華爾街仍然津津樂道的偉大股票作手當中，我從來沒有親身跟其中任何一位談過話。我說的不是領袖，而是作手。他們都是我的時代之前的人物。不過我第一次到紐約時，所有作手中最偉大的詹姆斯·吉恩聲勢正如日中天。但是，那時我只是個少年，只關心如何在一家可靠的證券公司裡，再度創造我在故鄉的空中交 易號子中的成就；而且，話說回來，也是因為吉恩當時忙著炒作美國鋼鐵公司的股票，這是他在炒作上的精心傑作。我那時沒有炒作的經驗，對炒作或炒作的價值或意義也沒有真正的瞭解，而且就炒作而言，我對這種知識也沒有迫切的需要。要是我居然想到炒作，我猜是因為我一定把炒作當成高級騙術，在騙術當中，空中交 易號子用在我身上的那些手段，屬於低價騙術。從那時候起，我在炒作方面聽到的那些話，大部分都是推測和懷疑，猜測的成分超過明智的分析。
熟識吉恩的人不止一次告訴我，說他是華爾街歷來最勇敢、最聰明的作手。這一點有很重大的意義，因為，偉大的交 易者有好多個。現在全都被人忘掉了，不過，在他們聲勢如日中天時，他們都是國王，是一天的國王！他們靠著報價紙帶，從默默無聞，在金融圈發跡，成就盛名。然而，小小的彩色紙帶沒有足夠的力量，不能使他們在那裡停留很久，難以青史留名。總之，吉恩毫無疑問是那一代最優秀的作手，那是一段長久而多彩多姿的日子。
他利用對股票遊戲的知識，利用他作手的經驗和才能，為哈維梅爾兄弟提供服務，哈維梅爾兄弟希望他替美國糖業公司股票發展出市場。吉恩當時一文不名，否則他一定會繼續靠著自己的力量操作，他真是一位不得了的大賭徒！他在美國糖業公司上操作成功，使這支股票變成交 易者的最愛，很容易買賣。在這件事情之後，他一再被內線集團 請去操盤。有人告訴我，在這些內線集團 的炒作中，他從來不要求或接受費用，而是要求象集團 的其他成員一樣，得到一份他應得的利潤。股票在市場上的表現當然全部由他負責，通常雙方間都會有背叛偷跑的閒話，他和惠特尼·賴恩幫的爭執，就是起源於這種指責。作手要讓同伴誤解不難。同伴不會像他一樣，看清自己的需要。我從自己的經驗瞭解這一點。
令人遺憾的是，吉恩在他最偉大的傑作，也就是1901年春季，成功地炒作了美國鋼鐵公司股票這件事情上，沒有留下精確的記錄。就我所瞭解，吉恩從來沒有跟摩根先生談過這件事。摩根的公司透過塔伯特泰勒公司打交 道，吉恩則以這家公司作為總部。塔伯特泰勒是吉恩的女婿。我敢說吉恩這番辛勞，代價包括從自己的努力中獲得樂趣。那年春季，他在自己炒熱的市場中交 易，賺了幾百萬美元，大家都很清楚這件事。他告訴我一位朋友說，在幾周的時間裡，他在公開市場上，為負責承銷的集團賣出超過75萬股。要是你考慮到兩件事情，就知道這樣的成績不差，第一，這支股票是沒有經過考驗的新股，公司的資本額比當時美國的國債總額還要大；第二，同一個時候，在吉恩協助創造的同一個市場裡，雷德、李茲、穆爾兄弟、亨利·飛利浦、傅黎克和其他鋼鐵鉅子，也對大眾賣出幾十萬股。
當然市場大勢對他有利。不只實際的經濟如此，人氣和他毫無限制的財力支援使他能夠成功。我們當時的景氣不但是一個大多頭市場，而且那種榮景和心態不太可能再出現。難以承受的證券恐慌後來才發生，吉恩在1901年炒高到55美元的美國鋼鐵公司普通股，到1903年恐慌時，跌到10元錢，1904年跌到8.7美元。
