年報出來了
大家一直吐槽的中國建築，年報出來了。
總的來說，超出我個人預期，可謂十分亮眼。
1.2萬億的營收，382億的淨利潤，這兩數據從絕對值來看放在A股裡都不得了。
ROE方面則保持了一貫的基建板塊中的頂級水平，16.67%。從增速的絕對值來看大家或許覺得不高，但如果結合中國建築7PE，1.21PB的估值來看，這個增速和ROE可謂是非常亮眼。
新簽訂單方面受宏觀政策影響增速有所下滑，但考慮到基建長遠對GDP發展的穩定和城鎮化的實際需求來看，並不會構成太大影響。
財務數據分析
我們進一步深挖，首先把各個季度的營收分拆出來，具體如下
上一年的營收增長和新訂單增長趨勢呈現前高後低的變化，其中5,6月份的時候新簽訂單下滑明顯，導致二季度增速下滑，後續則有了明顯的回升。
不過上年中建估值最低的時候是出現在10月份，如果從那時候算起，中建到目前為止的實際漲幅也達到了30%，跟同期的滬深300接近。所以中建今年為止跑輸，很大程度上是上年已經搶跑了一段。
我們接下來再進一步將營收中的業務拆分來看看，
從細分板塊的增長來看，18年的營收增長主要來自於建築業務，房地產的營收增長相對較低。
不過考慮到地產業務的營收有滯後性，今年以來地產的增速已經起來，後續會逐步反映到財報裡。
在上述業務中，房建業務四個季度的增速分別是12.2%，15.92%，-6.6%，45.64%，其中四季度爆發受益於國內新開工房屋建設的加速。
基礎設施建設的增速則與之相反，四季度的增速分別為33.5%，27.72%，17.77%，8.2%，背後的原因則與下半年各地政府放緩基建有關。
從營收結構來看，整體如下，
從上表我們可以看出，建築業務佔據了企業的營收大頭，不過在利潤端，房地產業務由於利潤率非常高，所以佔比高達實際利潤的一半，這也是為什麼中建具備一半的地產基因。
同時，雖然地產的營收增長不高，但是前置的銷售數據亮眼，2018年地產銷售額增長達到31.8%。
同時，2018年的地產毛利率提升明顯，2018年中建各個業務的毛利率和提升數據如下，
從上表可以看出，中建2018年的毛利率整體上升明顯，而其中房地產業務提升最大，從利潤來看，地產、房建、基建業務所貢獻的利潤佔比分別為45.18%、33.92%和16.34%。
最後談談現金流方面，其實現金流方面我一直不是很擔心，因為要調控的方法確實很多，2018年通過減少地產現金流的流出後，就實現了正流入，作為國內最大的建築企業，極低的地產融資利率也從側面反映出集團的實力。
後續的關注點
其實，中建的穩定性在過去很多年裡已經不斷在證明自己，不過由於業務陳舊沒想象力，涉及的鬼故事又特別多，所以一直被打壓。不過這也給了我們很好的進場機會。
相比起2018年，我個人更關心19年的狀況，19年從1月和2月來看，基建新訂單下滑較多，房建訂單繼續保持快速增長。
不過這背後原因有18年一季度高基數的原因（尤其是海外），所以還需要繼續觀察。
地產方面，中海的銷售增長不錯，但中建旗下其他的地產公司銷售有所拖累，所以銷售額小幅下滑，但考慮到中海是利潤大頭，所以實際影響應該相對較小，後續需繼續保持觀察。
另一方面，目前有個有趣的現象，作為中建的親兒子中海地產當下在港股的市值已經達到了3286億，而中建持有它55.99%的股份。
也就是說當下單是地產板塊，中建手握的市值達到了1839億，而中建自身的市值則只有2686億。這意味著，當下買中建，可以看作是花847億就買下中國建築除中海外的所有業務。
另一方面，目前中建的PB為1.22，一季報出來後大概率能下降到1.2以下，而歷史的長期ROE在15%附近，這個估值在當下看來可以說非常有吸引力。
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