首批FOF基金的二季度報告終於出爐了。作為唯一的一隻權益類FOF，海富通FOF基金自然是關注的焦點。
知更君沒有想到的是，只用了約半年時間，去年底首募時規模達到21.6億元的海富通FOF基金——海富通聚優精選混合型基金中基金，到今年6月30日，規模就縮水至11.5億元，降幅高達約47%！！！！
這種巨幅下降，顯然不是淨值下跌造成的。從基金份額來看，到今年6月30日，海富通聚優精選的份額數也縮水到12.5億份，降幅也達到約43%。也就是說，大約半年時間，就有約43%的份額被持有人贖回了，“用腳投票”的意味實在太濃了！
但這種巨幅下降，卻與基金淨值的虧損有著密不可分的關係。自年初以來，海富通聚優精選的淨值曲線圖驚心動魄，從高點一頭栽了下來之後，並且難以看到走“回頭路”的跡象。根據wi nd數據，截至6月30日，今年上半年海富通聚優精選的淨值縮水了7.62%，但如果計算區間跌幅，那這個數據可就要超過10%了。
而讓持有人更加難以接受的是，wi nd數據顯示，截至7月17日，今年以來海富通聚優精選的淨值跌幅是8.12%，同期可比的偏股混合型基金平均淨值跌幅是7.35%；而按近6個月數據計算，海富通聚優精選的淨值跌幅是11.05%，而同期可比的偏股混合型基金平均淨值跌幅是8.92%；如果按照成立以來的總回報計算，海富通聚優精選的淨值跌幅為8.25%，而同期可比的偏股混合型基金平均淨值跌幅是7.42%。
這組數據說明了什麼？
知更君記憶猶新的是，在發行宣傳中，FOF基金可是作為優選基金的專業代表亮相的，加上對基金組合投資優勢的大書特書，讓很多投資者“恍然大悟”：原來，比單一投資基金更專業、風險更小的品種在這兒呢！但結果呢？作為權益類FOF的先鋒，大半年下來，海富通聚優精選別說給持有人帶來回報了，從幾個時間段計算，它的虧損幅度竟 然都會超過偏股型混合基金的平均水平！！！
知更君不僅要長嘯三聲：海富通FOF的專業性在哪？專業性在哪？專業性在哪？
下面，知更君就根據公開信息梳理一下，看看海富通FOF如此表現的原因，看看持有人大批逃離的根源。
首先，上一張海富通聚優精選的淨值波動圖：
看了這張圖，視覺衝擊力是不是很大？自1月底以來一路向下的趨勢且不論，長期低於業績基準且不論，單單兩次如同斷崖般短期跳水的淨值曲線，怕是要讓持有人慌的一比！那麼，這兩次斷崖般的跳水是如何實現的呢？
事實上，在淨值大跳水之前，海富通聚優精選還是有過蜜月期的。知更君查詢淨值日誌後發現，2018年1月2日至2月5日之間，海富通聚優精選的淨值均在面值以上，最風光的時候，短短十幾個交易日淨值上漲了5%左右。但知更君要指出的是，正是這種非常規的淨值上漲，為下一階段的大跳水埋下了隱患。
從上圖中可以看出，雖然建倉期一般有三個月，但海富通聚優精選的建倉速度很快，淨值曲線和業績基準的貼合程度表明，在去年12月底，海富通聚優精選的倉位已經達到相當高的水平。果不其然，在海富通聚優精選今年一季報中披露，至今年一季度末，其持有基金佔比已經高達93.2%。而根據基金契約，該FOF基金投資於股票型、混合型基金份額的比例合計為本基金資產的70%—95%。這表明，很短時間內，該基金就把倉位頂到了接近上限的水平。而最新發布二季報的信息顯示，持有基金佔比為93.71%，高倉位的策略絲毫未變。
回顧一下今年以來的劇烈波動，海富通聚優精選的糟糕表現就找到了第一個原因：失敗的擇時——或許是急於做出業績，罔顧市場劇烈波動的風險而迅速推高倉位至極限，最終被市場先生狠狠扇了一巴掌！
但原因肯定不止一個。知更君再上一張圖，讓投資者直觀感受一下海富通聚優精選的投資風格：
這張圖是海富通聚優精選在二季報中披露的持倉。與一季報相比，前十大重倉基金產品變化不大，但知更君統計後就發現，乖乖，其中前九大重倉基金佔基金淨值比合計竟 然高達93.58%！！而前五大重倉基金佔基金淨值比，就已經達到了64.85%！！
這是什麼概念？簡單地說，就是十幾億規模的海富通聚優精選，其淨值波動完全取決於這9只基金的漲跌；再說的難聽一點，前5只重倉基金的投資決策，在很大程度上就左右了海富通聚優精選的命運。
知更君很少見到在高倉位策略下，持有投資對象集中度如此之高的現象。尤其是FOF基金以組合投資優勢為賣點，卻在可投資對象眾多的背景下，將組合投資區間縮小至如此窄的範疇，生生將分散風險變成集中風險，確實出乎知更君的預料！
事實證明，這種持倉集中度極高給海富通聚優精選帶來的風險是十分明顯的。知更君在跟蹤了這9只基金的走勢後發現，興全輕資產A、工銀瑞信核心價值A、大成策略回報等基金成為上半年導致海富通聚優精選業績不佳的最主要因素。
第二個原因就此揭曉：過高的持基集中度，讓海富通聚優精選成為一隻過度依賴少數基金業績的FOF，這極大地考研了基金經理的擇基能力，並且提高了風險等級。遺憾的是，在擇時失敗之後，海富通聚優精選的擇基能力似乎也並不如人意。
當然，不管持有這些基金是否掙錢，綜合兩個季報的數據，上千萬的持有基金管理費、申贖費、託管費等是少不了的。海富通聚優精選應該提的管理費，那也是少不了的。說白了，持有人的“雙重收費”，由紙面變成了現實，讓投資者頗感無奈。
需要指出的是，在半年度成績揭曉之前，海富通聚優精選的基金經理孫陶然離職，雙基金經理制變成了基金經理姜萍“單飛”。姜萍的履歷顯示，她是2017年6月加入海富通基金管理有限公司，此前並無任職基金經理的經驗。
很多業內人士在反思海富通FOF的策略，希望從其中汲取教訓。知更君在交流中不止一次聽到其他基金公司FOF團隊表示，FOF並不是一個激進的產品類型，像海富通FOF在權益類上如此激進的操作要引以為戒，迴歸“降低風險、獲取長期穩定回報”的本源，或許才是中國FOF基金產品未來發展的有效路徑。(來源：知更財經)
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