我們不能分析吉恩的炒作行為。沒有他寫的書，詳細的記錄也不存在。例如：瞭解他在聯合銅礦公司如何炒作一定很有意思。羅傑斯和威廉·洛克菲勒嘗試在市場上出脫他們多餘的股票，卻失敗了。最後他們要求吉恩替他們售出持股，他也同意了。請記住，在羅傑斯的時代，他自己是華爾街上最能幹的企業家之一，而威廉·洛克菲勒是整個標準石油集團 中最大膽的投機客。事實上，他們擁有等於毫無限制的資源、崇高的名聲和在股票遊戲中打滾多年的經驗。然而他們還是得求吉恩幫忙。我提到這件事，是要讓你知道，有些工作確實要由專家去做。這是一支廣受推薦的股票，有美國一些最偉大的資本家支持，卻賣不出去，想賣出去，非得犧牲很多金錢和名聲。羅傑斯和洛克菲勒具有足夠的智慧，認定只有吉恩能夠協助他們。
吉恩立刻開始工作。他面對的是多頭市場，他一共在面值上下，賣出22萬股聯合銅礦。他出脫了內線人士的持股之後，大眾還繼續買進，價格又上漲了10點。內線人士看到大眾多麼熱心的買進這支股票時，反到變成對他們放掉的股票看好。有一個故事說，羅傑斯真的建議吉恩做多聯合銅礦。要是說羅傑斯打算倒貨給吉恩，不太能夠讓人相信。羅傑斯太精明瞭，一定知道吉恩不是待宰羔羊。吉恩照他平常的方式行事——也就是在大漲之後，一路壓低，大量出貨。當然，他的戰術行動由他的需要主導，也由每天變化的小波動主導。在股票市場中，就像在戰場上一樣，最後牢牢記住戰略和戰術的差別。
吉恩最信任的一個人——他是我所知道最善於用假繩釣魚的人——幾天前才告訴我說，在聯合銅礦一役中，吉恩某一天會發現，他幾乎空無一股，也就是手頭上沒有他先前為了抬高股價，被迫買進的股票；隔天他會買回幾千、幾萬股。再過一天，他大致又會賣出。然後他會完全不理會市場，看看市場如何自行行動，也讓市場習慣這種情形。到他真正要賣出持股時，他會象我告訴你的那樣，一路壓低出貨。一般大眾總是期望會有反彈，而且空頭也會回補。
在這場炒作中，和吉恩最熟悉的人告訴我，吉恩替羅傑斯和洛克菲勒賣出持股，讓他們得到大約2000萬或2500萬美元現金後，羅傑斯送給他一張20萬美元的支票。這點讓你想起百萬富翁的太太，給紐約大都會歌劇院清掃女工五毛美金，酬謝她替她找到價值10萬美金的項鍊。吉恩把這張支票退回去，附上一張客氣的紙條說，他不是號子的營業員，他很樂意能夠幫了他們一點忙。他們留下支票，寫了一封信告訴他，說他們很樂意再度跟他合作。不久之後，就是這位羅傑斯好心地給吉恩明牌，要他在130美元左右，買進聯合銅礦！
真是天才作手！好一個詹姆斯·吉恩！他的私人秘書告訴我，市場照他的意思發展時，吉恩先生很容易發脾氣；認識他的人說，他的暴躁表現在冷嘲熱諷的言辭裡，這些話讓聽到的人長久難以忘記。他虧錢時脾氣最好，表現上流社會教養良好的樣子，人很親切、風趣，喜歡說警句。
他擁有投機成功所必須具備的最優越心性，在任何地方投機都能成功。他顯然不會跟大盤作對。他具有十足的大無畏精神，但是絕對不魯莽。如果他發現自己錯了，他可以在轉瞬之間回頭，而且會立刻這樣做。
從他的時代到現在，證券交 易所的法令已經有了太多的變化，舊法令的執行比以前嚴格太多了，證券買賣和利潤也有太多新的賦稅等等，因此，這個遊戲似乎不同了。吉恩巧妙地用來賺錢的手法，現在不能再利用了；而且有人肯定 地告訴我們，華爾街現在的商業道德已經提高到了比較高的水準。不過，我可以公平地說，吉恩在我國金融歷史的任何時期，都會是一位偉大的作手，因為他是一位偉大的股票操作者，徹頭徹尾瞭解投機遊戲。他能有這種成就，是因為當時的情況允許他這樣做。他在1922年進行操作，一定會像在1901年那樣成功，也一定會像他1876年初次從加州到達紐約時一樣成功，當時他在兩年內賺了900萬美元。有些人的步伐遠比一般人快多了。他們註定是領導人 才，不管民眾有多少變化。
其實變化絕對沒有你想象的那麼劇烈。報酬的確沒有這麼大了，因為現在不再是開路先鋒的工作，因此，也沒有開路先鋒那種報酬。但是在某些方面，炒作比以前容易，在其他方面卻比吉恩時代難多了。
