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15天內，從天嘉宜化到崑山中榮再到泰興中丹，短期密集的安全事故揭開了江蘇省化工行業的整治大幕，也催生了史上最嚴的園區整改方案：江蘇將關閉30個化工園、1000多家化工企業；鹽城市決定徹底關閉響水化工園區。
遠超市場預期的政策隨即引爆了化工股行情，一時間，關於化工行業的供給側改革之聲響徹雲霄，光大證券甚至喊出了“化工指數的空間保守估計在40%以上”。
產能收縮預期真有如此影響力？究竟是相關上市公司基本面將迎來翻天覆地的變化，還是情緒驅動大於實際衝擊？
供給端的重構預期
事實上，由於化學品易燃易爆的特性，國內的化工行業一直處於安全事故的頻髮狀態。根據應急管理部危化監管司發佈的全國化工事故分析報告顯示，2016-2018年3年間，全國共發生620起化工安全事故，造成 728 人死亡。
不過，頻發的事故沒有擋住行業高速發展的步伐，對比海外，我國的化工行業這幾年來一直處於高速發展的狀態。申萬宏源的報告中做過統計，我國化學品資本開支由 2007年1705萬歐元增加至2017年8960萬歐元，複合增長率18%，遠高於其他地區，資本開支佔全球比重由2007年23.9%提升至2017年30.6%，而歐美日等發達國家佔比已不足20%。
江蘇省又是國內化工產能大省。國家統計局數據顯示，2016 年底江蘇省內化工企業數量為 6150 家，總產值2.6萬億元，排名全國第二。據國泰君安的報告統計，烯酰嗎啉、丙二醇甲醚、乙二醇丁醚、異噁草松、啶蟲脒等化工產品的江蘇產能佔據全國50%以上產能。
參考《江蘇省化工行業整治提升方案（徵求意見稿）》，一旦確認嚴格落實減企業（化工生產企業到2020年減少到2,000家，到2022年減少到1,000 家）、減園區（省內化工園區由 50家減至20家）和
限新建（新化工項目原則上投資不低於10億元，禁止新/擴建農藥、醫藥和染料的中間體，全省不新增農藥生產企業）等整改方案，化工行業供給端的重構預期並非空穴來風。國泰君安的報告中提到，江蘇未來2年壓減70%的化工企業，將導致未來2年全國化工品供需格局持續趨緊。另外，不少報告中還提到，本次事件對於行業的影響不僅限於產能收縮，還會在全國範圍內形成安全生產上的嚴格要求。如方正證券在事件點評中提到，響水化工園區的關停會對化工行業起到示範作用，不排除未來會有更多的化工園區被關停造成相關產業的供給短缺。
不過，如果細究相關研報，另一個值得關注的現象是，這一次的化工股行情中，給出定性結論的報告多，做數據分析的報告卻屈指可數。換句話說，大家都提到了化工行業整頓導致全國、多產品、大幅度的價格上漲，頭部化工企業將得到更多資源上的傾斜，但影響究竟幾何，相關事件會何種程度改變相關上市公司的基本面，卻鮮有量化估算。
誰還記得年初的憂心忡忡？
誰又能還記得，在年初的年度策略中，一眾化工行業研究員所擔心的還是化工行業的需求端不足。
東方證券曾認為2019年的化工行業處於凜冬，其在去年年底的報告中提到，整個週期性行業最大的風險已經不再是供給，而是需求。展望2019，受困於需求不振，化工大多數行業盈利都將下滑，景氣大概率下滑，很難有系統性機會。
中泰證券2019年化工行業投資策略的核心觀點是“擁抱確定性需求”，其認為大多數的化工產品的價格都在歷史較高位置，存在因為下游需求較弱而面臨價格下跌的風險。
信達證券2019年的策略報告中提到，儘管環保風暴促進的供給側改革導致化工產品價格、化工企業盈利在2018 年大都處於週期高位，但是需求側並沒有改善因素，甚至多種化工品的絕對消費量在負增長，綜合供給與需求，維持化工行業“中性”評級。
重讀三個月前的報告，不難發現彼時對化工行業大家還在擔心需求不足。
你當然可以說，當下的化工行業已經發生了重大變化。的確，化工行業的供給端重構預期，在短期內的確是個無法證偽的邏輯，只是相關上市公司的財務報表真會有多大改觀，還有待進一步的量化測算。
不過，這裡要提醒一句，化工行業是週期性行業，而週期性行業的投資難度一直不低。彼得林奇在《戰勝華爾街》的15章提到過，週期股的遊戲需要猜想和直覺，在這些股票中賺錢需要雙倍的技巧，如果沒有相關行業的工作經驗，踏不准它的節奏，投資這類週期性公司相當危險。
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