作者 | 市界 徐雪
早在今年2月，便有消息稱鬥魚已經秘密申請在美國IPO，而如今，鬥魚終於坐實了這一消息。
4月22日，鬥魚正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交了招股書，申請在紐約證券交易所上市，證券代碼為“DOYU”。預計融資規模5億美元。摩根士丹利、摩根大通和美銀美林為本次IPO承銷商。鬥魚尚未在招股書中透露發行價格區間、發行量等信息。
招股書顯示，鬥魚是中國較大的以遊戲為核心的直播平臺，同時也是電競領域的玩家。2018年第四季度，鬥魚的平均月活躍用戶量(MAU)、活躍用戶日均使用時長和行業排名前100的遊戲直播主播簽約數量均保持領先，長期佔據行業主導地位。
2018年，鬥魚營業收入大幅增長93.8%至36.544億元。其中，來自直播業務的收入達31.472億元，比2017年同比增長106.8%。毛利潤達1.51億元，毛利潤率持續改善，從-0.2%翻正至4.1%，綜合虧損持續收窄。
“廝殺”的鬥魚
2008年，23歲的陳少傑與張文明共同開發了“掌門人”遊戲對戰平臺。2009年底，“掌門人”委身盛大遊戲，陳少傑也變成了盛大邊鋒武漢公司的總經理。這時，眼光獨到的他看到了二次元市場的潛力，出資買下了當時最火熱的AcFun，簡稱“A站”，並從日本引進了 “彈幕模式”。
“為了給玩家極致的用戶體驗，‘彈幕’的顏色、外觀設計、速度快慢都需要斤斤計較。”張文明說。這種網站運營模式吸引了大量的二次元粉絲，獲得了巨大的成功，目前平均每天有10億條 “彈幕”被鬥魚玩家發送。
（鬥魚TV總裁 張文明）
在這一條條“彈幕”的背後，是鬥魚每年在版權內容創造及運營方面上億元的投入，在大數據雲計算、直播版權保護、“彈幕”交互等領域，鬥魚逐漸擁有了自己的專利網絡。
2012年，9158、YY等秀場直播平臺正盛行，陳少傑認為單一的以美女表演為主的直播內容平臺缺乏長久用戶黏性。而與此同時，美國上線了網絡遊戲直播平臺Twitch，該網站在2014年以9.7億美元的價格被亞馬遜收購。這讓陳少傑下定決心從二次元直播轉向做遊戲直播。
2014年初，在研究了A站運營模式和時下用戶需求後，陳少傑和張文明將AcFun旗下的“生放送直播”更名為“鬥魚TV”，全民主播時代到來。
此後，這條鬥魚在直播界大殺四方，先後獲得了奧飛動漫2000萬元天使輪，紅杉資本2000萬美元的A輪融資，騰訊、紅杉資本等機構1億美元的B輪融資以及鳳凰資本、騰訊領投的15億元C輪融資。
僅2016年，鬥魚累計融資20億人民幣，估值一路上升已接近100億元。2017年第三季度，鬥魚直播以2.05%的用戶活躍佔比位居中國主要遊戲內容類直播APP之首。
2018年1月，鬥魚的魚樂盛典活動上，鬥魚COO程超曾表示，鬥魚正在籌備IPO計劃。隨後，有消息稱鬥魚準備在2018年赴港上市，籌資3億至4億美元。在港股實行同股不同權政策後，小米、美團等互聯網公司紛紛赴港上市，但鬥魚遲遲沒有宣佈相關決定。
“魚虎”相爭，騰訊得利
經歷了行業發展的爆發期，2018年，直播行業開始出現疲軟狀態，連續走下坡路，據傳甚至連作為行業巨頭的鬥魚也進行了將近70人左右的裁員。
另一遊戲直播平臺虎牙則在2018年5月赴美上市，成為“遊戲直播第一股”。不過，受到大環境及自身財報的影響，虎牙在上市後表現平平。此後，鬥魚和虎牙之間的龍頭之爭尤為激烈，為了爭奪“第一直播平臺”的稱號，雙方一直在進行各維度的數據比拼。
通過梳理兩家財務數據可以發現，鬥魚2018全年收入36.54億元，淨虧8.76億元。虎牙2018財年收入達46.63億元，全年賬面淨虧損為19.37億元。
從用戶數量來看，鬥魚2019年第一季度月活達到了1.59億，而虎牙截止去年第四季度的月活數據為1.16億。付費用戶層面，鬥魚今年第一季度為600萬，虎牙截止去年第四季度為480萬。
綜合來看兩家體量基本相當，而鬥魚在用戶規模上更勝一籌。
招股書顯示，騰訊作為鬥魚單一最大股東，持股比例高達40%。而與此同時，騰訊也持有虎牙的29.6%股份，投票權為40.1%。根據此前騰訊與虎牙方面達成的協議，騰訊有權在2021年3月8日前通過購買股票將在虎牙的投票權提升至50.1%。
2018年3月，騰訊在一天內同時加碼了虎牙和鬥魚。鷸蚌相爭，無論結果如何，騰訊都無疑可以坐收漁翁之利。
市場分流，行業面臨飽和危機
值得關注的是，嚴重依賴直播業務導致收入模式單一，幾乎成為所有直播平臺的難題，鬥魚也面臨著同樣的挑戰。
營收結構中，2016、2017和2018年鬥魚直播收入佔總營收的比重分別為77.7%、80.7%和86.1%。虎牙的情況則更為嚴重，直播對營收的貢獻高達95.8%，廣告收入貢獻則不超過4.2%。而映客、歡聚時代、陌陌的直播營收分別佔到總營收的96.59%、94.39%和79.39%。
直播行業市場日漸飽和，以抖音、快手為代表的短視頻平臺也正在高速崛起，對直播行業造成了大量用戶分流，且這一趨勢在2019年愈發明顯。作為直播界頭部公司，即將步入上市行列的鬥魚，還有一場硬仗要打。
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