北京時間明日（5月14日）5時，MSCI明晟公司將在官網公佈半年度指數審議結果。根據MSCI明晟公司5月6日透露的信息，A股的納入因子有望從5%提高到10%，同時還將公佈新納入A股上市公司名單，並從5月28日後生效。
從今年3月MSCI明晟公司宣佈可能將A股的納入因子提升和納入新的公司後，國內各家機構和媒體就在估算5月28日後MSCI各指數基金能夠為A股市場帶來多少資金。
不過值得注意的是，在5月6日的公告中，MSCI明晟公司表示將公佈加入和移除指數的公司名單（MSCI will post the list of additions to anddeletions from the indexes）。這意味著，指數審議結果雖然在宏觀上能夠讓A股更大程度的國際化，但從微觀上也不排除某些A股上市公司會被MSCI除名。
在查詢被納入MSCI各指數的A股成分股後發現，的確有一些公司是目前A股上市公司中的暴雷公司，例如步長製藥。步長製藥是A股近期的焦點公司，最初是因為公司實際控制人的女兒“花費”650萬美元進入斯坦福大學的醜聞被曝光，雖然公司實際控制人澄清650萬美元的來源與上市公司無關，並對步長製藥的財務狀況不構成影響，但負面影響顯而易見，公司股價在五一長假後最多下跌了16%。
如果說在“65萬美元上斯坦福大學”事件中步長製藥只是受到了波及，那上交所昨日晚間的問詢函或許就戳中了步長製藥的要害。
步長製藥披露，公司昨日晚間收到上交所《關於對山東步長製藥股份有限公司2018年年度報告的事後審核問詢函》。上交所要求步長製藥結合行業情況或公司經營情況等，進一步補充披露銷售模式與收入確認、銷售費用、業務毛利率等問題。
2018年年報顯示，步長製藥全年的銷售費用為80.36億元，佔營業總收入的58.81%。其中，步長製藥的銷售費用中超過90%用在市場、學術推廣和諮詢上，三者合計花費74.86億元，這一水平明顯高於A股其他製藥類上市公司。
上交所要求，步長製藥董事長補充披露市場、學術推廣費及諮詢費和其他費用的主要核算內容及對應金額、主要支付對象及是否為關聯方；結合各類學術推廣活動的場次、費用、參會人數等具體信息，分析銷售費用支出的合理性；說明公司進行市場、學術推廣等營銷活動及相關費用支出的申請、審批流程及負責人等問題。
步長製藥同樣被關注到的還有公司的毛利率。年報顯示，步長製藥旗下產品主要涉及心腦血管、婦科、泌尿三大領域，毛利水平較高。上交所問詢步長製藥毛利率水平較高、前五大客戶較為集中，要求步長製藥分藥品類別及治療領域，列示營業收入、營業成本、毛利率及其變化情況，並選取同行業同類型產品可比公司情況，對比分析毛利率水平的合理性。
此外，上交所對步長製藥的財務會計信息中的商譽減值、存貨及跌價準備等內容也進行關注。根據年報，步長製藥商譽賬面價值50.11億元，佔總資產比例為25%，主要為2015年收購通化谷紅製藥有限公司和吉林步長製藥有限公司形成，對應商譽分別為18.36億元和31.61億元，未計提減值準備；年報中步長製藥存貨賬面餘額13.88億元，其中原材料10.08億元，佔比73%，2018年年報期僅庫存商品計提跌價準備3萬元。
上交所要求步長製藥補充披露商譽減值測試相關參數的選取情況及選取依據，包括收入增長率、毛利率、費用率、折現率等重要參數；結合各類存貨的價格變化、保質期、庫齡、用途等因素，說明存貨跌價準備計提的充分性及未來是否存在減值風險等內容。
今日A股開盤後，步長製藥的股價一度觸及跌停，最終以下跌9.76%，每股24.41元的股價已經逼近今年2月初創下的全年最低點。
證監會主席易會滿在剛剛過去的週末的講話中再次提及，上市公司必須謹記和堅持“四個敬畏”，尤其是大股東和上市公司董監高要常懷敬畏之心。在“四個敬畏”的基礎上，易會滿還提出，上市公司和大股東必須牢牢守住“四條底線”，即不披露虛假信息，不從事內幕交易，不操縱股票價格，不損害上市公司利益。
對於MSCI明晟公司來說，在挑選納入各指數的成分股時更是眼裡絕不容沙子。在整整一年前的5月，A股首次納入MSCI的過程中，格力電器、萬科A、雲南白藥、中國神華等優質上市公司未被納入MSCI各指數基金，原因就在於就與這些公司的停牌時間過長。
今年3月7日，MSCI明晟公司宣佈將大族激光從MSCI中國全股指數中移除，同時對美的集團的權重係數減半，自3月11日起生效，原因是這兩家公司境外投資者比例接近30%，外資只能賣出股票但不能買入股票，這嚴重影響了MSCI各指數基金的交易。
國內的機構和投資者在研究類似於MSCI明晟公司這種指數公司時，往往認為其選擇成分股的首要標準是市值和流動性，但MSCI明晟公司對上市公司的選擇決定了價值數萬億元人民幣資產的配置方向，這就決定了必須首先選擇“好公司”。如果說“好公司”的認定標準難以確定，那至少不能選擇“問題公司”，否則MSCI明晟公司的聲譽就掃地了。
明天凌晨，又會有大量的A股公司將被宣佈即將成為MSCI各指數的成分股，但一念天堂一念地獄，不知哪些公司會被踢出MSCI成分股名單。事實上，在2018年5月被納入MSCI成分股的A股公司中，近期暴雷的公司絕不止步長製藥一家，大股東債臺高築導致上市公司股權被凍結中信國安、近300億元貨幣資金“消失”的康美藥業都是2018年5月首批納入MSCI指數基金成分股的A股公司。
以MSCI明晟公司突然將大族激光從MSCI中國全股指數中剔除的態度和成熟資本市場參與者對誠信、聲譽的敬畏，如果哪家被納入指數成分股的A股公司被坐實造假，不必等到下次審議會議，立即就有可能被除名，持股也將在第一時間被拋出。
新金融記者：劉子安
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