廣告毫無疑問是一種藝術，利用大盤做為媒介炒作，是一種廣告藝術。大盤應該敘述作手希望看盤的人看到的事情。故事越真實，就越有說服力；故事越有說服力，廣告效果 就越好。今天的作手不但必須讓一支股票看起來很強勁，而且要使這支股票確實很強勁。因此，炒作必須根據健全的交 易原則。這就是吉恩為什麼會成為這麼神奇的作手，他從頭開始，就是絕佳的交易者。
炒作這個詞已經帶有刺耳的意味，需要一個化名。我認為如果炒作的目標是出脫大量股票，炒作過程本身沒有什麼很神秘或不正當的地方，當然，先決條件是這種操作不能伴隨著誤導。毫無疑問地，作手必須在投機客中間找到買主。他求助於希望為自己的資本賺到龐大報酬，因此願意承受超過正常商業風險的人。對於知道這一點、卻把自己不能輕鬆賺到錢歸咎於別人的人，我不會有多少同情心。這種人賺錢的時候十分聰明，但是虧錢時，別的人就是壞蛋，是作手！炒作這個字眼在這種時刻，從這種人的嘴巴里說出來，就暗示是別人用做了暗記的紙牌作弊 。但是情形不是這樣。
通常，炒作的目標是要發展出市場性，也就是能夠在任何時候，以某一個價位，出脫相當大量的股票。當然，內線集團可能因為市場大勢反轉，發現自己無法出脫股票，否則就得承受大到令人不滿的犧牲。這時他們可能決定僱傭一位專家，認為他的技術和經驗，能夠讓他推動一種有秩序的撤退，而不是承受可怕的潰敗。
你會注意到，我沒有談目的在於儘量以最低價吸進相當大量股票的炒作，例如買進股票取得控制權的操作，因為現在這種事情不常發生。
古德希望確實掌握西聯電報公司的控制權，決定大量買進這支股票時， 很多年沒有出現在證券交 易所交 易大廳的華盛頓·康納，突然親自出現在交 易所的西聯電訊股票交 易處。他開始叫進西聯電訊股票。所有場內交 易員都笑他愚蠢，居然會認為他們這麼單純，因此，很高興的把他想要的所有西聯電訊股票，全都倒給他。他們認為這種手法太拙劣了，以為他假裝古德先生希望買進西聯電訊，就可以拉抬這支股票的價格。這樣是炒作嗎？我想我只能回答“是，又不是！”
就像我說的，在大部分情況下，炒作的目的是要以最好的價格，賣出大量的股票給一般大眾。這樣不只是賣出的問題而已，也是分散出貨的問題。無論從哪個方面來看，一支股票由1000人持有，比由一個人持有，顯然好多了，這樣對市場比較好。因此，作手必須考慮的不只是用很高的價格賣股票，也要讓股票具有良好的分散特性。
如果你後來不能引誘大眾，從你手上接走你的股票，把價格拉到很高的水準就沒有什麼道理。沒有經驗的作手嘗試在頭部出脫股票卻失敗時，老前輩會顯出很聰明的樣子，告訴你說：你可以把一匹馬牽到水邊，卻不能強迫它喝水。多麼有創意的傢伙！事實上，炒作的一條規則你最好記牢，這條規則吉恩和一些能幹的前輩很清楚。就是股票要儘量炒到最高價，然後一路壓低，散給大眾。
讓我從初步談起，假設有一個人、一個承銷機構、內線集團 擁有大量的股票，希望用最高的價格賣出。這支股票在紐約證券交 易所正常掛牌。賣股票最好的地方應該是公開市場，最好的買主應該是一般大眾。和賣股票有關的談判由一個人負責。這個人是公司目前或過去的合夥人，他嘗試在證券交 易所賣出這支股票，但沒有成功。他現在已經十分熟悉股票的作業，或是很快就會熟悉。他知道需要一個比他更有經驗、更有才華的人來做這件事情。他從傳說中聽到或自己知道好多個人，在處理同樣的交易時很成功，他決定利用他們的專業技巧。他找其中一個人，就像他生病時去看醫生、或是需要工程方面的技術時，去找工程師一樣。
假設他聽說我這個人精通股票遊戲。我想他會盡一切力量，找出跟我有關的資料。然後安排見面，到了適當時間，他會到我的辦公室來看我。
