作者：沃晟法商學院副院長（創始合夥人）北京大成律師事務所高級合夥人 薛京律師
摔杯為號，噹噹創始人李國慶、俞渝的矛盾徹底公開化與白熱化。兩個人的矛盾既是多年夫妻的積怨，又是創始股東兼管理層的治理僵局。
李國慶犧牲了一個杯子，外界都真切看到他的憤怒——作為股東、作為男人，李國慶控訴俞渝夥同管理層把他趕出公司、無家可歸，“只拿走一把茶壺”。
2019年10月23晚，鮮有對家事發聲的俞渝忍無可忍，在李的朋友圈下邊發了一條几百字的憤怒回應，信息密集，彷彿打開了潘多拉魔盒，讓人瞠目結舌。
至此，二人徹底決裂，噹噹作為最早赴海外上市的家族企業、曾經輝煌無比，後黯然私有化退市；在書籍與電商市場領域競爭中，越來越沒有存在感，面臨這樣的紛爭，更加雪上加霜。
中國家族企業治理的這一堂課，有點慘烈！
我們來從頭看一看噹噹與俞渝夫婦是怎麼走到這一步的。
01
成功上市，卻與著名投資人老虎基金反目
1996年，俞渝在美國認識了李國慶，二人不到三個月就閃電結婚了，隨後俞渝便隨李國慶回到了中國。
1999年，俞渝與李國慶共同創辦噹噹，並任聯合總裁。
在俞渝推動下，2010年10月噹噹在紐約證券交易所正式掛牌上市，成為中國第一家完全基於線上業務、在美國上市的B2C網上商城。
噹噹在2004年2月1日曾接受了Tiger老虎基金的A輪投資，投資金額1100萬美元。可以說老虎基金作為風險投資人，在噹噹發展初期起到了至關重要的作用。
讓人驚訝的是，在2010年噹噹上市之際，李國慶發表言論：我不幸6年前接受了私募基金的投資，對沖基金還投資了我們的競爭對手！我不但拒絕讓他們進董事會，6年還從來不見他們。
在此言論下，老虎基金在上市後退出了噹噹。也許，資本運作與公司經營理念的不同，已經為雙方的矛盾埋下伏筆。
02
美股黯然退市，市場風光不再
2016年9月，噹噹以5.56億美元的市值進行了私有化退市，市值不足2010年上市時的四分之一。
03
尋求重組噹噹，夫妻難達共識錯失機會
2018年3月10日，海航系旗下海航科技（600751）發佈一則關於重大資產重組的公告，標的資產是北京噹噹科文電子商務有限公司及北京噹噹網信息技術有限公司相關股權。
當時，俞渝想賣掉噹噹，李國慶堅持噹噹的獨立性。2018年9月20日，海航科技發佈了終止重大資產重組的說明，終止本次重組事項。海航科技雖然沒有披露什麼原因，但是對於這麼複雜的收購項目，涉及收購諸多內容，俞渝夫婦在收購談判過程中，既是夫妻關係又是股東關係，達成一致非常困難。
創業、引入風投、上市、退市、賣又賣不掉，經營又面臨夫妻的各種糾結。至此，在創業時期夫妻同心、其利斷金的紅利出盡，夫妻股東治理僵局的弊端完全暴露。
二人做出適當切割，一個人離開公司、一個人留下，從管理成本來說是噹噹“活下去”最重要的抉擇。
2019年2月20日，一則噹噹網人事調整公告在微博上發佈：
2019年2月20日，李國慶發出致噹噹人、噹噹的合作伙伴、股東以及噹噹讀者們的內部信，宣佈即日起，離開噹噹網，開始全新行程。6月1日，李國慶的新創業項目“早晚讀書”正式上線。
就在大家以為以李國慶退出噹噹方式解決夫妻股東治理僵局時，爆發了“摔杯事件”以及之後俞渝的火爆回應，說明雙方對於分手費，沒有談攏。和平分手已不可能，噹噹風雨飄搖。
目前，噹噹網集團公司是北京噹噹科文電子商務有限公司，集團公司的股東是李國慶佔股27.51%，俞渝佔股64.2%；天津騫程企業（有限合夥）佔股4.4；天津微量（有限合夥）佔股3.61%；上海宜修企業佔股0.28%。因此，俞渝為實際控股股東。
2019年10月24日中午，李國慶正式回應俞渝爆料，指責俞渝離婚分割股權方案不公，要求平分股權，請大家等待法院判決。李國慶把雙方底牌亮出，在全國圍觀下打一場離婚大戰，雙方已經退無可退。
中國家族企業創業中，夫妻檔是很常見的形式。
在企業發展過程中，夫妻也許漸行漸遠，也許對公司的管理、經營發生重大分歧，如何解決這樣的治理矛盾，如何提前做好分手那一天的準備，不會因為夫妻關係破裂而影響企業發展，外國有很多成功案例，中國也有可以參考的案例：
如潘石屹夫婦也是典型的夫妻檔創業，但是二人早已通過整體規劃與安排切割了“夫妻”與“股東”之間的風險傳遞。
2007年SOHO中國成功上市，創造了迄今為止亞洲最大的商業地產企業IPO。
為了讓SOHO中國在海外上市，張欣和潘石屹在2002年便搭建了紅籌架構。
潘張二人通過私人公司控制了SOHO中國股權；接下來，SOHO中國設立了7家BVI公司，控制其境內7家地產項目公司。其中，潘石屹透過Boyce（BVI）控制SOHO中國47.39%股權，張欣透過Capevale（BVI）控制SOHO中國47.39%股權，夫婦二人的股權共計94.78%。此時的潘石屹和張欣分別擁有SOHO中國的均等股權。
