推特(TWTR)週二美股盤前公佈一季度財報，因業績超預期開盤漲近13%，盤中大漲17%創九個月最高，並最終收漲15.64%，收盤後RBC把公司目標價從34美元上調至38美元，以下分析公司財報如何超預期，同時給出筆者的最新估值分析。
營收超預期，下季符合預期
收入方面，公司一季度營收7.869億美元，同比增18%，高於市場預計的7.75億美元，預計二季度營收介於7.7億美元至8.3億美元，與市場預估的8.192億美元相符。
按業務分部，一季度主打廣告業務同比增18%，其中北美地區增長更為突出(26%)，數據門對公司業績的影響有限；另一分部數據授權及其他業務增速高達20%。
盈利方面，一季度淨利潤為1.91億美元，同比大增213%。具體看，因成本及費用合同比增18%，運營利潤率(12%)略高於上年同期(11%)，因所得稅季度差異GAAP淨利潤率從上年同期的9%大增至24%。
日活大超預期
不光收入超預期，平臺的關鍵指標用戶數據大超預期，刺激股價當日暴漲。一季度日活數量為1.34億，遠高於預期1.284億，為公司首次公佈其日活數據。另外，平臺月活為3.3億，略低於上年同期的3.36億，但每用戶平均貢獻收入同比增長18%，可以認為數據門對公司的消極影響極為有限。
因此，筆者上調了對公司未來月活及每用戶貢獻廣告收入的預期，情況如下表，預計未來全球月活將基本持平，或者可能僅有小幅下滑，但每用戶貢獻廣告收入指標將保持增長，增速快於用戶增速。
資料來源：James Bonifer，華盛證券
分地區看， 2019財年Q4預計美國及全球市場每用戶貢獻營收分別為8.05及1.72美元，到2020財年Q4指標進一步提至9.66及1.98美元。另外，美國國內用戶消費支出高，隨著盈利指標的繼續增長，未來預計到2019年Q3美國本土市場廣告營收將超過國際業務。
業績展望及估值
基於以上預測，筆者對未來幾個季度的財務指標預測如下圖，2019財年EPS 1.28美元，營收36.63億美元（同比增20%），運營利潤率提至21%；到2020財年EPS 1.39美元，營收42.29億美元，同比增15%，運營利潤率再提至27%。
資料來源：James Bonifer，華盛證券
至於估值，這裡採用DCF估值法，參數設置如下圖：
資料來源：James Bonifer，華盛證券
WAAC貼現率波動範圍為7.11%至9.6%，且取不同的末期增速（2.31%至3.13%）一一計算，對應公司價值浮動範圍為33.31美元至56.56美元。WAAC貼現率若取中值8.29%計算，按2.7%的末期增速可得公司股價價值為41.86美元，稍高於RBC的目標價，相比當前股價仍有一定空間。
資料來源：James Bonifer，華盛證券
結語
分析公司的潛在增長與估值後，風險因素也值得一提，最重要的還是有關數據安全的監管，另外全球市場月活的下滑令人擔心，拖累國內市場的增長對總體業績的提振；按當前更新的估值，股價仍有一定上行空間，雖然空間並不大，但關鍵指標大超預期帶來的短期溢價空間仍值關注。
本文來源於新浪集團旗下港美股交易平臺華盛通APP資訊專欄，如需轉載，請註明出處！
閱讀更多 華盛前哨 的文章
