市場對格力電器（000651.SZ）一季報似乎並不滿意，公司公佈一季報後，節前的4月30日格力電器跌3.02%，報收55.58元；老對手美的集團（000333.SZ）股價則上升2.12%。當天，白色家電（881131）指數上升0.56%。
業界認為，這源於市場對格力電器一季報收入增速放緩，以及經營活動產生的現金流量淨額（下稱“經營現金流”）表現的失望；與此同時，老對手美的集團則發動了空調行業的價格戰，企圖搶佔更多市場份額，經營現金流大幅增長。
現金流大跌
格力電器（000651.SZ）4月29日晚間發佈2019年一季報顯示，今年首季其業績增速大幅放緩，營業收入405.5億元，同比微增2.49%；歸屬於上市公司股東的淨利潤56.7億元，同比微增1.62%；剔除匯率衍生品和政府補助導致的非經常性損益後，格力電器2019年第一季度實現扣非歸母淨利潤51.1億元，同比增加22.2%。
經營活動產生的現金流量淨額77.33億元，同比減少46.15%。對於經營現金流大幅減少，格力電器解釋稱，“主要是支付其他與經營活動有關的現金增加所致。”
美的集團公佈2019年一季報顯示，收入752億元，同比增長7.84%，歸母淨利潤61億元，同比增長16.60%，扣非歸母淨利潤同比增長19.84%。當季經營現金流為118.42億元，同比增長167.39%，“主要系銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致”。
家電行業兩大巨頭為何會在一季度出現經營性現金流巨大背離？業內人士認為，這來自於兩者對經銷商和供應商的政策差異；另一方面則是美的率先掀起價格戰。
“去年下半年開始，在去槓桿的情況下，家電企業都為上下游提供了幫助，去年四季度和今年第一季度是經濟增速的底部，過去兩年現金流充足的家電巨頭們，更加需要幫助上下游企業渡過難關。”一位家電行業分析師向第一財經記者表示。
格力電器應收賬款和預付賬款的變動也印證了這位分析師的說法。一季度應收賬款增長44.69%到111.4億元，因為“尚未收回的應收賬款增加所致”；預付賬款更加是大幅增加96.81%到42.55億元，因為“預付供應商款項增加所致”。
預付賬款的增加，上述分析師認為這是格力為了備戰第二季度夏天即將到來的銷售高峰。
另外，2018年年報顯示，格力對“銀隆新能源股份有限公司及其子公司、控股子公司”的應收賬款餘額達到6.34億元，計提了3172萬元的壞賬準備；應收票據則為23.9億元。
美的掀起價格戰
經營現金流方面，率先掀起價格戰的美的集團，則是另外一番情景。美的集團一季度經營現金流為118.42億元，同比增長167.39%，“主要系銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致”。
近日，有空調銷售人員向第一財經記者表示，美的空調同樣的型號規格本來就比格力便宜一些，降價促銷之下價格優勢就更大了。
光大證券分析師金星表示，近期3月行業監測數據陸續出爐，美的空調線上線下份額表現亮眼。在對於2019年需求判斷較為謹慎的情況下，美的為代表的企業為了追求收入的增長，自然會將份額提升目標放在首位，而對利潤率的追求則退居其次。疊加原材料逐步進入弱週期，企業的降價促銷有了良好保障。
一季度美的集團繼續回購，截至4月29日，公司通過回購專用證券賬戶，以集中競價方式累計回購了1758.44萬股，佔截至4月29日總股本的 0.2663%，最高成交價為54.90元/股，最低成交價為45.62元/股，支付的總金額為8.56億元（不含交易費用）。
金星表示，2019年初美的在淡季率先進行了大力度的降價促銷，尤其是中低端產品線，導致兩者份額此消彼長，根據中怡康線下監測數據，第一季度美的空調均價同比下降8%，而格力小幅上升2%。4月開始格力已陸續開啟新一輪促銷活動，預計第二季度格力電器零售份額表現將有所回升。
格力毛利率逼近蘋果
從2018年的年報來看，當年格力電器的製造業毛利率為34.11%，其中空調產品為36.48%，這個毛利率水平逼近蘋果公司（AAPL）的38%。
另一方面，董明珠多次為員工加薪，2018年的“人工工資”同比增長11.35%至49.89億元，佔營業成本的4.56%，但相對2017年5.41%的比例要低一些。
產品定價相對便宜的美的集團，毛利率自然也低一些，製造業整體毛利率只有29.16%，其中暖通空調產品為30.63%，比格力低近6個百分點。“2018年度，主營業務成本主要為材料成本及人工成本，佔主營業務成本總額超過80%。”美的集團並未披露人工成本的單獨數據。
空調收入佔比來看，格力電器2018年為1556.82億元，佔總收入的78.58%；美的集團為1093.95億元，佔主營業務收入的42.13%。銷售淨利潤率方面來看，格力電器為14.05%，遠高於美的集團的8.34%。
對此，上海某知名私募人士向第一財經記者表示，格力其實就是空調太賺錢了，不管是公司還是經銷商層面，過去多元化不能說成功，但空調已經保證了業績增速。美的則多元化實現業務均衡，但讓整體效率降低，這對任何一家家電企業都是如此。
格力電器表示，2019年要在5G手機技術研究上實現突破，為格力5G手機推出奠定基礎；同時加快推進芯片技術研究和芯片產品研發進度，聚焦芯片可靠性及算法研究，完成自研芯片的全面替代。
2019年4月8日晚間格力電器公告稱，珠海國資委控制的格力集團擬通過公開徵集受讓方的方式協議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。這個消息使得4月格力電器漲幅遠高於其他白電企業競爭對手。
華泰證券等多家國內券商對格力電器維持“買入”評級。不過，公佈年報後，花旗分析師下調其評級，目標價由58元下調至47元，因其2018年派息比率48%低於去年的60%，且全年業績表現欠佳。
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