或許是因為潘石屹曾有過兩次婚史，亦或擔心兩人未來發生婚變，2005年張欣設立家族信託，潘石屹將其Boyce公司持有的SOHO中國股份，以饋贈方式全部轉至Capevale（BVI）。
張欣再將其於Boyce和Capevale（BVI）的全部股份，轉讓予一家開曼公司Capevale。
2005年11月，張欣將這家公司的SOHO中國股份全部轉入信託，並將自己設定為該信託的唯一受益人。
這個架構的好處是“鎖定股權”，兩個人未來無論離婚、死亡、欠債都不會影響已經裝入家族信託的股權的安排。
張欣步步為營，把SOHO中國股份全部裝入家族信託，自己又是唯一受益人，通過這種方式“鎖定”二個人的利益不分離，還把鑰匙扔了。用這種方式一勞永逸解決了夫妻檔公司治理僵局以及離婚分家產的鬧劇，包括未來傳承的穩定。從專業角度看，確實精彩！
回到噹噹股東離婚案，很多客戶與朋友紛紛問我，這個案件的走勢——法院對雙方股權爭議到底如何分割？
作為處理過大量企業家離婚、繼承股權糾紛的律師，筆者嘗試分析如下：
1． 股權不會按照工商登記比例進行分割，應當均分股權和收益
股東出資登記比例不能推定夫妻之間有關於股權歸屬的約定，不論二人持股比例如何（李國慶27.51%，俞渝64.2%），如果股權屬於夫妻共同財產，離婚時應對二人的股權及增值、收益進行平分。
根據婚姻法的相關規定，婚姻存續期間的，生產、經營收益均屬於夫妻共同財產。
也就是說，噹噹創始股東李國慶夫妻二人，不僅應對股權進行重新分割，還應對股權所對應的收益部分進行分割。一般而言，分紅是典型的股權收益部分，二人可以對已分配的分紅進行分割。
2． 雙方可協商或由法院裁判一方拿股權，一方獲得股權折價款退出持股
雙方已經公開翻臉，繼續共同經營公司已經不具備人合基礎，所以分割股權的時候，如果雙方具有基本理性，可以協商確定誰退出公司、誰留下管理。留下一方收購對方應得股權，給與退出方股權折價款。
如果雙方對誰獲得全部股權誰獲得補償有爭議的，可以要求法院根據有限公司人合基礎做出裁判。
但是，根據筆者代理多數案件經驗及在本人專著《私人財富與股權糾紛》一書中對判決大數據的統計，法院更傾向於把股權直接在離婚雙方之間分割，至於分割後是否影響公司治理，法院認為應當另案處理或協商解決。
3． 折價補償和分割增值部分涉及高昂財產評估成本
無論是哪方退出持股，無論退出持股是協商還是法律判決，都涉及一個問題——如何確定股權價值以便計算不持股一方股權折價款？
這就面臨曠日持久、費用高昂的財產評估。噹噹集團公司持股數十家子公司，要確定母公司的股權價值，需要這些子公司一一評估，曠日持久。
也許在這個過程中，噹噹直接面臨經營困難，股權迅速縮水的問題。那麼即使達成折股方案，獲得股權留下一方未來有那麼大量的現金流支付股權折價款嗎？
所以，我不認噹噹股東紛爭是分割財富（股權）的問題，最危險的是僵局之後還有僵局的未來。因為任何一方都有可能付不出天價的股權折價款，最大概率是（27.51%+ 64.2%）/2，每人持有45.855%。
分割之後，李國慶可以把股權賣給任意一個小股東，到時候俞渝不再是控股股東，辛苦打下的天下輕易易手，這是最可怕的。
4． 股權分割是否需要其他股東同意、優先購買？
本案中，俞渝夫妻二人都是噹噹股東，內部股東之間的股權轉讓（包括離婚分割股權導致的變更登記）不需要其他股東同意。
但是，如果其中一人是非股東，二個人因為離婚分割股權，實際產生了股權對外轉讓的效力，如果公司有其他股東，需要考慮公司的人合性質，徵得其他股東同意，且其他股東對涉案股權有同等價格的優先購買權（這裡的同等價格筆者認為應當是經法院認定的股權價值）。
所以，現實中股權能否分割往往還要看其他股東的態度，如果其他股東沒有以實際行動購買涉訟股權，視為同意分割股權。
潘石屹的家族信託“鎖定”財富避免紛爭的模式越來越受到富裕家族重視，包括龍湖地產、小米集團創始人、瑞幸咖啡創始人都紛紛採取信託架構方式，在實現財富的積累（上市）過程中就早把財富的安全問題一併解決。
作為上市最早一批的家族企業，噹噹創始人可謂財富快速積累的先驅，但是在財富保障方面有可能成為負面案例。
希望雙方迴歸理性，藉助司法力量與法律的智慧，消除芥蒂、共同探尋出夫妻檔家族企業治理僵局的創新解決方案。噹噹作為民營企業承載很多國人共同的回憶，誰也不希望它倒下。
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