中宇資訊 深度觀察
2019年PTA產業鏈利潤集中在上游PX上，2019年1季度PX月均理論利潤處於8年內高位，等待恆力煉化PX項目商業化運營，PX或讓利於下游PTA。
中宇資訊統計2019年1季度PX理論利潤246美元/噸左右，僅低於2011年的282美元/噸，主要因為下游PTA工廠開工較高，對PX剛性需求旺盛。2018年我國PX進口量創歷史新高在1590萬噸，其中2018年12月進口150萬噸創單月進口量新高。2019年1、2月我國PX進口量在148、142萬噸左右，均處於單月進口量歷史高位附近。
近年下游PTA擴能有限，PTA消化掉了2012-2014年的瘋狂擴能，進入供需大致平衡的狀態。2018年以來PTA開工負荷較高，其中2019年3月PTA月均開工負荷86%左右，是2012年8月以來的高位，而2012年是PTA瘋狂擴能的元年，2019年PTA月均開工負荷回升至瘋狂擴能之前的水平。
恆力煉化PX項目投料試運行，預計其225萬噸/年PX裝置4月出料，推測其商業化運行要在5-6月份。按照該裝置80%-100%的開工負荷折算其PX月產量在15-18.75萬噸左右，2019年1-2月我國月均進口PX142.25萬噸左右，恆力煉化225萬噸/年PX裝置月均產量約佔我國PX月均進口量的10.3%-12.9%，若後期450萬噸/年PX裝置全部投產，恆力煉化的PX產量將佔我國PX月均進口量的20.6%-25.8%左右。2019年舟山煉化一期400萬噸/年PX項目也計劃投產，恆力煉化及舟山煉化一期的PX產能共計850萬噸/年，未來按照裝置80%-100%的開工負荷折算他們兩家的PX月產量在56.7-70.8萬噸左右，將佔2019年我國PX月均進口量的39%-48.8%左右，對進口PX形成壓迫式打擊。中宇資訊安光認為國產PX將擠壓日韓PX貨源的市場份額，導致PX價格承壓且利潤收窄，一如當年PTA瘋狂擴能擠壓進口貨源。
2019年新增PTA產能可能多在4季度投放，四川晟達100萬噸/年PTA項目此前延期數年投產，2019年3-4月是否投放存在不確定性。2019年PTA供需預期整體偏好，中宇資訊預期2019年PTA市價將相對堅挺。中宇資訊認為2019年PX將讓利於下游PTA，PX瘋狂擴能將重複當年PTA的老路。
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