户加快退出，生猪存栏持续减少，市场供应偏紧局面延续；
2、2016年生猪价格全年高位运行，行业盈利水平提升；
3、受产业政策引导，规模化养殖快速发展，产业集中度稳步提升，让大型猪肉企业获得政策红利。
2018年本来该作为猪肉行业的萧条年，但随着2018年8月初，我国首次确诊发生了非洲猪瘟疫情，让本来供过于求的市场开始逆转，中小养殖户再次被加快出清，致使国内猪肉供给量开始由供过于求的现状逆转，猪肉价格逐步抬升，至2019年9月份，猪肉零售价格从2018年年中的13元涨到30多元。
我国生猪正常的养殖周期为150—180天，一般后备母猪的配种日龄在220天-230天左右，按行业周期来看，行业利润从低谷到高峰或从高峰到低谷一般是3到5年。目前，a股上市公司里，九大上市猪企分别是温氏股份、牧原股份、正邦股份、雏鹰农牧（现退市）、天邦科技、天康生物、罗牛山、龙大肉食、金新农，2018年这九大上市猪企生猪出栏量占当年全国生猪出栏6.45%，说明国内生猪养殖市场整体依旧处在较低集中度的行业状态，这种行业状态往往预示着猪肉价格会具有较强的周期性，猪肉价格周期性的消退通常发生在行业集中度提高后，在少数几家企业能够有效控制市场供给量后，才会避免频繁陷入受市场无序供需导致的价格周期。
二、猪肉行业的业绩情况
1、盈利指标分析
上面两张图是国内a股市场，其中七家猪肉板块上市公司的加权净资产回报率与毛利率图，从加权净资产回报率、毛利率的均值来看，猪肉板块公司的业绩整体还是不错的；若单从2018年来看，猪肉板块的公司业绩是比较差的，像一向业绩稳健的温氏股份、牧原股份、正邦科技均出现近9年以来最低资产回报率；从整体来看，我们可以看到猪肉股在2013年、2014年均出现了历史里较低的毛利率，以及2018年个别猪肉股再度重现历史里较低的毛利率，这说明猪肉股抵御猪肉价格下降形成的系统性风险的能力在减弱，这可能源于国内猪肉市场的饱和，这一点从国家统计局的数据可知，国内猪肉消费量在2017年、2018年均是减少的。这一点或预示，在猪肉价格进入新一轮低谷时，猪肉板块的上市公司有可能会因为无法抵御系统性下跌风险而出现普遍性的亏损。
2、猪肉公司业务成本分析
关于这一点我们以温氏股份为例，温氏股份是猪肉板块里的业绩龙头股，而且是市值最大的猪肉上市公司，其数据具有较强的参考性，且经过我们对牧原股份、正邦科技两家公司年报营业成本构成的比对，均与温氏股份具有较高的趋同性，下面我们看看温氏股份的营业成本构成：
由上图可知，对于猪肉行业来讲，营业成本最大的是饲料与委托养殖费用，这两项合计占比高达80%，而职工薪酬、资产折旧在公司营业成本里占比是非常低的，这说明抛开猪这项资产，那么对于养猪板块来讲，就属于轻资产行业，而且属于营业效率比较高的行业，对于猪肉公司来讲，其最大的资产就是猪，其最大的成本就是猪饲料，如果猪肉单价盈利变强，那么猪肉公司的资产质量将会迅速转好。拿房地产开发公司来讲，猪就相当于地产公司储备的土地和房产，只要这些资产一涨价，那么公司的资产就会快速升值。所以，对于猪肉公司来讲，猪与猪价就是一切，猪肉公司的风险，在去年被雏鹰农牧表现的淋漓尽致，雏鹰农牧在2018年因为资金链问题以及饲料涨价，买不起饲料把猪饿死了，随之而来的就是公司2018年业绩巨幅亏损。
三、猪肉行业的投资机会分析
综上来看，猪肉行业共有以下属性：
1、猪肉行业因其集中度较低，以及禽畜的生长周期属性，致使猪肉行业受市场供求影响具有明显的周期性，即猪肉价格总是从波峰运动到波低，然后再从波低运行到波峰，在猪肉价格波峰时，猪肉业绩会非常好，在猪肉价格低峰时，猪肉公司容易亏钱；
2、猪肉行业最核心的资产是猪，如果猪出现非正常死亡，那么这对猪肉公司来讲，将是致命的打击，如2018年的雏鹰农牧，反过来讲，如果猪肉行业的猪发生大量非正常死亡，那么那些没有发生死亡的猪肉公司将会成为最大的受益者；
3、猪肉行业的最大成本是饲料，若果饲料涨价，猪肉价格未能跟随同步上涨，那么这将严重削弱猪肉行业的盈利能力。
所以对于猪肉企业来讲，猪肉行业最好的投资机会是，饲料降价，且猪肉价格处在从波谷向波峰运行的阶段，做猪肉行业一定要顺猪肉价格而做，从周期来看，猪肉行业的机会每3年左右就会出现一波，这也对应着农业股的波动，农业股每3到5年均会有一波不错行情。
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