“您在任期內有什麼遺憾？”

“我只專注於可以做的事情，而不是已經發生過的事情。你無法改寫過去，除非你是歷史學家。”

“如果說有什麼是令我感到自豪的，那就是（歐央行）管委會和我本人持續履行我們的職責，這是我們作為一個集體應當感到自豪的。我們的‘遺產’是永不放棄。”

10月24日，年過七旬的馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）最後一次作為歐洲中央銀行行長出席貨幣政策會議，其8年任期將於本月31日正式結束。

如往常一樣，德拉吉帶著平靜、禮貌的微笑供記者拍照，隨後上臺落座，開始每月例行的貨幣政策決議闡釋，隨後回答記者問題。

在本次會議上，歐央行宣佈維持三大關鍵利率不變，重申自11月1日起重啟淨資產購買計劃，規模為每月200億歐元，符合市場預期。

過去8年裡，就像任天堂遊戲中不屈不撓的英雄一樣，有“超級馬里奧”之稱的德拉吉曾憑藉前所未有的貨幣寬鬆政策拯救了瀕臨破產的歐元區國家，解決了歐元危機。但8年後，歐洲經濟下行壓力明顯，通脹難有起色，他主導的超寬鬆貨幣政策引來許多爭議。

11月1日起，國際貨幣基金組織（IMF）前總裁拉加德（Christine Lagarde）將接任歐央行行長一職，即將上任的拉加德能否力挽狂瀾帶領歐洲經濟走向復甦？

拯救

“不惜一切代價”

出生於意大利精英世家，接受過高等教育的德拉吉，熟諳貨幣經濟學和財政經濟學。

在出任歐洲央行行長之前，他曾擔任過哈佛大學、佛羅倫薩大學經濟學教授，世界銀行常務董事，意大利財政部部長，高盛投行副總裁兼執行董事。

在很多人眼裡，德拉吉冷靜、嚴謹、敢於擔當。

他在意大利財政部任職的十年間，意大利遭遇貨幣危機。

德拉吉在當時進行了一系列卓有成效的改革，領導了意大利有史以來規模最大的私有化行動之一，成功幫助意大利避免違約、擊退通脹、順利度過危機，並且成為首批加入歐元區的國家之一。

2005年，意大利出現財政危機，央行面臨破產危險，德拉吉“臨危受命”接任意大利央行行長。此後，他又大刀闊斧地改革，“精兵簡政”，讓意大利央行面貌煥然一新，“超級馬里奧”的稱號因此誕生。

學、政、商界豐富的經驗，再加上過硬的專業素養，讓德拉吉在此後整個歐元區面臨危機時也能力挽狂瀾。

2011年11月，64歲的德拉吉成為歐洲央行自1998年成立以來的第三任行長。當時，經濟危機席捲歐元區，希臘深陷債務危機，歐盟多個成員國也相繼曝出債務問題，國債收益率飆升，股市遭拋售，投機者押注歐元區正走向分裂，貨幣聯盟危在旦夕。

2012年，意大利和西班牙面臨被資本市場拒之門外的危險，德拉吉發表了“不惜一切代價捍衛歐元”的著名演講，這句簡單的話為歐元注入了強心劑，成為歐元區命運的轉折點。

2014年6月，歐洲央行開啟“負利率”時代，同時啟動定向長期再融資操作、購買擔保證券與資產支持證券等。從2015年開始，歐央行啟動大規模量化寬鬆政策，通過公共部門購買計劃（PSPP）、企業部門購買計劃（CSPP），拓寬對實體經濟的直接刺激渠道，自金融危機以來企業貸款急劇下降的態勢得到扭轉。

去年12月，歐洲央行決定結束2.6萬億歐元的資產購買計劃，為實施近四年的量化寬鬆政策畫上句號。

今年9月，在德拉吉領導下的歐洲央行再次向市場拋下重磅寬鬆舉措———將存款利率從-0.4%下調至-0.5%，主要再融資利率為0，邊際借貸利率為0.25%，並推出一項新的大規模“量化寬鬆”（QE）計劃，將從11月1日開始每月購買200億歐元債券，購買將在利率上調前不久停止。

德國著名經濟研究機構慕尼黑Ifo經濟研究所所長菲斯特分析指出，德拉吉關於在緊急狀態下可以無限制地購買那些陷入危機國家債券的表態，成功重塑了國際資本市場的信心，也平息了歐元區的危機。

