科創板驚現紅籌企業！
科創板新受理了兩家企業的申請，其中智能平衡車企業九號機器人具有VIE架構、同股不同權等特徵，是目前為止首傢俱有CDR性質的申請企業。
根據招股書資料介紹，九號智能註冊在開曼群島，採用同股不同權的架構設計。其中A類普通股持有人每股可投1票，而B類股份持有人每股可投5票，目前公司的兩位創始人高祿峰、王野分別控制公司13.25%、15.40%比例的B類普通股，合計佔公司投票權的比例為66.75%，為公司實際控制人。
值得注意的是，截止提交招股書，九號機器人尚未實現盈利。
2016年、2017年和2018年，九號機器人的營業收入分別為11.53億元、13.81億元及42.48億元，年均複合增長率達到91.95%；但是淨利潤卻連續3年虧損，2016年、2017年和2018年分別虧損1.58億元、6.27億元和17.99億元。
對於如此嚴重的虧損，九號機器人解釋稱是由於可轉換可贖回優先股的公允價值變動導致，屬於非現金項目，對公司現金流量的影響有限。
嚴重依賴小米渠道
合作話語權較弱
九號機器人的主營業務為各類智能短程移動設備的設計、研發、生產、銷售及服務。經過多年發展已形成包括智能電動平衡車、智能電動滑板車、智能服務機器人等產品。
這些產品的分銷模式有三種，第一種就是小米定製。因為九號機器人是小米生態鏈企業，小米系的順為資本和People Better分別持有九號機器人10.91%和10.37%A類股股份，共計21.28%，對應表決權為10.16%。
為小米定製的平衡車、滑板車成為九號機器人最大的收入來源。根據招股書提供的財務數據，2018年來自小米定製產品的收入24.34億元，佔2018年營業收入42.48億元的比例為57.3%。
小米的產品最大的宣傳點是性價比，也是其能快速撕開市場的競爭力之一，在平衡車、滑板車領域依然如此。招股書資料顯示小米定製平衡車的平均單價為1488.24元，是公司整體平均價1847.79元的80%。
這對消費者來說自然是好事，但是對於企業成本的控制來說則是一個挑戰：如何在低毛利的情況下依然做到盈利？作為小米生態鏈企業，在嚴重依賴小米渠道的情況下，九號機器人不僅僅要面對生產環節的成本控制問題，還面臨著銷售環節的資金回款問題。
新浪財經對比小米、京東和阿里的銷售模式，發現小米是最“壓榨”合作伙伴的。
以同一批銷售貨款為例，天貓收取淨銷售額的2%作為平臺佣金，京東收取5%，而小米有品則收取高達10%的平臺佣金，是京東的2倍，是天貓的5倍。
在具體的回款速度上，小米也是最慢的。京東一般是在客戶確認收貨之後的第二天將款項打回到合作伙伴賬號；天貓是15天之後自動匯款；而小米有品則每月最後一天對賬，3日內開票，開票後30天， 貨款電匯到公司銀行賬戶。這意味著小米有品的回款週期介於33天-63天，相對而言週期較為漫長。
小米拖延合作伙伴的付款週期，無疑對他們的現金流產生重要影響，也可以看出小米在與他們合作中的強勢。
自有品牌尚難扛大旗
2018年研發投入佔營收比腰斬
第二種模式是自有品牌的銷售。
和其他小米生態鏈上公司一樣，在依賴小米起家之後，九號機器人需要面臨著如何降低對小米依賴的問題，開發自有品牌就是途徑之一。
九號機器人開發出了自己的品牌九號平衡車等，可惜由於知名度和渠道的限制，自有品牌的銷售收入規模還非常小。招股書資料顯示2018年自有品牌線上加線下的銷售額為8.32億元，佔2018年總營收的比重為不到20%，是目前創收能力最差的一塊業務。
第三種是ODM產品，即公司提供的所有滑板車產品都根據客戶要求調整外形並噴塗客戶商標或雙方聯合商標，絕大部分此類產品會在車身上標註“POWERED BY SEGWAY”的品牌標誌，上述產品主要在中國境內進行生產。招股書資料顯示2018年其ODM產品直銷收入為9.71億元，佔整體營收比重為22.85%。
從三塊營業收入構成來看，九號機器人更像是一家代工企業，最大的代工客戶是小米、其次是國際大客戶的定製生產，最後才是自有品牌的生產，要想擺脫這兩個渠道的限制，開發出自己的獨立品牌，路還很漫長。
然而在這個獨立的過程中，九號機器人的2018年的研發投入腰斬。
招股書資料顯示2017年和2018年九號機器人的研發投入分別是0.91億元和1.23億元，分別佔當年營收的比重為6.61%和2.9%，隨著收入的快速增長研發支出卻沒有相應地增長，反而出現腰斬的情況。
往期回顧
閱讀更多 新浪財經 的文章
