中泰证券发布投资研究报告，评级: 买入。
中科曙光(603019)
公司发布三季报，业绩稳步增长。2019年前三季度，公司实现营业收入67.81亿元，同比增长24.24%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长43.57%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比增长33.64%。从单季度数据看，19Q3，公司实现营业收入21.74亿元，同比增长5.93%；实现归母净利润4609万元，同比增长67.07%。与19Q2相比，19Q3公司归母净利润增长提速（19Q2归母净利润增速为23.70%）。
供应链已平稳运营。2019年6月24日，公司被列入美国《出口管制条例》（EAR）实体清单。随后，公司通过梳理供应链，寻找可替代部件，调整生产计划等方式缓解对公司生产经营的影响。公司称，目前，供应链运营方面取得了实质性进展，已经形成了相对完整的应对方案，能够保持公司供应链平稳运行。
自研能力不断强化。公司持续增加研发投入并强化自研能力，19Q1-3公司投入研发费用4.41亿元，同比增长54.18%。研发占营收比例为6.5%，去年同期为5.0%，增加了1.5个百分点。2019年前三季度，公司在先进计算、存储、大数据、云计算等可以国产化的领域加大研发投入，包括在边缘计算服务器、存储软件、国产化部件替代及国产服务器等领域，丰富产品类型，加大高附加值的服务收入比例，构建从底层到应用系统化的信息技术基础设施，完善产品生态。
硅立方荣获世界互联网领先科技成果，技术实力不断验证。2019年10月20日，在第六届世界互联网大会上，公司硅立方浸没液冷计算机入选15项世界互联网领先科技成果。硅立方浸没液冷计算机，融合了计算机体系结构、高效制冷、高速网络、海量存储等方面的最新研究成果，突破了传统冷却方式，攻克了制约产业发展的能耗瓶颈，且具有超强计算能力，部署密度达到世界领先水平，可有效支撑AI、大数据、云计算等应用。目前，硅立方已在北京、南京、山西、甘肃等多个省市应用。公司技术实力不断得到市场验证，获得行业背书。
盈利预测与投资建议。目前，公司各项业务正常开展，运营平稳。我们认为，“实体清单”事件短期会对公司业绩产生一定影响，但长期来看公司的产品、核心研发能力受到的影响不大。我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为5.29亿元/7.53亿元/10.14亿元，EPS分别为0.59元/0.84元/1.13元，目前股价对应的PE分别为58倍、41倍、30倍。维持“买入”评级。
风险提示。下游客户需求低于预期风险，子公司业务发展低于预期风险。
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