10月22日晚間，煌上煌(002695.SZ)發佈2019年三季報，前三季度，公司實現營業收入16.77億元，同比增長15.28%；歸母淨利潤2.12億元，同比增長25.33%；扣非歸母淨利潤2.05億元，同比增長26.47%。
三季報單季實現營業收入5.09億元，同比增長20.50%；歸母淨利潤0.71億元，同比增長29.86%；扣非歸母淨利潤0.71億元，同比增長37.25%。
此外，值得一提的是，若不攤銷2019年前三季度限制性股票激勵費用0.23億元，則前三季度淨利潤同比增長39.25%，由此，本報期主營業務的業績增速還是可觀的。
資料顯示，煌上煌是一家以畜禽肉製品加工為主的食品加工企業,2012年9月5日成功在深交所掛牌上市,成為醬滷肉製品行業一股，主要業務為醬滷肉製品、佐餐涼菜快捷消費食品及米制品的開發、生產和銷售。
對於前三季度業績增長的原因，公司表示一方面是由於本報期積極進行門店拓展及市場開發，另一方面是公司持續進行生產技術改造、工藝創新、節能降耗不斷挖潛，提升公司產品綜合毛利率所致。
三季度門店擴張提速
據公司2019年三季報，前三季度，煌上煌累計新開門店767家，關店166家，淨增601家，其中第三季度開店331家，關店62家，淨增269家，截止三季度末門店總數已達到3609家。
由此可知，上半年煌上煌已新開門店436家，關店104家，淨增332家，三季度單季門店擴張明顯提速。同時，上半年煌上煌曾表示下半年是開店旺季，公司將加大開店力度，預計2019年年底門店數量達到4000家左右，四季度門店擴張如再加大力度，4000家的經營目標還是有望完成的。
但對標滷味三巨頭中的其他兩位來看，煌上煌的門店擴張速度也並未佔據絕對優勢。
今年上半年，周黑鴨新開設84間自營門店，新進入河南信陽、福建晉江以及廣東江門、汕頭等城市。截至2019年6月30日，周黑鴨的自營門店總數為1255間，覆蓋中國17個省份及直轄市內96個城市。
而截至2019年上半年中，絕味食品在全國共開設了10598間門店（不含港澳臺地區），達周黑鴨門店數量的8倍之多，對標半年報期煌上煌的門店數量，也超3倍之多。
不過，僅僅是從門店數量上去對比也是不全面的，其背後也蘊含著滷味三巨頭銷售模式的差異。
不同經營模式的選擇對應了相應的市場門店規模，周黑鴨至始至終堅持走自營門店銷售模式，絕味食品則採用的是以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體的銷售模式，加盟渠道收入佔據總營收的90%以上。而煌上煌則實行的是直營連鎖、特許經營連鎖和經銷售商並行的銷售模式，故而其市場門店數量是介於兩者之間的。
但值得一提的是，截至半年報期間，煌上煌的銷售網絡覆蓋了全國25個省或直轄市、126個地級市，並在江西、廣東、福建、遼寧佔據了市場領先地位，其中江西門店約在1100多家，廣東約在700多家，福建近300家。
未來，核心市場穩健增長，如江西地區進一步下沉到鄉鎮，廣東地區除了目前深圳、廣州、東莞、佛山等老市場再進一步做深做透外，粵西粵北等外圍市場開始進一步大力開發，煌上煌門店數量還是有望實現大幅突破的。
銷售毛利率得穩健提升
2019年三季報數據，本報告期銷售毛利率達37.52%，環比二季度數據37.32%有所上升。而從近五年期數據發現，煌上煌銷售毛利率自2015年起至今，始終保持在30%以上，呈現出逐年遞升的趨勢。
對比中報期銷售毛利率水平，煌上煌以37.32%略高於絕味食品的34.23%，但相對周黑鴨還是存在一定的差距的。2019年上半年中，周黑鴨的毛利率為55.88%，雖然較去年同期的59.86%出現了下滑，但毛利率仍顯著高於絕味食品和煌上煌。
而從營業收入、歸母淨利潤數據來看，營收絕味食品排名第一為24.9億元，其次為周黑鴨、煌上煌，分別為16.26億元、11.69億元，上半年絕味食品的營收超周黑鴨逾50%；歸母淨利潤方面，周黑鴨以4.33億元排名第一，依次為絕味食品3.96億元，煌上煌1.4億元。可見，營收、歸母淨利雙指標和其他兩大巨頭也還是存在一定差距的。
但值得一提的是，昨日煌上煌同時披露，為增強公司核心競爭力，提高公司盈利能力，擬使用自有資金1000萬元在江西南昌設立全資子公司江西獨椒戲食品有限公司（暫定名，最終以國家相關部門審批及核准的名稱為準），用於生產和銷售串串食品項目，煌上煌這也是打算再度發力休閒食品市場，而三巨頭未來格局是否有望改變，且還要等一等時間和市場的驗證。
此外，根據前瞻研究院的統計數據，休閒滷製品佔整個休閒食品的比例大約7%點多，市場規模約在360多億元左右，而滷味三巨頭所擁有的市場佔有率並不算高。2018年絕味、周黑鴨、煌上煌三家營收總計95億元，合計市佔率只有26%，還不足以形成真正的激烈競爭。
結語
目前而言，行業的競爭格局仍較為分散，集中度有待提升，但未來隨著行業規模的擴容，整體龍頭企業都有望迎來更大的發展空間。煌上煌近期整體業績表現不俗，門店呈持續擴張勢態，毛利率方面也呈現出穩步增長的趨勢，或值得一定關注，但不可忽視食品安全、直營店、特許加盟店的管理等方面帶來的投資風險。
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