當然，很可能我正好了解這支股票，知道這支股票代表的價值。知道這些事情是我的工作，也是我謀生的方法。客人告訴我，他和他的同伴希望做什麼，要求我承擔這個工作。
現在該我說話，我要求提供所有我認為需要、能讓我清楚瞭解這個任務的資料。我判定這支股票的價值，評估在市場上銷售的可能性。這些事情加上我對當前大勢的評估，又幫助我判斷這個操作任務成功的可能性。
如果我的信息讓我得到滿意的看法，我會接受這個建議，當場告訴他我提供服務的條件是什麼。如果他接受我的條件——酬勞和條件——我就立刻開始工作。
我通常會要求得到一大筆股票的認購權，而且也會得到這種權力。我堅持累進式的認購權，因為這樣對有關的各方面最公平。認購權從略低於目前的市場行情開始，然後逐步上升。例如，我得到10萬股的認購權，這隻股票現在的行情是40美元。我的認購權最先是用35美元認購幾千股，另一筆是37美元，再過來一筆是40美元，然後是45美元和50美元，就這樣一直往上升，升到75或80美元。
如果因為我的專業努力、我的炒作，使價格上漲，如果到了最高價位，這支股票的需求相當大，我可以賣出相當大量的股票，那時我當然會執行認購這支股票的權力。我賺錢了，我的客戶也賺錢，這是理所當然的事情。如果我的技術正是他們付錢尋找的東西，他們應該會得到回報；當然，有時候集團 可能會以虧損結束，但是，這種情形很稀少，因為，除非我看出自己有利可圖，否則不會承接這種工作。今年我在一、兩個個案上，沒有那麼幸運，沒有賺到利潤。原因有好幾個，但這是另一件事情了，以後我或許會說出來。
一隻股票多頭走勢的第一步，是宣傳有一個多頭走勢正在發動的事實。聽起來很好笑，不是嗎？你再想一想，其實沒有聽起來那麼好笑，對吧？事實上，最有效的宣傳方法是你誠心誠意、要讓這支股票變得活躍而強勁。所有該說的話說完，所有該做的事情做完之後，全世界最有力量的公關人員是股價機器，最有效的廣告媒體是盤勢。我不必替客戶推出任何宣傳文件，不必告訴報紙這支股票的價值，或敦促財經報導指出這家公司的展望。我也不需要有追隨的群眾。我只要讓這支股票變得很熱絡，就能達成這些我非常渴望完成的事情。股票交 易熱絡時，自然而然就會有人要求解釋。當然，這點表示，必要的理由自己會跑出來，好在媒體上刊登，根本不必我絲毫協助。
場內交 易員要的只是交 易熱絡。只要有一個自由 市場，他們會在任何價位買賣任何股票，他們看到活絡的交 易時，會買賣幾千、幾萬股，他們集合起來的能力相當大。他們一定會成為作手的第一批買盤。他們會一路向上，跟著你買賣。因此，在操作的任何階段中，他們都是很大的助力。我知道吉恩常常藉助最活躍的號子營業員，一則隱瞞發動炒作的起源，一則也是因為他們知道他們最善於擴張業務，最會散佈明牌。他常常以高於行情的價格，給營業員認購權，都是口頭承諾的認購權，以便他們在能夠獲利落袋之前，可以幫他一點忙。他讓他們賺到應有的利潤。要得到這些業內人士的跟隨，我自己從來不必做別的事情，只要讓一支股票活絡就行了。營業員不會多所要求。當然，你最好要記住，在證券交 易所交 易大廳的場內買進股票，目的是要獲利賣出。他們不會堅持得到很大的利潤，但是一定得是很快能實現的利潤。
我讓一支股票交 易熱絡，以便吸引投機客的注意力，原因我已經說過。我買進又賣出一支股票，營業員會跟著進出。既然有這麼大筆為投機目的而持有的股票像我所堅持的那樣，用認購權鎖死之後，賣壓通常不會很強。因此，買盤總是勝過賣盤，大眾主要不是跟隨作手的腳步，而是跟隨號子營業員的動作。大眾會進場成為買方。我會滿足這種令人滿意的需求，也就是我大致上會賣出股票。如果需要是應該有的那種需求，吸納的數量會超過我在炒作初期被迫吸進的股數，出現這種情形時， 我就會放空這支股票。這是技術性的放空。換句話說，我賣出的股票數量比我的持股數量還多。對我來說，這樣相當安全，因為我其實是根據自己的認購權賣出。當然，大眾的需求減弱時，股價會停止上漲。這時我會等待。
