文字｜科創財經匯 米娜
一個月前，金正泰一行人來到中民投國際租賃。作為韓亞金融集團會長，隨她前來的團隊包括韓國金融集團旗下KEB韓亞銀行的一些高管。
“因為韓亞銀行向中民投國際投資了約13.6億元，還出資了10多億投資了中民投國際租賃。如今中民投的事情被韓國媒體報道後，韓亞銀行那邊也承受了很大壓力，他們過來是想了解實際情況。”一位中民投知情人士對《科創財經匯》透露。
中國民生投資集團（以下簡稱中民投）在韓國有系列投資，包括曾向韓國度假村企業Emerson Pacific投資了10.7億元，還大量購買了韓國上市公司Ananti Inc.的股票等。
但如今的中民投，正在悄悄拋售手中的資產。
3月22日，彭博社報道，中民投國際通過高盛拋售了Ananti Inc.1206萬股，獲得10億元現金。
2月24日，中民投旗下的中民嘉業將其持有的約9%的陽光城股權，轉讓給了福建捷成貿易有限公司。
……
而這些背後，是中民投的債務危機正在蔓延。
4月9日晚，銀行間市場清算所發通知稱：中民投於4月8日到期的“16民生投資PPN002”，未能按時兌付，該筆債券當天需兌付的本金餘額為8.5億元。
這是中民投第二次出現違約。儘管兩個月前，中民投第一筆違約的30億元債券“16民生投資PPN001”，終於在3月20日完成了全額本息兌付。
但在4月21日和4月27日，中民投還有兩隻債券到期或回售，加上已經違約的這隻，整個4月中民投共需要兌付43.5億元。
除此之外，2月25日，據彭博社報道，在上海召開的中民投債權人會議上，透露了中民投有息債務為1522億元，2019年到期的有息債務為894億元。
《科創財經匯》從知情人士獲悉，面對如此高額的債務，曾有多位金融圈人士對中民投建議實施破產，但遭到中華工商聯和中民投現任管理層的拒絕。
中民投正處於命運的關鍵時刻，但他們沒有坐以待斃。董事局的兩位聯席主席楊小平和李懷珍也採取系列措施，希望力挽狂瀾、共同化解此次危機。
與此同時，《科創財經匯》也獲悉，有一些民營資本，已經伺機而動，希望能有機會收購中民投。
自救行動
以中民投目前的局面，業內人士認為，出路無非三種：設法自救、破產、被收購。
2月28日，中民投與中國長城資產管理股份有限公司在北京正式簽署業務合作協議。
“長城資產出手，是來幫中民投處置資產的，雙方是業務合作，它不是充當中民投白馬騎士的接盤者。”上述知情人士表示。
而被中民投眾多股東推出來充當“救火隊長”的楊小平，也沒有閒著。
一位內部人士向《科創財經匯》透露，今年年初，中民投原董事局主席董文標跟中信集團董事長常振明商談時，楊小平也在場。楊小平現在除了是中民投董事局聯席主席，也是中信股份的非執行董事。
據瞭解，雙方談判時，董文標希望中信能出手救助中民投，常振明當時並沒有拒絕。
“後來，中信就真的拿出了一個收購方案給楊小平，但中民投認為這個方案缺乏誠意，所以就被擱置了。”上述內部人士稱，他個人認為，中信那邊的顧慮是擔心中民投的水太深。
但一直在設法挽救中民投的楊小平，並沒有就此放棄。據知情人士稱，楊小平隨後又推出了一個150億元的引資方案。這150億元準備分三個階段到賬，用於對中民投的股份進行增資擴股。但問題是，150億的資金從何而來？
現年58歲的楊小平，另一重身份是正大集團副董事長，他個人也一直被視作泰國首富謝氏家族在中國的代理人。在此之前，楊小平曾幫助正大集團操盤了兩個中國的投資項目，被圈內盛讚。2012年，正大投資中國平安保險，出資93.9億美元，持股15.57%，成第一大股東。2015年，正大聯手伊藤忠入股中信集團，出資約104億美元，持股20.61%，成第二大股東。
那麼，楊小平此次能否再度借力資本，為中民投獲得一線生機？
一位知情人士告訴《科創財經匯》：“這個方案落地難。因為目前中民投的局面很難引資，正大集團應該不會趟這一趟渾水。不過，這筆錢對於中民投而言也是杯水車薪。”
但他也認為，中民投並非沒有生機：“關鍵在於，如果中民投能夠繼續從銀行獲得借款的話，即使到了目前的局面，也還是有機會翻盤的。”
不過，上述知情人士表示，問題在於，中民投現在已經很難從任何金融機構借到錢了，這是一個非常大的問題。
資本的窺視
在中民投努力自救之時，中民投的一些債主，在中民投債券危機爆發之前，就對中民投悄悄展開了長達數月的盡職調查。
一位參與調查的人士告訴《科創財經匯》：“調查完後你會發現，中民投涉及領域太廣，根本找不到它真正的主業是什麼。它的主要收入跟利潤來源不清晰，而且也沒有一套完整的公司治理體系。”
2014年，中民投歸屬母公司的淨利潤為60.96億元。但這只是表面繁榮。
“如果以利潤來看的話，2014年他們做了很多定增，當年7月股市爆發，行情很好，賬面價值就非常高，第一年盈利的60億主要是在資本市場上賺的。”一位內部人士告訴《科創財經匯》，但到了第二年，A股持續下跌，中民投在資本市場上的投資就出現大幅虧損，前面賺的又都虧進去了。
而資產這塊，上述參與調查的人士認為，中民投旗下的中民嘉業以及租賃業務，相對來說資產的質量稍好一點。但是中民投海外很多資產的實際控制權不在中民投手中，估計實際負債或接近3000億元。
