10月26日，順鑫農業（000860.SZ）發佈了2019年第三季度報告，2019年前三季度，順鑫農業實現營業收入約為110.62億元，同比增幅在20%左右；歸屬於上市公司股東的淨利潤接近6.65億元，同比增長24%左右。
儘管順鑫農業2019年前三季度收入和淨利保持雙位數增長態勢，但是，資本市場則將目標聚焦在了順鑫農業2019年第三季度淨利表現。
數據顯示，2019年第三季度，順鑫農業實現營業收入約為26.46億元，同比增幅在34%左右；歸屬於上市公司股東的淨利潤接近0.17億元，降幅在70%左右。
不得不承認的是，順鑫農業2019年第三季度的淨利表現確實出乎了證券機構和投資者的預期，甚至有人直言：“暴雷”！
眾所周知，順鑫農業從事的主要業務包括白酒釀造與銷售，種豬繁育、生豬養殖、屠宰及肉製品加工，房地產開發。目前現已形成了以白酒、豬肉為主的兩大產業。
實際上，近年來，由於白酒業務（牛欄山）的突出表現，順鑫農業成為資本市場的新星，一舉一動都能引發關注。
但是，地產開發業務一直都是順鑫農業的“虧損包袱”，儘管順鑫農業很早就對外表示要將這個包袱剝離出來，不過，至今沒有什麼實質性進展。
以2019年上半年，順鑫農業旗下順鑫佳宇房地產開發有限公司的淨利潤為負，約為-1.16億元，而且，已經資不抵債。可見2019年第三季度順鑫農業淨利大幅下滑，與其地產開發業務有著一定關係。
與此同時，儘管豬肉業務已經被確定為順鑫農業的主業之一，與白酒業務“並駕齊驅”，但是，盈利能力則白酒業務“相距甚遠”。
仍以2019年上半年，順鑫農業的白酒業務毛利率在44.59%左右，而豬肉業務（屠宰業務）毛利率僅在8%左右。
值得關注的是，自從2019年3月以來，生豬養殖企業的利潤表現趨好，溫氏股份、牧原股份和新希望的股價更是屢創新高。
牧原股份方面就在2019年半年度報告中明確表示，第二季度，生豬價格開始逐步上漲，公司開始步入盈利期。
由於豬肉價格持續上漲，2019年前三季度，牧原股份扭轉了上半年鉅虧局面，歸屬於上市公司股東的淨利潤接近14億元，同比增幅在296%以上。其他大型生豬養殖企業也是如此，賺得盆滿缽滿。
基於此，順鑫農業的豬肉業務應該不會表現太差，但是，悲劇的則是，順鑫農業的豬肉業務仍以屠宰為主，種畜養殖佔比很低。
數據顯示，2019年上半年，順鑫農業的豬肉業務實現收入約為14.77億元，其中屠宰業務銷售收入14.31億元，種畜養殖業銷售收入僅為0.46億元。
“豬肉價格上漲，生豬養殖企業是最大的受益者，屠宰企業通過收豬、屠宰和銷豬賺取差價，”一位肉企人士告訴《五穀財經》，由於生豬價格上漲，加之供不應求，屠宰行業已經出現“搶豬”現象，因此，大幅提價收豬，致使成本壓力巨大，結果就是增收難增利。
以2019年前三季度為例，順鑫農業的營業成本接近18.83億元，與去年同期13.35億元相比，增幅在41%左右，同期營業收入同比增幅僅為20%而已。
從其他白酒企業來看，白酒企業的營業成本基本穩定，因此，順鑫農業營業成本前三季度飆升，應該就是豬肉業務所致。
從以上分析可以得知，2019年第三季度，順鑫農業的淨利表現不佳，與地產開發業務、豬肉業務有著直接關係。
與此同時，順鑫農業的白酒業務（牛欄山）全國化趨勢繼續向好，牛欄山作為低端白酒，相比較於很多競品，品質好，品牌知名度高，性價比更高，有相對的競爭優勢。
目前北京地區及環北京周邊市場相對成熟，市場增長主要走結構升級。而全國其他市場正在快速鋪市，市場全國化正在路上。
因此，中金公司在研報中表示，牛欄山的市場份額和盈利能力將持續提升，成長為一家真正的大眾白酒巨頭。
國海證券則在研報中表示，隨著牛欄山的鋪市率提高，品牌效應增強，單店動銷率提高，以及經濟增長下的消費結構升級。“未來幾年，我們預計牛欄山（順鑫農業的白酒業務）仍能保持15%-20%左右的較好增長。”
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