一、豬肉行業概況
豬肉俗稱大肉，是大家日常生活較為頻繁食用的畜禽肉類之一，據國家統計局發佈的《2018年經濟運行保持在合理區間 發展的主要預期目標較好完成》顯示：2018年全國豬肉產量5404萬噸，佔畜禽肉類總產量63.4%，比重排名第一；2018年全國禽肉產量1994萬噸，，禽肉產量佔畜禽肉類總產量23%；畜禽指豬、牛、羊、禽，上述兩項數據說明豬肉、雞肉、鴨肉佔國內畜禽的總產量高達86.4%，屬於大家食用量最高的肉類，尤其以豬肉為最。
豬肉行業在2016年引來一次行業利潤峰值，峰值前的一次行業業績低谷是2013年，豬肉行業在2016年業績出現的峰值的原因主要是以下3個原因：
1、受環保政策的影響，部分中小養殖戶加快退出，生豬存欄持續減少，市場供應偏緊局面延續；
2、2016年生豬價格全年高位運行，行業盈利水平提升；
3、受產業政策引導，規模化養殖快速發展，產業集中度穩步提升，讓大型豬肉企業獲得政策紅利。
2018年本來該作為豬肉行業的蕭條年，但隨著2018年8月初，我國首次確診發生了非洲豬瘟疫情，讓本來供過於求的市場開始逆轉，中小養殖戶再次被加快出清，致使國內豬肉供給量開始由供過於求的現狀逆轉，豬肉價格逐步抬升，至2019年9月份，豬肉零售價格從2018年年中的13元漲到30多元。
我國生豬正常的養殖週期為150—180天，一般後備母豬的配種日齡在220天-230天左右，按行業週期來看，行業利潤從低谷到高峰或從高峰到低谷一般是3到5年。目前，a股上市公司裡，九大上市豬企分別是溫氏股份、牧原股份、正邦股份、雛鷹農牧（現退市）、天邦科技、天康生物、羅牛山、龍大肉食、金新農，2018年這九大上市豬企生豬出欄量佔當年全國生豬出欄6.45%，說明國內生豬養殖市場整體依舊處在較低集中度的行業狀態，這種行業狀態往往預示著豬肉價格會具有較強的週期性，豬肉價格週期性的消退通常發生在行業集中度提高後，在少數幾家企業能夠有效控制市場供給量後，才會避免頻繁陷入受市場無序供需導致的價格週期。
二、豬肉行業的業績情況
1、盈利指標分析
上面兩張圖是國內a股市場，其中七家豬肉板塊上市公司的加權淨資產回報率與毛利率圖，從加權淨資產回報率、毛利率的均值來看，豬肉板塊公司的業績整體還是不錯的；若單從2018年來看，豬肉板塊的公司業績是比較差的，像一向業績穩健的溫氏股份、牧原股份、正邦科技均出現近9年以來最低資產回報率；從整體來看，我們可以看到豬肉股在2013年、2014年均出現了歷史裡較低的毛利率，以及2018年個別豬肉股再度重現歷史裡較低的毛利率，這說明豬肉股抵禦豬肉價格下降形成的系統性風險的能力在減弱，這可能源於國內豬肉市場的飽和，這一點從國家統計局的數據可知，國內豬肉消費量在2017年、2018年均是減少的。這一點或預示，在豬肉價格進入新一輪低谷時，豬肉板塊的上市公司有可能會因為無法抵禦系統性下跌風險而出現普遍性的虧損。
2、豬肉公司業務成本分析
關於這一點我們以溫氏股份為例，溫氏股份是豬肉板塊裡的業績龍頭股，而且是市值最大的豬肉上市公司，其數據具有較強的參考性，且經過我們對牧原股份、正邦科技兩家公司年報營業成本構成的比對，均與溫氏股份具有較高的趨同性，下面我們看看溫氏股份的營業成本構成：
由上圖可知，對於豬肉行業來講，營業成本最大的是飼料與委託養殖費用，這兩項合計佔比高達80%，而職工薪酬、資產折舊在公司營業成本里佔比是非常低的，這說明拋開豬這項資產，那麼對於養豬板塊來講，就屬於輕資產行業，而且屬於營業效率比較高的行業，對於豬肉公司來講，其最大的資產就是豬，其最大的成本就是豬飼料，如果豬肉單價盈利變強，那麼豬肉公司的資產質量將會迅速轉好。拿房地產開發公司來講，豬就相當於地產公司儲備的土地和房產，只要這些資產一漲價，那麼公司的資產就會快速升值。所以，對於豬肉公司來講，豬與豬價就是一切，豬肉公司的風險，在去年被雛鷹農牧表現的淋漓盡致，雛鷹農牧在2018年因為資金鍊問題以及飼料漲價，買不起飼料把豬餓死了，隨之而來的就是公司2018年業績巨幅虧損。
三、豬肉行業的投資機會分析
綜上來看，豬肉行業共有以下屬性：
1、豬肉行業因其集中度較低，以及禽畜的生長週期屬性，致使豬肉行業受市場供求影響具有明顯的週期性，即豬肉價格總是從波峰運動到波低，然後再從波低運行到波峰，在豬肉價格波峰時，豬肉業績會非常好，在豬肉價格低峰時，豬肉公司容易虧錢；
2、豬肉行業最核心的資產是豬，如果豬出現非正常死亡，那麼這對豬肉公司來講，將是致命的打擊，如2018年的雛鷹農牧，反過來講，如果豬肉行業的豬發生大量非正常死亡，那麼那些沒有發生死亡的豬肉公司將會成為最大的受益者；
3、豬肉行業的最大成本是飼料，若果飼料漲價，豬肉價格未能跟隨同步上漲，那麼這將嚴重削弱豬肉行業的盈利能力。
所以對於豬肉企業來講，豬肉行業最好的投資機會是，飼料降價，且豬肉價格處在從波谷向波峰運行的階段，做豬肉行業一定要順豬肉價格而做，從週期來看，豬肉行業的機會每3年左右就會出現一波，這也對應著農業股的波動，農業股每3到5年均會有一波不錯行情。
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