維持“增持”評級,下調目標價至21.8元/股。公司18H1營業總收入/歸母淨利潤44.2/3.0億元,同比-4.0%/-39.8%,18Q2歸母淨利潤1.7億元,同比-26%,低於我們預期。18H1扣非淨利潤同比-33%,主要受信託業務收入和參股金融公司收益同比下降影響,紡機板塊業績持續回升。資管新規執行細則邊際放鬆有助於公司信託規模降幅趨緩。考慮金融板塊業績低於預期,下調公司2018-20年EPS至1.21/1.45/1.66元（調前1.71/2.08/2.55元）,下調目標價至21.8元/股（調前41.8元）,對應18P/E18X。
金融板塊業績下降,紡機板塊業績持續回升。1）18H1子公司中融信託信託業務收入（手續費淨收入+其他業務收入）16.5億元,同比-49%,18Q2手續費淨收入環比+30%,季度收入同比降幅有所收窄,預計主要受信託業務轉型及通道業務壓縮影響。2）受北京青楊投資虧損影響,我們估算18H1公司直接參股的5家金融類公司投資收益貢獻為-0.32億元（17H1為0.84億元）。3）紡機板塊主營業務收入同比+18%,毛利率同比+258BPS,同時資產減值計提同比減少1.27億元,公司紡機板塊業績持續回升。
收購中融信託股權有望提升公司EPS。公司3月公告擬以發行股份及支付現金方式收購中植集團所持中融信託約33%股權,本次交易後公司持有中融信託股份由37.5%提升至70.5%,金融屬性進一步增強,我們預計本次收購完成有望增厚公司未來EPS。
催化劑:收購中融信託股權事項順利推進。
本文源自證券市場紅週刊
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