對於中民投的未來，有人表示：“這麼大的盤子，沒有兩三千億元接不下來。如果通過破產重組，將債務處理好，通過破產將債務打三折處理掉，才有可能會有人去接盤。”
然而，中民投的特殊之處在於，它是國務院特批的首家“中字頭”民營大型投資公司。
“它掛了中國兩個字，所以現在誰都不敢讓它輕易倒閉。”上述知情人士稱。
3月18日，位於韓國的新韓投資（Shinhan Investment）分析師金素鉉在一份報告中寫道：外界對中民投相關風險的擔憂似乎過於嚴重，考慮到由國有銀行主導的重組計劃正在實施，預計不會立即出現風險。
由政府主導引資，或由國有企業參與重組中民投，這也成了圍繞中民投命運的眾多猜想之一。
考慮到中民投的特殊性，一些對中民投有意向的機構，也在向全國工商聯打聽動向。
中民投從一開始，便是由全國工商聯發起成立的，一些民營企業也在工商聯的號召下加入了中民投。創立初期，工商聯確實起到了為中民投“背書”的作用，而且中民投21個“董監高”名單中，有9個同時在全國工商聯任職。
“可以說，中民投未來無論是引資、破產或被收購，全國工商聯在其中的作用都很重要。”上述知情人士告訴《科創財經匯》。
然而，由於工商聯主要為民營企業服務，“如果中民投未來由國企重組，變成一家國有公司，那將有違最開始設立的意圖，也不符合工商聯的初衷”。
正因如此，一些民營機構也看到了機會。儘管中民投負債累累，但在一些民營老闆眼裡，它仍是一塊金字招牌。
“‘中國’這兩個字，是國務院特批的。而且它能發債融資，且是3A評級，融資成本比較低。”北京一家投資公司負責人表示。
據瞭解，在中國，一般GP/LP（普通合夥人/有限合夥人）型的投資公司，是發不了債券的。根據《公司法》規定，如想發債，股份公司要求滿足淨資產額應不低於3000萬元，有限責任公司的淨資產額不低於6000萬元；且公司3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息等條件。
中民投作為一家民營的股份有限公司，擁有3A評級，在債券市場的融資成本一般在年化4%至7%之間，遠遠低於市場上其他投資公司的融資成本。
“普通的GP/LP投資公司，不會承諾固定收益，但會有優先回報，一般行規就是年化8%收益給LP（出資人）。如果基金或投資公司賺到了錢，還要二八分成，80%的淨利潤給LP，20%留給公司。”上述投資公司負責人稱。
一位不願署名的民企高管對《科創財經匯》表示，普通的投資公司和中民投去地方政府那邊要項目，因為中民投的中字頭，地方政府會覺得是自己人。
在中民投注冊成立後的幾個月內，中民投59個股東組成的巡訪團去了內地多個城市，包括張家口、長沙、青島、銀川，每到一處，都會受到當地官員的熱情歡迎。
然而，即使“襄王有意”，但前提是，中民投能解決掉債務成為一個乾淨的殼。
有投資人則認為，如果被民企買下，中民投還是之前擁有金字招牌的中民投麼，哪能還想著再借之前的東風呢？
債主們的煩惱
在楊小平忙著“招商引資”時，作為“大內總管”的中民投董事局主席李懷珍，也火速祭出了系列穩定軍心的“組合拳”。
第一招便是穩定債主，尤其是中民投的大批金融機構債主們；第二招是股東發聲支援；第三招是內部瘦身轉型。
據上海清算所披露，截至2018年9月末，中民投負債總額為2327.92億元。
2月25日，中民投在上海成立債權人委員會。中民投的債權人包括銀行、證券公司、信託公司、租賃公司等，其中以銀行為主。
“特別是中國進出口銀行，它是中民投最大的債主。”上述內部人士稱。
當天，中國進出口銀行擔任了中民投債委會主席，副主席包括交通銀行、興業銀行、浦發銀行、大連銀行、中原銀行、華融證券、中信租賃等10家金融機構。
其餘參會金融機構的數量為100家左右。除了金融機構，上海黃浦區政府、上海金融工作局、銀保監部門也出席。
對於上海眾多監管機構的出席，有知情人士對《科創財經匯》稱：“當時，監管層的態度是希望保持金融局面的穩定，不要出現擠兌。”
在會上，中民投提出希望金融機構給公司兩年緩衝期。同時還提出：債券投資者儘量不行使回售，到期貸款儘量不抽貸、不資產保全，先予以續貸，讓其能夠以時間換空間尋求資產變現。
然而，對於眾多債主而言，他們擔心的是中民投究竟還剩多少資產。
“現在每年光利息支出都有二三十億。中民投的資產是沒有經過審計的，財務之前是董文標在管，外界不知道真實情況。”上述知情人士稱。
於是，現場有銀行要求，中民投要將企業的到期貸款、資產負債情況列出明細表，邀請第三方機構包括審計機構和法律機構介入，對資產負債做一個真實的評估。
除此之外，股東也開始發聲。2月28日，中民投兩大股東——百步亭集團董事局主席茅永紅、宗申集團董事局主席左宗申都站出來表示會支持中民投。
同時，中民投總裁呂本獻也在內部進行“瘦身”。他稱會繼續出售旗下成熟企業，撤併低效企業，由過去的擴張模式轉變為買賣結合、以退為主的模式。
在此之前，業內皆知中民投高管薪水出名地高。“中民投副總裁都配有秘書和專門辦公室。”上述內部人士稱。
但如今，昔日的榮光已經一去不返。準備“縮衣節食過日子”的中民投，能否真正剎住車，管住錢，來一場絕地反擊之戰？
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