來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
專攻大客戶，傍上一兩個大客戶，是許多中小企業孜孜以求的快速發展策略。因為有了大客戶，公司可在較小投入下獲得更多的市場份額和收益回報。
不可否認，有些公司僅僅因為抓住了一個大客戶，將公司資源儘可能集中到這個大客戶身上，就快速成長起來了。但從長遠看，這種大客戶依賴症充滿風險，往往是一家公司做大做強的弱點。
在目前已受理的數十家科創板公司中，存在這種大客戶依賴症的並不少。
從上交所披露的信息看，截至4月11日，已受理的科創板上市申請公司達到65家。GPLP犀牛財經從這65家公司的財報中發現，大客戶依賴情況比較嚴重的公司有9家。這9家公司前五大客戶營收佔比都在80%以上。
其中，前五大客戶營收佔比最高的是哈爾濱新光光電科技股份有限公司（以下簡稱新光光電），這家公司前五大客戶營收佔比高達95.33%，在65家科創板公司中排名第一。
前五大客戶營收佔比高達95.33%
成立於2007年的新光光電主要服務於軍工企業，致力於服務國防科技工業武器系統研製等領域。公司主要提供光學目標與場景仿真、光學制導、光電專用測試和激光對抗等方向的高精尖組件、裝置、系統和解決方案，並通過軍用技術向民用領域轉化，衍生出多類別的智能光電產品。
公司的主要產品是光學目標與場景仿真系統、光學制導、光電專用測試設備和激光對抗系統等，近些年開始推廣民用科技產品。
2016年至2018年，新光光電分別實現營業收入1.59億元、1.82億元和2.08億元，實現淨利潤分別為5614.32萬元、4019.80萬元和6530.51萬元。
公司業績持續增長，卻依賴大客戶。
表一：新光光電前五大客戶營收佔比情況
數據顯示，新光光電2016年的前五大客戶營業收入1.56億元，佔公司全年營業收入的比重約為98%；2017年和2018年來自前五大客戶的營業收入分別為1.79億元和1.99億元，佔同期營業收入的比例分別約為98%和95%。
也就是說，新光光電的全部營業收入，幾乎都依賴公司前五大客戶。公司主要客戶包括中國航天科工集團所屬單位、中國航天科技集團所屬單位、中國航空工業集團所屬單位和中國電子科技集團所屬單位等。
看得出，新光光電的前五大客戶均是在軍工系統有著舉重輕重地位和很強綜合實力的大型央企。這樣的客戶結構和業務模式，一方面說明新光光電的技術水平較高，另一方面也說明新光光電在產業鏈中話語權不大，而公司業績和盈利能力受大客戶的影響很大，公司存在客戶集中度較高的風險。
這也意味著，新光光電與前五大軍工大客戶的合作關係一旦發生不利的情況，如果公司未來在其他客戶的開拓方面沒有突破，其經營業績將產生影響，也存在不確定性。
業務結構和盈利水平變動較大
除了過度依賴大客戶，新光光電過去三年的業務結構變動也比較大。
先來看公司的主營業務收入。公司2016年至2018年的主營業務收入分別為1.57億元、1.80億元和2.03億元，都屬於軍工產品帶來的銷售收入。
再看具體的業務構成。2016年，光學目標與場景仿真系統收入佔主營業務收入的13.76%，2017年這一比較大幅上升至35.23%，2018年再度大幅提升至60.04%，這一產品對公司收入的貢獻大幅提高。
與此同時，光學制導系統收入2016年佔主營業務收入的為61.76%，2017年下降至48.65%，2018年繼續下滑至25.20%。
儘管過去三年公司總體業績實現持續增長，但每個年度各項目產品的收入和對業績的貢獻都在不斷變化。這很大程度上也是源於公司盈利依賴大客戶，公司每年的產品受軍工大客戶採購需求的波動影響較大，從而影響公司的業務結構。
值得注意的是，新光光電的毛利率也變化較大，呈逐年下降的態勢。
財報顯示，過去三年，公司主營產品的綜合毛利率2016年最高，為72.54%，2017年降至65.35%，2018年更是大幅下降至48.21%，下滑趨勢很明顯。
表二：新光光電過去三年毛利率情況
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