廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
魚躍醫療(002223)
渠道去庫存接近尾聲，主要產品保持較快增長
公司發佈三季報：單三季度公司營收10.55億元（+10.18%），歸母淨利潤1.80億元（+13.55%），扣非後淨利潤1.74億元（+15.40%），單三季度收入和淨利潤增速較去年同期有所降低，主要與線下渠道去庫存有關，預計渠道去庫存已接近尾聲。我們預計家用器械主要產品血糖試紙、電子血壓計、呼吸機及電動輪椅維持較快增長趨勢，線上銷售變化疊加線下渠道去庫存的完成，家用醫療器械板塊業績有望逐步恢復。醫用臨床業務蘇州醫用廠及中優增長表現穩健。
財務指標較為穩健，費用控制良好
公司單三季度銷售費用率為13.75%，較去年同期提高1.18pct，主要與線上天貓渠道收歸自營，費用提高有關（毛利率同時提高），管理費用率為6.04%，較去年同期下降2.40pct，研發費用率為4.97%，較去年同期提高2.35pct，財務費用率為-1.23%，公司財務指標整體穩健，期間費用控制較好。
預測19-21年業績分別為0.85元/股、1.02元/股、1.22元/股
我們預計公司19-21年歸母淨利潤分別為8.53億元、10.19億元和12.22億元，對應當前PE估值分別為25X/21X/18X。參考可比公司大博醫療、萬孚生物和三諾生物的估值水平，同時考慮到公司所在領域無控費壓力，業績增速介於三諾生物，萬孚生物和大博醫療之間，我們認為給予公司2019年PE30倍較為合理，對應合理價值為25.50元/股，維持“買入”評級。
風險提示
線上渠道增速下降的風險；子公司整合不達預期風險；費用過高風險。
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