圖片來源@視覺中國
繼“遊戲直播第一股”虎牙之後，同為第一梯隊的鬥魚終於證實了去年就開始的上市傳聞。
北京時間4月22日晚間，鬥魚向紐約證券交易所提交IPO申請，股票代碼為DOYU，最高融資5億美元。摩根士丹利、摩根大通和美銀美林為本次IPO的承銷商。此份招股書中未透露發行價格區間、發行量等信息。
與騰訊佔股34.6%的虎牙相比，騰訊對於鬥魚的佔股還要高一點。QuestMobile年初發布的報告中，顯示鬥魚用戶規模為國內直播平臺的第一名，這份招股書列舉的用戶數據確實可以支撐這一說法。
但在亮眼的用戶數據背後，鬥魚的用戶付費率甚至不到3%，且2018年頂級主播貢獻了佔直播收入50%的收入，頂級主播議價權非常高。為了吸收頂級主播，鬥魚收益分享費和內容費成本在2018年大幅增長。而隨著鬥魚對於更多內容的擴展，收益分享費和內容費成本佔比短時間內難以下降。
騰訊佔股40%，月活躍用戶持續增長
上市前的鬥魚已經歷到了E輪融資，而其中的B輪、C輪、以及去年3月的E輪融資中都有騰訊的參與。根據招股書介紹，
騰訊目前擁有鬥魚40%的股份，為鬥魚最大股東，鬥魚創始人陳少傑目前持股14.3%。鬥魚招股說明書顯示，該公司高管和董事在首次公開募股前共持有公司5,226,079股普通股，佔總股本的17.3%。
其中，聯合創始人陳少傑持有公司4,323,857股普通股，佔總股本的14.3%；鬥魚聯合創始人張文明持有892,402股普通股，佔總股本的3.0%。
在鬥魚主要股東當中，
- 騰訊全資附屬公司Nectarine Investment Limited為第一大股東，持有12,068,104股普通股，佔總股本的40.1%；
- 奧飛動漫董事長蔡東青通過附屬公司 Aodong Investments Limited 持有2,679,672股普通股，佔總股本的8.9%；
- Phoenix Fuju Limited持有1,806,049股普通股，佔總股本的6.0%；
- 鬥魚員工有限公司（Douyu Employees Limited）持有2,106,321股普通股，佔總股本的7.0%；
- 紅杉中國持有2,940,792股普通股，佔總股本的9.8%；
鬥魚的用戶數據非常亮眼，2016年，2017年和2018年分別擁有9870萬，1.821億和2.536億註冊用戶，平均總月活躍用戶從2016年的8560萬增長到2017年同期的1.126億，2018年同期為1.364億。
在2017年、2018年的第四季度，鬥魚活躍用戶總共花費了超過16億和22億小時，分別在平臺上發佈了超過20億和21億條彈幕。活躍用戶的平均每日總時間分別為為1720萬和2420萬小時。每個活躍用戶的平均每日時間分別為40分鐘和54分鐘。
頂級主播貢獻一半直播收入，用戶付費率較低
2018年的鬥魚各項數據大幅增長，可以看到鬥魚為了籌備上市所做的努力。根據招股書，鬥魚在2016年、2017年、2018年淨營收分別為7.87億元、18.86億元、36.54億元，成本分別為11.55億元、18.90億元、35.03億元。
2016年、2017年毛虧損分別為3.68億元、470萬元，到了2018年才有毛利潤為1.51億元，毛利率從2016年的-0.2%翻正至2018年的4.1%。
鬥魚的收入分為兩部分：直播收入以及廣告。2018年，來自直播的收入為31.47億元，比2017年的15.22億元同比增長106.8%；廣告收入為5.07億元。
直播收入即付費用戶為主播打賞的虛擬禮物，這部分收入佔總收入的比例逐漸增大，從2016年78%增加至2018年的86%。廣告即向廣告商提供各種形式的廣告服務和促銷活動，同時還包含從遊戲發行商處分出的遊戲分發收入。