接著，假設這支股票已經停止上漲。有一天盤勢很疲弱。整個大盤可能會出現回檔的趨勢，或者有某些眼光銳利的營業員可能看出，我的這支股票毫無買盤可言，他就會放空這支股票。他的群眾會跟著這樣做。不管是什麼原因，我這支股票開始下跌。噢，我就開始買進這支股票，給它支撐，就像一支股票得到自己的公司派歡迎時，應該有的那種支撐一樣。而且更妙的是，我不必吸進股票，就能支撐這支股票，也就是說，我不必增加持股總數，免得後來還必須賣出。請記住，我這樣支撐股價，不會讓我的財力減少。當然，我做的其實是回補我先前用較高價位放空的股票——那時大眾或交 易者的需求，或兩者的需求，讓我能夠用高價放空。你總是應該明白的向交 易者、也向一般大眾表示，這支股票下跌時，總是會有人要。這樣通常會阻止業內人士魯莽的放空行動，也會阻止害怕的股東出脫股票。一支股票走勢越來越疲弱時，你通常會看到這種賣壓，如果沒有得到支撐，股票隨即就會有這種表現。我這種回補買單是我所謂的穩定程序中的一環。
市場擴大時，我當然一路向上賣出股票，但是始終不會大到阻止漲勢。我這樣是完全根據自己的穩定計劃來做。顯然，我在合理而有秩序的漲勢中，賣出越多股票，越能鼓勵保守的投機客，他們比魯莽的號子營業員多多了，而且股價一定有疲軟的日子，我賣的越多，在這種日子裡，越有力量給這支股票強大的支撐。我因為始終維護放空部位，因此，能夠處在完全不危及自己，又能支撐股票的狀況中。通常，我在價格讓我有利可圖時賣出。但是，我經常在沒有獲利的情況下賣出，目的只是要創造或增加買進力量。這是我所謂毫無風險的買進力量，我的工作不只是要拉抬價格，或是替顧客賣出一大筆股票，也要替自己賺錢。這就是我為什麼不要求客戶提供操作資金的原因。我的項目收入取決於我操作成功的程度。
當然，我剛才所說的不是我一成不變的作法。我既沒有一種僵硬的系統，也不遵照這種系統操作。我根據狀況，隨時修改自己的條件。
如果一支股票想要散出去，應該儘可能地炒作到最高價，然後賣出去。我重複這一點，一則因為這是基本原則，一則因為大眾顯然都相信所有的賣壓都是在頭部出現。有時候一支股票會變得步履蹣跚，在這種情況下股價不會上漲。這時就是賣出時機。你的賣壓自然會造成股價下跌，而且會跌的比你想象的還深，但是你通常可以把股價拉上來。只要我炒作的股票在我的買單下回升，我就知道我安全無虞，必要時，我會信心十足、毫不畏懼地用自己的資金買進，就像我買進任何其他表現同樣情形的股票一樣。這是阻力最小的路線。你還記得我談過跟這種路線有關的交 易理論嗎？阻力最小的價格路線確定時，我會遵照這個路線前進，不是因為我在這個特定時刻炒作這支特定的股票，而是因為無論何時我都是一名股票交 易者。
我的買盤不能拉抬股價時，我停止買進，然後開始往下賣，即使我正好沒有炒作這支股票，我也會做同樣的事情。你應該已經知道，出脫一支股票的主要方法，是要一路往下賣。在股價下跌時，可以出脫這麼多股票，的確令人震驚。
我重複說這一點，在炒作過程中，我從來沒有忘記自己是股票交 易者。畢竟我在炒作時，碰到的問題和交 易時一樣。作手不能讓股票照自己的意思波動時，所有的炒作都要結束。你炒作的股票沒有照應有的情形波動時，立刻出脫。別跟大盤理論。不要指望把利潤救回來，在還能出脫而且能夠廉價出脫時，趕快脫身。
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