華金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
立訊精密(002475)
事件： 公司發佈 2019 年三季度業績報告， 前三季度實現營業收入 378.4 億元，同比上升 71.0%，毛利率 20.5%，同比下降 0.2 個百分點，歸屬母公司淨利潤為 28.9億元，同比上升 74.3%，每股淨利潤 0.54 元，同比上升 74.2%。第三季度公司實現營業收入為 164.0 億元，同比上升 62.2%，毛利率 22.1%，同比上升 0.2 個百分點， 歸屬上市公司股東淨利潤為 13.9 億元，同比上升 66.7%。
第三季度營收利潤延續上升趨勢， 毛利率基本穩定： 公司 2019 年第三季度單季度的收入和淨利潤同比分別上升 62.2%和 66.7%， 增速相比二季度有所下降，但仍延續了持續高速增長的趨勢， 三季度傳統產業旺季帶來的智能可穿戴設備備貨高峰是公司業績增長的主要推動力。毛利率方面， 公司整體毛利率保持相對平穩，儘管前三季度毛利率同比下降 0.2 個百分點，第三季度單季度毛利率則同比上升 0.2 個百分點， 變動幅度較小， 產品結構的變化是主要的影響因素， 公司在成本管控方面的能力保持相對穩定。
各項費用持續投入， 現金流情況大幅改善： 2019 年公司前三季度的費用率水平同比有所下降，不過第三季度單季度的費用率環比有所上升，主要是由於公司業務增長帶來的管理費用上升和研發投入加大。其中管理費用率和研發費用率第三季度分別環比上升了 0.4 和 0.8 個百分點為 2.3%和 8.0%， 銷售費用率環比下降 0.2 個百分點為 0.8%，同比則明顯下降。 行業競爭加劇的形勢下， 公司堅持在技術能力上加大投入， 實現各業務板塊的高速發展。前三季度經營性淨現金流大幅提升，為61.1 億元，同比增長 194.6%，顯示出公司在賬期管理等方面的經營優化。
2019 年全年預期向好， 各板塊均有成長空間： 公司預計 2019 年全年歸屬於上市公司股東的淨利潤同比上升 45%~55%，為 39.5 億~42.2 億元。從公司的經營業績的預期看， 第四季度仍然有望延續樂觀趨勢。 分行業來看， 1）消費電子核心客戶的可穿戴設備、天線和無線充電模組仍然有著理想的成長機會，安卓陣營廠商的跟進則是增量的來源； 2）通信設備產業公司的 4G 和 5G 業務持續推進，尤其是隨著5G 建設腳步的加快，包括華為在內的核心廠商將會顯著提升出貨量水平，推動公司業務的成長； 3）汽車電子行業隨著公司佈局的深入，新能源汽車的滲透率提升，公司的汽車電子業務也有機會進入快速成長的軌道。 從公司層面看，產能擴展為業務發展奠定了良好基礎，公司發佈公告擬將以自有資金 6 億元增資全資子公司立訊智造用於擴建智能可穿戴設備產品的產能，未來整體業預期具有良好的成長性。
投資建議： 我們公司預測 2019 年至 2021 年每股收益分別為 0.76、 1.03 和 1.17元。淨資產收益率分別為 20.3%、 21.7%和 19.8%， 維持買入-A 建議
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