直播收入的增加離不開鬥魚對於頂級主播的簽署。招股書顯示，鬥魚在2017年擁有390萬名註冊主播，2018年增長至600萬名。其中他們在2017年與其中2000名頂級主播簽訂了獨家合約，2018年這一數字增長至5200名，大約592名主播擁有超過一百萬的觀眾。
值得一提的是，截至2018年12月31日，鬥魚與國內TOP100遊戲主播中的50位簽訂了獨家直播合同，包括8位TOP10主播。其中籤約的48名前職業選手吸引了1.2億名觀眾。
鬥魚對於頭部主播的爭奪快且猛，例如LOL人氣主播PDD在離開熊貓直播後選擇的第一個直播平臺便是鬥魚，而且之前早已出現多次鬥魚高價挖其他平臺主播的事件。這些獨家主播的直播觀看時間佔鬥魚2017、2018年第四季度總觀看時間的65％和63％，並在2018年為鬥魚貢獻了佔直播總收入50.3％的收入。
頭部主播的入駐擴大了實時流媒體收入和付費用戶群。鬥魚每季度平均付費用戶群從2016年的90萬增長到2017年的240萬，並在2018年進一步增加到380萬。此外，每季度平均ARPPU從2016年的約人民幣164元變為2017年的人民幣156元，並在2018年增加至人民幣208元。
但與鬥魚亮眼的月活躍用戶量相比，用戶付費率並不樂觀。我們通過上表可以看到2018年鬥魚的付費率甚至不到3%，這與其他直播平臺的付費率相比還有一些差距。
作為參考，同為遊戲直播平臺的虎牙2018年第四季度月活躍用戶數僅為1.17億人，但付費用戶有480萬名，付費率為4%。鬥魚稱他們計劃通過提供更多優質內容和僅由會員訪問的新功能，來增加通過會員訂閱費產生的收入。
而鬥魚對於頭部主播的簽約以及內容的引進，也致使它的收益分享費和內容費成本大幅增長。在鬥魚的收入成本中，2018年收益分享費和內容費成本為27.9億元，佔比達到79.6%。
收益分享費為給主播的禮物分成，以及內容購買或自制內容產生的成本。為了維持用戶數據，鬥魚預計收入分成費和內容成本會以絕對數量增加。鬥魚稱他們會進一步擴展內容產品，加強用戶參與度並加強對電子競技的投資。而隨著受益於規模經濟，鬥魚預計收入分成費用和總淨收入的內容成本百分比將會下降。
但頂級主播的影響力並不能完全等同於鬥魚的影響力，且近一年出現太多主播因個人問題被封殺的事件。如何留存主播，並不斷孵化出新的頂級主播，這才是鬥魚面臨的最大問題。
電子競技是鬥魚之後發展的重點，招股書中鬥魚提出了三個策略：1、進一步鞏固我們在電子競技行業的地位；2、提高獲利能力；3、選擇性海外擴張。
同時，鬥魚計劃使用此次發行的收益用於如下活動：1、持續專注於提供優質電子競技內容並進一步擴展內容類型；2、技術研發，繼續加強技術和大數據分析能力; 3、進一步投資營銷活動以促進品牌和增加用戶群； 4、一般企業用途的餘額，可能包括營運資金需求和潛在的戰略收購，投資和聯盟。
去年，直播賽道不斷有選手退出比賽，2018年12月初，兩家網絡直播平臺網易薄荷與土豆泥關停，2019年，位於賽道第四名的熊貓直播宣佈倒閉。如果鬥魚順利上市，可以預見國內遊戲直播市場的競爭將會聚焦在虎牙與鬥魚兩者身上。
CBInsights分析師對鬥魚的估值為15.1億美元，而商業信息提供商Crunchbase表示，從鬥魚的籌資總額來看，估值為11億美元。這與虎牙目前的49億美元市值相差較多。
（本文首發鈦媒體，作者/小黃雞）更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體App
閱讀更多 鈦媒體APP 的文章
