平安證券建材行業2018年年報及2019年一季報業績綜述:板塊業績表現分化,開工端建材景氣持續
機構：平安證券股份有限公司 研究員：吳佳鵬,嚴曉情
建材板塊業績表現亮眼,盈利水平維持高位:2018年,建材板塊業績保持快速增長,全年實現營收4666億元,YoY+28.3%,實現歸母淨利670億元,YoY+60.7%,增速位列中信一級子行業(29個)之首。盈利水平方面,行業整體毛利率為30.2%(+1.6pct),淨利率為13.0%(+1.8pct),ROE(攤薄)達14.9%(+3.4pct)。2018年,建材行業整體營運能力持續改善,全年應收賬款週轉天數為49天(-5.3天),存貨週轉天數為73天(-6.7天),行業收現比達102%(+4pct)。
基建投資提速疊加地產施工回暖,開工端建材景氣將持續:2018年以來,受益供給側改革發力與地產新開工面積持續高增長,開工端建材(水泥/減水劑/防水材料等)景氣維持高位,上述子板塊2018年歸母淨利增速分別為93%/17%/20%。2019年以來,受益基建投資提速以及地產在建項目施工強度提升,開工端建材延續高景氣,1Q2019水泥/減水劑/防水材料等子板塊歸母淨利增速分別為59%/70%/41%。伴隨積極財政持續發力以及地產銷售回暖,我們預計全年開工端建材上市公司業績有望持續超預期。
需求下行拖累後周期建材業績,19年有望受益地產竣工修復:2018年房屋竣工面積持續負增長(全年增速-7.8%),帶動地產後週期建材需求持續回落,其中,玻璃板塊與裝飾建材板塊全年歸母淨利增速分別為-13.3%/3.1%,同比分別下滑26.0pct/70.2pct;盈利情況方面,玻璃板塊與裝飾建材板塊淨利率分別為6.3%/14.5%,同比分別下滑1.3pct/1.5pct。展望2019年下半年,伴隨房地產在建項目施工進度加快,我們預計地產竣工面積增速有望逐步回暖,帶動後周期建材需求觸底回升。
投資建議:2019年以來,伴隨國內基建投資提速以及地產施工回暖,開工端建材上市公司業績持續超預期。此外,伴隨房地產在建項目施工進度加快,2019年下半年房屋竣工有望回暖,後周期建材需求或觸底回升。上調行業評級由“中性”至“強於大市”。建議關注混凝土減水劑龍頭建研集團、防水材料龍頭東方雨虹、華中地區水泥龍頭華新水泥;建議關注消費建材龍頭偉星新材、建築陶瓷工裝領域龍頭帝歐家居。
風險提示:1、房地產與基建投資大幅下滑導致開工端建材需求萎縮風險;2、原材料及能源價格大幅上漲風險;3、地產竣工復甦不及預期風險。
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