類別：行業研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：範超 日期：2019-03-19
事件描述
前2月全國水泥產量同比增長0.5%,玻璃產量同比增長7.8%;地產投資增速11.6%,較2018年全年提升2.1個pct;地產新開工面積同增6%,較2018年下滑11.2個pct;地產竣工面積同降11.9%,較2018年降幅擴大4.1個pct;地產銷售面積同降3.6%,較2018年下降4.9個pct。
事件評論
水泥量穩,驗證我們的判斷。此前管樁數據的同比下滑引發了市場對水泥需求的擔憂,與市場觀點不同的是,我們認為行業需求仍將保持平穩:
1)地產施工需求有支撐。1-2月地產施工面積同比增長6.8%,較去年提高1.6個pct。2018年新開工高增長帶來的施工結轉或將對2019年需求產生支撐,可參考2014、2015年的水泥產量表現;2)基建企穩且結構更優。前2月基建投資(不含電力等)增速4.3%,且對水泥需求影響較大的道路、鐵路投資增速分別為13%、22.5%,較2018年明顯提升;3)新開工面積增速下滑對需求有影響但有限。新開工增速的下滑與管樁數據的表現匹配,我們此前測算地產投資帶來的水泥需求佔比僅15%左右。
當前水泥股投資的兩條主線。1)關注以冀東水泥為首的北方水泥股。前2月基建投資結構性改善明顯,以基建需求為主的西北水泥標的或將充分受益,2019年1月新疆發行100億地方債,保障重大項目建設;京津冀地區2019年基建加碼的確定性較高,疊加近期區域環保限產預期的再次加強,2019年有望呈現量價齊升的態勢,彈性可期。建議關注冀東水泥等北方水泥股;2)華東水泥龍頭仍有參與機會。基於對全年需求持穩的判斷,華東水泥依靠良好的競爭格局以及行業自律,盈利有望保持在較好的水平,海螺水泥具備較強的安全邊際以及長期投資價值,值得長期關注。
竣工企穩仍需等待,後端建材關注業績確定性高的帝歐家居。前2月竣工面積同比增速-11.9%,較2018年全年下降4.1個pct。考慮到近期資金面的邊際改善以及交房合同的約束,後續竣工增速有望企穩回升。從確定性角度看,帝歐家居深度合作下游大地產商且仍在擴展新客戶,未來幾年有望保持較高增速,當前估值水平較低,建議重點關注。
風險提示:
1.地產調控持續收緊;2.基建加碼力度減弱。
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