机构：招商证券股份有限公司 研究员：招商证券研究所
事件:4月25日晚,公司公告2018年度业绩报告以及2019年一季度业绩报告:1)2018年实现营收76.33亿元,同比增长23.33%;实现归母净利润10.09亿元,同比下降37.77%,主要是计提墨鹍科技商誉9.6亿元。2)2019Q1单季度实现营收32.47亿元,同比增长95.46%;实现归母净利润4.54亿元,同比增长10.8%。营业收入大幅上涨主要系《斗罗大陆》H5等游戏于18年末至19年第一季度陆续上线。3)2018年利润分配预案为:向全体股东每10股派发2元(含税)。4)公司预计2019年H1实现归母净利润9亿-10亿,同比增长12.31%-24.78%。
点评:
1、手游业务表现亮眼叠加行业整体回暖推动公司2018年营收同增23.33%,商誉减值风险出清影响利润。收入端:2018年公司实现营收76.33亿元,手游业务带动下同比实现23.33%增长,手游市占率显著提升至6.48%。净利端受产品上线进度以及商誉压制出现同比下滑。
2、手游发行与研发业务为增长核心驱动力,2019年公司游戏储备丰富值得期待。2018年公司手游业务实现营收55.82亿元,占总收入的73.13%,同比增长69.99%。公司的手机游戏业务收入和研发投入均呈增长态势。
3、剥离传统的汽车部件业务改善盈利能力,聚焦网络游戏为核心的文化创意产业,打造全龄段优质文创品牌。未来公司将聚焦网络游戏主业,同时布局高增长的文创细分领域,打造全龄段优质文创品牌。?4、员工持股计划+回购,彰显对未来发展信心。2018年9月,公司完成员工持股计划的股票购买,锁定期12个月;2019年1月,公司拟集中竞价回购公司股份,回购金额为3-6亿元,两项运作均体现出对未来公司发展的看好。
5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为18.1亿、22.3亿和25.2亿元,分别对应15.2倍、12.3倍和10.9倍市盈率,维持强烈推荐。
风险提示:新游戏表现不及预期;游戏海外市场经营环境变化风险;行业监管政策趋严风险。
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