江蘇天嘉宜化工有限公司的爆炸事故，就像那隻煽動一下翅膀就引起一場海嘯的蝴蝶，讓浙江龍盛在13個交易日內有了7個漲停板。
不知道剛在2018年減持了股票的高管們是什麼心態，反正我身邊買過浙江龍盛沒抱住的朋友，是悔不當初。
翻倍式的上漲，是市場情緒和資金面合力作用的結果，已經脫離了估值的邏輯。
如果嚴格去揪浙江龍盛2018年的財務數據，不管是江蘇宣佈的工廠關停計劃，還是競爭對手的不戰而敗，對公司未來基本面的影響並沒有那麼大。
在細看財報之前，還是先來八卦一下，浙江龍盛這家比較典型的家族企業，曾有過的權利之爭。
爭權奪利還真不是隻在電視的狗血劇情裡出現，現實或許比劇情更復雜。比如最近“賭王”何家上演了一場四姨太和二姨太的公司控制權之爭，很是精彩。
浙江龍盛創始人阮水龍先生，在決定公司和財富傳承時，同樣經歷了陣痛。
早期長子阮偉興一直是被視為接班人培養，而次子阮偉祥則主攻學術，本還是計劃留學任教。
然而，在公司轉型的關鍵階段，學習化工專業的阮偉祥為了幫助父親，正式加入公司擔任總工程師。之後幾年裡，藉助自身專業能力，攻克大量技術難關，幫公司拿到多項專利， 實現產品從“染料”到“中間體”到“精細化工”的轉型。
可以說，浙江龍盛能有後來的發展和市場地位，那時的阮偉祥功不可沒。
也正是他卓越的技術創新能力，給後來的權利之爭埋下了伏筆。
2004年，阮水龍力排眾議，將阮偉祥推上了總經理的位置，正式取代長子阮偉興。
2007年，阮偉祥擔任公司董事長一職，正式全面接手公司。
同年，浙江龍盛公告稱，因阮偉興違規出售17.77萬股公司股票，撤銷其董事候選人資格。
至此，兄弟二人之間的平衡完全被打破。
2011年，浙江龍盛又發佈公告稱，阮水龍、阮偉祥、項志峰與阮偉興不存在共同控制公司的一致行動關係，且承諾今後也不可能再存在一致行動關係。
2018年，這一說明仍保留在年度報告中，且說是從2008年開始。
截止報告期，阮偉興只持有浙江龍盛0.72%的股權。
十年彈指一揮間，裂痕卻仍沒有彌合的跡象。
業績亮點
2018年，浙江龍盛業績很好看。全年實現營收190.76億，同比增長26.32%，歸屬於上市公司股東淨利潤41.11億，同比增長66.2%。利潤增速明顯高於營收增幅，這意味著利潤率在大幅提升。
從分產品的毛利看，其中營收佔比超過80%的特殊化學品，毛利率高達49.77%，同比上升了10.46個百分點。
結合成本明細看，2018年產品成本的原材料成本是略有上升的，也就是，毛利率的增幅主要來源於售價的上漲。這一方面在於浙江龍盛產品的市場地位，另一方面也源於紡織行業復甦帶來的需求增長。
過去五年的綜合毛利率，基本穩定在35-38%之間，2018年明顯大幅提升，達到45%左右，其主要競爭對手閏土股份，截止2018年9月數據，毛利率大約在38%左右。
因為爆炸事故的影響，競爭對手產量下降，對中間件產品銷售會是較大的利好。
同時錦上添花的還有，國務院關稅稅則委員會作出的決定：自2019年3月23日起，對原產於日本和美國的進口間苯二酚繼續徵收反傾銷稅，實施期限5年。
根據網絡的一份數據，浙江龍盛在中間件市場是國內第一，佔有國內70-80%的市場份額。
2018年，浙江龍盛中間件銷售收入大約是36.45億，在總收入中佔比大約是20%左右。
預計2019年中間件營收和利潤都會有不錯的增長。
經營管理
相比作為接班人培養的阮偉興，阮偉祥是憑藉技術優勢後來居上。
或許，總工程師出身的董事長，在公司運營管理方面還是顯著的“技術”標籤：重產品輕運營。雖然業績不錯，浙江龍盛的部分運營指標並不好看。
存貨佔比很高。報告期存貨期末餘額高達234.94億，在總資產中佔比高達44.99%。同期公司賬面現金只有38.75億，相差懸殊。
現金流不耐看。是否轉換為了現金，是衡量利潤質量最重要的指標。報告期經營性現金流入163.87億，明顯低於同期應收水平，同時，經營活動現金流量淨額10.87億，也遠低於同期利潤總額。也就意味著，有大量的利潤還沒來得及轉換為現金。這對公司來說，就可能是壞賬損失，或者更高的資金成本。
投資性資產佔比較大。長期股權投資、金融資產、投資性房地產、其它流動資產等幾項記起來，有100多億，這裡多數都是與化工主業無關的投資，包括房地產、銀行、投資公司、基金資管計劃 等各種各樣的項目。但從利潤表看，這些資產貢獻的利潤佔比並不大。
阮偉興離開浙江龍盛後，投資了哈爾斯、朗科科技等公司，投資收益並不差。據網上消息稱，他還在做私募投資，收益也非常不錯。浙江龍盛熱衷於金融資產，參股多家投資合夥企業，難道是要在投資領域一較長短？
從年報看，浙江龍盛甚至還做委託貸款，16%的年化收益的確是很誘人，但這同時也意味著高風險。
整體來看，公司的現金流管理、營運資金管理，應該是有一定侷限性的。
從以經營為主的資產結構到經營投資的綜合性資產結構轉型，很考驗公司理財能力，浙江龍盛還需要做得更好吧。
以上，感謝您的閱讀。僅是個人對財務報表的思考，不構成任何投資建議。
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