前言
本號（10年10倍投資路）堅持原創，記錄自己投資路上的點點滴滴，所思所想，每天都花上一些時間把思考記錄成文字。對於看到本文的朋友，我希望朋友們養成點讚的習慣，就是文末的好看。原創不易，堅持把思考寫成文字更不易，希望大家多多鼓勵。同時請大家一定閱讀文章最後的風險提示。
********
本文是套利系列回顧第三篇。
在A股歷史上，經常發生這樣的事情，就是給流通股東送股份。
早在2005年的時候，當時股權分置改革，很多上市公司為了獲得股份全流通，必須討好現有的流通股東，於是紛紛開出高分紅和送股票的籌碼，流通股東同意了才能全流通。
不過這等好事發生在14年前，但是近幾年是不是還有這種給流通股東送股票的好事呢？答案當然是有的。
********
我們知道，一般的分紅、送股、轉股都是需要除權的，並沒有套利空間，舉個例子：
2017年年報中，恆瑞醫藥宣佈每10股送2股，轉1股並派1.3元(含稅) ，本次分配包含了送股、轉股和分紅，但是都需要一一除權。
如果某位投資者持有恆瑞醫藥100股，在上述分配的前一天股價剛好是13.13元，那麼分配完的第二天，股價會變成（13.13-0.13）/1.3=10元。
因為該次分配要使得前後價值一致。
分配前投資者持有的市值為13.13×100=1313元。
分配後投資者獲得送的紅股20股（10股送2股），轉增的股份10股（10股轉1股），並獲得現金紅利13元（10派1.3），最後持有130股股份和13元現金，市值為130×10+13=1313元。
事實上恆瑞醫藥2018年5月29日登記，5月30日除權，可以看到恆瑞醫藥5月29日的收盤股價為95.42元，按照（95.42-0.13）/1.3=73.3元，第二天也就是5月30日的前收盤價會變成73.3元。
********
通過計算我們發現，在
這種正常的送股轉股的情況下，是不可能存在套利機會的，因為前後市值是相等的。但是在2014年我參與的兩個套利機會卻不太一樣。
********
2014年8月，華映科技發佈公告：
大股東中華映管因為沒有完成重組時降低關聯交易的承諾，所以對流通股東10股轉4.5股，大股東不參與。
當時我根據計算，該方案相當於白送給流通股東30%+的市值，套利空間巨大。計算過程如下：
10轉4.5股以前，大股東持有股份5.258億股，其餘股東持有1.7465億股，總股本7.0045億股，假設股價為30元，總市值為210.135億元。
10轉4.5股以後，大股東持有股份不變，還是5.258億股，但是其餘股東的股份增加45%，變成2.5324億股，總股本變成7.79億股。
要知道，股份變動前後市值還是不能變，還是210.135億元，總股本在7.79億股的時候，每股的股價會變成26.98元。
有人說，我的股價還變少了，怎麼有套利空間呢？
要知道，我們的股份增加了45%啊！
套利空間已經可以計算出來了，在股權登記日之前，投資者如果買入100股，股價是30元，付出的成本為3000元。
轉增完成後，持有的股份變成了145股，股價是26.98元，總市值變成3912元，相當於3000元成本的130.4%，也就是說套利空間達到了30.4%。
只要你相信除權後股票不會出現3個一字跌停板，此次就有空間去套利。
********
我在2014年8月27日盤中大跌的時候買入了部分倉位的華映科技，並寫了篇文章，闡述套利的理由。
之後股價從我買入的26.8元先一路上升到33.55元，進行股權登記，登記後股份增加45%，股價跌到22.91元，全程套利收益率是多少呢？
算一個初始和一個結果，那就是（22.91*1.45）/26.8=23.95%。
但是我沒有參與登記，因為當股價在登記之前上漲到33以上的時候，已經完全反映了這次套利機會，接下去參與的風險反而較大，不如見好就收，提前就完成套利。
最終的套利回報為21.9%，全程歷時為19個工作日。
********
這樣的套利並不是孤例，當年還有一個更加大的套利機會，那就是大連重工。大連重工也是沒有完成業績承諾，所以需要對流通股東每10股送8.2股，大股東股份直接減少，總股本不變，所以計算更加簡單，因為不用除權，股權前後不變，股份直接增加82%，只要跌停板不把82%打完就有空間。事實上，只要提前進去，獲得的回報普遍在40%以上，如果是像我們5月初根據公告就尋找到該機會，該次套利回報是超過1倍的。
但是即使是最晚知道，也就是送股前一天的最高價進來的人，最後也只跌了4個半跌停板，第五個跌停板就打開了，82%的送股也是沒有跌完的。
********
這樣的低風險套利機會相對來說，不會經常出現，而且是隱藏起來的，知道的人不會天天到處宣揚，宣揚起來往往也是早已經在坑裡站好等別人抬。
但是隻要有業績對賭也業績承諾，就有可能出現這樣的補償方案，有大有小，大的就有套利機會，小的要具體分析。
********
需要了解這類套利機會的朋友請發郵件到[email protected]，我將在5月1日前統一回復。
********
本文不構成任何投資建議。
閱讀更多 大道平淡平安 的文章