荷寶全球宏觀固收團隊策略師Martin van Vliet此前在接受《國際金融報》記者採訪時表示，歐洲央行的負利率政策幫助降低了歐元區的市場利率和債券收益率。因此，它有助於降低政府、消費者和企業的借貸成本。根據歐洲央行的說法，負利率對經濟起到了一定積極的作用。

後遺症

通脹難有起色

英國《金融時報》評價德拉吉是現代歷史上最活躍、最可信的央行行長之一，“但就通脹目標而言，他將帶著最差業績紀錄離開歐洲央行”。

目前歐元區0.8%的通脹率遠低於歐央行2%的目標，且預計未來數年恐怕都難達標。

與此同時，歐洲經濟也處於水深火熱中。德國聯邦銀行近日表示，德國製造業和出口的大幅下滑可能將使德國經濟在第三季度陷入衰退。作為歐元區最大的經濟體，德國今年第二季度GDP環比下降0.1%，同比零增長。

歐央行經濟指標顯示，經濟前景維持下行風險，經濟增長將持續放緩，風險與地緣政治、保護主義及新興市場脆弱性相關。德拉吉也表示，從維持通脹水平、就業、經濟活動、薪資增長等各種角度來看，未來最大的風險就是歐元區和整個全球經濟面臨的下行風險。此外，英國“脫歐”進程和國際地緣政治爭端也是德拉吉眼中在中長期影響市場的主要不確定性。

除了經濟下行和通脹疲軟外，根據此前公佈的9月歐央行會議紀要，歐洲央行決策者在重啟債券購買計劃的問題上產生了嚴重分歧，超過三分之一的政策制定者，包括歐元區重頭國家法國和德國的央行行長，都反對新一輪債券購買計劃，他們認為，新的再一輪加碼將進一步威脅到政策的有效性。

反對人士表示，無限期購買債券可能會迫使歐洲央行突破自我設定的購買限制，使其面臨新的法律挑戰。鑑於債券收益率已經很低，增加資產購買不會有效，這種工具應該留作應急之用。

本月初，德國、法國、奧地利以及荷蘭等多個國家的央行前任首席經濟分析師發表公開信，對歐洲央行的貨幣政策提出尖銳批評，他們以日本為例指出，日本央行最近二十多年來推行負利率政策不僅沒有刺激日本的經濟增長，反而削弱了日本的銀行系統。

對此，德拉吉進行了反駁，他稱之前實施負利率的效果“非常正面”，刺激了經濟，提振了就業。他補充說，各項經濟改善“足以抵消”任何負面後果，儘管歐洲央行正在監測較長期風險。

新篇章

財政政策需發力

在最後一次記者發佈會上，被問到給繼任者提什麼建議時，德拉吉表示，“不需要提建議，因為拉加德知道未來需要做什麼，她還有很長的時間去完成這些事。”

有“時尚女魔頭”之稱的拉加德曾任IMF總裁8年之久，被認為是歐央行的危機政策和德拉吉負利率策略的重要擁護者。

IMF曾與歐洲央行、歐盟委員會組成“三駕馬車”聯合救助了希臘等在歐債危機中遭遇嚴重困境的歐元區成員。德國經濟學家彼得·博芬格認為，拉加德在IMF積累了維持金融穩定和處理重大危機的經驗，非常適合擔任歐央行行長。

有分析人士指出，拉加德曾是歐洲央行刺激計劃的“鴿派”人物，上任後可能將延續德拉吉的貨幣寬鬆框架。但拉加德表示自己也可能會要求政府提供財政支持，以幫助激活歐元區經濟。

法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞告訴《國際金融報》記者，需要對拉加德開始領導低利率政策的淨效應進行非常全面的經濟分析，特別是，應徹底審查對公司資本融資和預算、資產價格、借款人償付能力和儲蓄以及宏觀再分配的淨影響。

嘉盛集團全球研究團隊主管Matt Weller此前對《國際金融報》記者表示，傳統的一些調控工具已經用完了，未來歐央行將越來越多依賴非傳統的貨幣政策，而這些政策也會漸漸失效。“主要的問題是貨幣政策能做的只有這麼多了，所以歐元區可能需要在財政政策上形成更為緊密的聯盟”。

德拉吉也呼籲歐元區各國政府推行改革以提高生產率和改善勞動力市場，並運用財政政策進一步刺激歐元區經濟。“所有國家都應加緊努力，使公共財政組成更有利於經濟增長”。

（國際金融報記者 李曦子）