中国造纸龙头企业，现已成为以造纸、金融、浆纤、地产、矿业五大产业板块为主体，同时涉足林业、物流、建材等领域的大型企业集团。公司是造纸行业内同时拥有财务公司和融资租赁公司的企业。产品逐步形成了以高档胶版纸、铜版纸、白卡纸、轻涂纸、生活纸、静电复印纸、热敏纸、格拉辛纸为主导的高中档并举的系列产品结构。
目前晨鸣纸业的总市值：164.98亿；市盈率(动)：4.99；市净率：0.94。无论是营业收入还是净利润都是行业内第一，绝对的龙头企业。
造纸行业
造纸业是比较古老的行业，同时也是制造业中的一种。造纸的上游是木浆，原材料相对好获得。下游是各出版商，包装公司等，应用层面较广。
今年来，造纸业发展较快，需求较大。图中显示我国的造纸业市场已经达到1350亿元规模，且以20%左右的速度增长，容量和前景都比较大。
随着工艺水平的提高，和下游需求增加，造纸行业的利润率也是在逐渐增加。行业毛利率和净利率能达到22%和8%以上。
公司业务
2018年前三季度实现营业收入234.9亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润24.8亿元，同比下滑8.5%，低于此前预期。其中，Q3单季度营业收入79.4亿元，同比减少2.9%；归母净利润6.97亿元，同比减少27.7%。公司的经营业务包含机制纸，融资租赁，造纸化工用品，电力及热力等。其中最主要的是机制纸。 2017年机制纸实现收入262.80亿元，站总收入298亿元的88%。其次是融资租赁实现收入23亿元，占比7.86%。主要的机制纸还实现了34.52%的增长，真的是大象跳舞。
公司平均毛利率在34%左右，机制纸毛利率在29%，融资租赁毛利率在89%。
经营活动净现金流情况
公司近几年的净利润能达到37亿元左右，经营活动净现金流波动比较大。不过，近些年有所好转，特别是在2018年第三季度，经营活动净现金流大幅增加。达到90.3亿元，远高于净利润25.16亿元。主要是因为公司机制纸平均销售价格高于去年同期，销售收入增加及融资租赁业务净回收。说明造纸业务优势明显。
销售增长率
随着互联网技术推进，目前公众纸张的需求理论上是下降的，无纸化办公，公众阅读书籍减少等等。但是淘汰的落后产能市场份额逐渐向少数龙套企业集中，从而减少了供给和恶性竞争，使得销售价格大幅提升。从公司近几年的收入增长和净利润增长看，都是出现了大幅提升的趋势，2017年销售收入同比增长30%，净利润更加是同比增长了90%以上。但是增长是否是可持续的需要进一步观察。
销售毛利率
近两年，随着政府淘汰行业落后产能政策实施，行业集中度提升，造纸价格提升，公司的收入快速增长，同时体现了公司的毛利率增长。毛利率基本上能达到30%以上，且逐年增加。销售收入也逐年增加，增收有增利，是赚钱的好现象。
同行业比较
晨鸣纸业是行业里的龙头，无论是市值规模还是收入水平。
但是，由于规模的影响公司的roe水平相对行业内较低
结论
第一，公司为行业龙头，经营稳定，市场需求集中，销售价格提升使得公司业绩和收益同步提升，且提升速度明显。
第二，公司除了造纸业还有融资租赁等业务，但是占比非常小，而且业绩都不如人意，拖累业绩。
第三，公司经营活动现金流趋势向好，是赚的真金白银的公司。
第四，公司目前市值154亿元，但是收入达到300亿元，跌破净资产，且市盈率不足6倍。存在低估情况。
第五，公司的增长是否可持续是值得关注的问题。如果下游需求下降，价格降低可能使得公司很难保持这么高增长。
閱讀更多 厚德信東風破 的文章
